Points clés
- L'action Graco a chuté de 15% jeudi après que son BPA ajusté et son chiffre d'affaires du troisième trimestre aient manqué les estimations et que ses prévisions de chiffre d'affaires pour le quatrième trimestre soient inférieures au consensus.
- La moitié de la croissance des ventes de 8% de Graco provenait d'acquisitions, et le résultat opérationnel ajusté n'a augmenté que de 1% car les coûts de production plus élevés ont absorbé ses hausses de prix.
- TTM Technologies, Lam Research et Nokia ont également chuté fortement jeudi malgré des résultats supérieurs aux estimations, tandis que Snap-on a beaucoup moins chuté que Graco malgré des écarts plus importants.
- Les commandes organiques entrantes ont augmenté de 7% au cours du trimestre, et le rapport du quatrième trimestre montrera si les coûts ou la demande sont plus déterminants.
Graco (GGG) a vu son action plonger de 15% jeudi. Ses résultats du troisième trimestre, publiés après la clôture de mercredi, ont manqué les estimations et étaient accompagnés de prévisions prudentes pour le quatrième trimestre.
C'est un accueil difficile pour un chiffre d'affaires record au troisième trimestre. "Graco a réalisé un trimestre solide, avec des performances généralisées dans toutes nos activités et zones géographiques", a déclaré le président et directeur général Mark Sheahan.
Wall Street voulait plus que solide.
Les chiffres n'ont pas été à la hauteur
- BPA ajusté : 0,81 $, en hausse de 5% sur un an mais inférieur au consensus de 0,84 $
- Chiffre d'affaires : 586,4 millions de dollars, en hausse de 8%, contre 590,6 millions de dollars attendus
- Prévisions de chiffre d'affaires pour le quatrième trimestre : 610 à 640 millions de dollars, contre un consensus de 642,4 millions de dollars
Les écarts au troisième trimestre étaient faibles. Mais même le haut de ces prévisions est inférieur au consensus, et son point médian est inférieur d'environ 3%.
Les prix ont fait le gros du travail
Seule la moitié de cette croissance des ventes de 8% était organique. Les acquisitions ont ajouté les 4 autres points de pourcentage. Et le résultat opérationnel ajusté n'a augmenté que de 1%, à 160,9 millions de dollars, car les hausses de prix de Graco ont à peine compensé les coûts de production plus élevés.
C'est inhabituel pour Graco. Sa marge opérationnelle est restée entre 26,1% et 27,5% chaque année de l'exercice 2021 à l'exercice 2025.
Graco n'était pas seul
Ce fut une journée difficile pour les rapports qui n'ont pas franchi une barre haute :
- TTM Technologies (TTMI) a clôturé en baisse de 27,7% malgré des résultats supérieurs aux estimations sur un chiffre d'affaires record. Le point médian de ses prévisions de BPA pour le quatrième trimestre correspondait au consensus, tandis que son point médian de chiffre d'affaires était légèrement inférieur.
- Lam Research (LRCX) a clôturé en baisse de 11,8% après un trimestre record, des contraintes d'approvisionnement limitant ses prévisions à un niveau à peu près conforme aux attentes.
- Nokia (NOK) a clôturé en baisse de 14,8% après avoir maintenu ses prévisions de résultat opérationnel pour l'année entière et réduit son hypothèse de conversion de flux de trésorerie disponible à 35%-55%, contre 55%-75% auparavant.
- Snap-on (SNA) a clôturé en baisse de 3,4% après avoir manqué les estimations de chiffre d'affaires et de BPA, avec des ventes organiques en baisse de 2,8%.
La journée de Graco ressemble plus à celle de Snap-on qu'aux autres. TTM, Lam et Nokia ont dépassé les attentes trimestrielles et ont chuté sur leurs perspectives, tandis que Graco et Snap-on ont manqué les estimations. Les écarts de Snap-on étaient cependant plus importants, et son action n'a chuté que de 3,4%. Les prévisions de Graco pour le quatrième trimestre, inférieures au consensus, peuvent expliquer en partie son déclin plus marqué.
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L'action Graco est moins chère qu'elle ne l'a été depuis cinq ans
Avant la publication des résultats, Graco se négociait à 23 fois les bénéfices futurs. C'était en dessous de sa moyenne quinquennale de 26x et pas loin de son plus bas de 21x de juin 2022…
Après la chute de jeudi, elle est juste en dessous de 20x, en dessous même de ce plus bas (sur des estimations qui pourraient encore baisser).
Une baisse de 15% pour des perspectives inférieures d'environ 3% est plus que ce que mérite ce trimestre, surtout avec des commandes organiques entrantes en hausse de 7% au cours du trimestre. Je pense que la vente massive est allée trop loin.
Bien sûr, si les coûts de production continuent de dépasser les prix, ces estimations baisseront et le multiple n'aura plus l'air si bon marché. Le rapport du quatrième trimestre, probablement fin janvier, est celui à surveiller.
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