Points clés
- Les comptes de courtage du président Trump ont vendu pour 251 000 $ à 515 000 $ d'actions Micron en août, plus 1 million $ à 5 millions $ d'AMD, et ont acheté jusqu'à 25,3 millions $ de Meta Platforms.
- Des gestionnaires externes gèrent ces comptes, mais vendre Micron reste un pari sur le fait que la pénurie de mémoire à l'origine de sa hausse approche de son pic.
- La marge brute de Micron est passée de 2,7 % en 2023 à 80,7 % en 2026, ce qui montre à quel point ses bénéfices dépendent des prix de la mémoire.
- Les analystes prévoient que le BPA normalisé plus que double pour atteindre 176,55 $ en 2027, donc les chiffres indiquent que la vente est intervenue tôt, et le prochain rapport de Micron sera le test.
Micron Technology (MU) a progressé de 338 % en un an, et une nouvelle divulgation montre que le portefeuille du président Trump se dirige vers la sortie.
Ses comptes ont vendu Micron en août, ont également vendu Advanced Micro Devices (AMD) ce mois-là, et ont effectué leur plus gros achat sur Meta Platforms (META).
Que s'est-il exactement passé
Le dernier dépôt de Trump auprès du Office of Government Ethics répertorie 517 transactions. Trois d'entre elles se distinguent :
- Micron : ventes nettes de 251 000 $ à 515 000 $
- AMD : une vente de 1 million $ à 5 millions $
- Meta : achats nets de 5,1 millions $ à 25,3 millions $, le plus gros achat du mois
Des sociétés tierces gèrent ces comptes, donc Trump n'a pas pris la décision lui-même. Et à côté de l'achat de Meta, la vente de Micron est une broutille.
Mais c'est la plus intéressante pour moi pour la raison très simple que… celui qui a vendu a fait un vrai pari sur le cycle de la mémoire. Après une année à +338 %, chaque détenteur de Micron fait ce même pari, d'une manière ou d'une autre.
Les marges montrent où en est le cycle
La mémoire est une commodité. Comme l'a écrit l'analyste de Morningstar William Kerwin, « Nous considérons la DRAM et la NAND comme des produits de type commodité, sujets aux dynamiques d'offre/demande du marché et à une érosion constante des prix. »
On peut le voir dans la marge brute de Micron. Elle est tombée à 2,7 % en 2023, puis est remontée à 80,7 % en 2026 alors que la demande d'IA rencontrait une pénurie de mémoire…
C'est bien au-dessus des 45,2 % de l'exercice 2022. (Et je veux dire, l'exercice 2023 mérite à peine d'être mentionné, non ?)
Le dernier trimestre montre la pénurie à plein régime. Au quatrième trimestre de l'exercice 2026, le chiffre d'affaires a augmenté de 379 % pour atteindre 54 milliards $. Le BPA ajusté s'est établi à 33,42 $, contre 3,03 $ un an plus tôt.
Lorsque la pénurie s'atténuera, les prix de la mémoire baisseront, et les bénéfices de Micron baisseront avec eux. Vendre maintenant, c'est parier que ce jour est proche.
Les analystes ne voient pas encore de pic
Wall Street s'attend à ce que les bénéfices continuent de grimper pendant deux ans de plus. Le consensus prévoit que le BPA normalisé passe de 75,52 $ en 2026 à 176,55 $ en 2027 (35 analystes), puis à 206,89 $ en 2028 (36 analystes)…
(Ce chiffre pour 2027 est bien supérieur au rythme annualisé du dernier trimestre, donc les estimations supposent que les prix de la mémoire continuent de monter à partir d'ici.)
Même ainsi, le cours de l'action en intègre très peu. Au 16 octobre, Micron se négociait à 5 fois les bénéfices anticipés, c'est ainsi que le marché valorise les bénéfices qu'il s'attend à voir s'éroder. Si les bénéfices de 2027 atteignaient la moitié du consensus, Micron gagnerait toujours plus qu'en 2026.
La vente semble prématurée
Alors qui a raison ? Pour l'instant, les chiffres penchent en faveur de la conservation.
Une marge brute de 80,7 % sur une commodité ne durera pas éternellement, et l'exercice 2023 a montré à quelle vitesse elle peut se dégrader. Pourtant, avec des estimations en hausse jusqu'en 2028 et l'action à 5 fois les bénéfices anticipés, Micron a une grande marge de manœuvre avant que ces estimations ne baissent suffisamment pour la rendre chère.
À un moment donné, la pénurie prendra fin, et les bénéfices de Micron chuteront fortement quand cela se produira. Mais vendre en août me semble prématuré. Une grande partie des bénéfices du cycle semble encore à venir.
Bien sûr, le prochain rapport trimestriel de Micron sera le vrai test. Tout signe d'un refroidissement des prix de la mémoire ferait rapidement baisser ces estimations.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action Micron ?
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