Principales Statistiques pour l'Action Starbucks
- Prix Actuel : $105.58
- Prix Cible (Moyen) : ~$152
- Cible du Marché : ~$112
- Rendement Total Potentiel : ~44% (sur environ 4 ans)
- TRI Annualisé : ~9% / an
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Que s'est-il passé ?
Starbucks Corporation (SBUX) a fait la partie difficile. Après deux ans de baisse de la fréquentation et une action qui stagnait, la chaîne de cafés vient de publier son quatrième trimestre consécutif de ventes comparables mondiales positives et son deuxième trimestre consécutif d'expansion des marges, et l'action a grimpé d'environ 26% en 2026 pour s'échanger près de $106, à quelques dollars de son plus haut sur 52 semaines. Le redressement n'est plus une thèse. Il est dans les chiffres.
Les investisseurs qui ont attendu la preuve l'ont maintenant, mais ils doivent la payer : Starbucks se négocie à près de 36 fois les bénéfices anticipés, plus cher que tous ses principaux pairs du secteur de la restauration, sur une activité que l'entreprise elle-même dit encore avoir des magasins sous-performants à fermer. La question qu'un acheteur à $106 doit réellement se poser est de savoir s'il reste assez de reprise à venir pour justifier le prix.
Le trimestre était bon. La ligne des marges comportait un astérisque.
Le chiffre d'affaires a atteint $9,32 milliards, le bénéfice ajusté par action a atteint $0,85, en hausse de 70% sur un an, et les ventes comparables mondiales ont augmenté de 7,9%, portées par une croissance des transactions supérieure à 4%. Plus de personnes sont entrées, et elles ne payaient pas seulement des prix plus élevés pour le faire : la tarification a ajouté moins d'un point au ticket moyen du trimestre. L'action a bondi en après-bourse suite à ces résultats supérieurs aux attentes, puis a clôturé environ 1% plus haut le 30 juillet alors que le marché pesait ces chiffres par rapport à une valorisation déjà élevée, et la direction a relevé ses prévisions annuelles à un bénéfice ajusté compris entre $2,55 et $2,65.
La marge opérationnelle consolidée a bondi de 430 points de base à 14,4%, mais la CFO Cathy Smith a indiqué aux investisseurs que le taux de coût sur l'année en cours était l'indicateur le plus fiable : « Nous pensons que le meilleur indicateur pour un taux de coût des marchandises vendues (COGS) plus normalisé au T3 est la mesure sur l'année en cours de 32,3% », a-t-elle déclaré, contre les 30,3% publiés pour le trimestre, car des remboursements de droits de douane ont flatté la période. En excluant ces remboursements, la marge de l'Amérique du Nord s'est améliorée de plus près de 100 points de base sur un an, et non des 280 points que le chiffre brut laissait entendre.
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La prime est toute la question
Starbucks se négocie à environ 36 fois les bénéfices des douze prochains mois et environ 22 fois l'EV/EBITDA. Chipotle se situe près de 26 fois les bénéfices, Yum Brands près de 22, Compass Group près de 21, et Darden sous 19. Sur l'EBITDA, l'écart est plus large : Starbucks à 22 fois contre Chipotle près de 19, Yum à 17, et Darden à 14.
Une telle prime est justifiée lorsqu'une entreprise capitalise (compounds) plus vite que ses pairs, et ce n'est pas le cas de Starbucks, du moins pas encore. Le chiffre d'affaires annuel est prévu stable à légèrement supérieur, alourdi par la déconsolidation de la Chine dans une nouvelle coentreprise, et la croissance des unités exploitées en propre en Amérique du Nord pourrait rester modeste jusqu'à l'exercice 2027 tandis que la direction corrige ou ferme les magasins faibles. Niccol a été franc sur ce nettoyage, déclarant que certains emplacements ne sont pas « la bonne représentation de Starbucks » ou ne génèrent pas la rentabilité que l'entreprise devrait obtenir. La société a tout de même réaffirmé 600 à 650 nouveaux coffeehouses nets dans le monde, la croissance étant portée par l'international, il s'agit donc d'une réparation de portefeuille, pas d'un retrait. Mais ce n'est pas le profil d'une entreprise qui mérite un multiple de croissance sur l'expansion.
Rien de tout cela ne brise le scénario haussier. Les indicateurs de santé de la marque sont à des sommets sur cinq ans, le programme d'amélioration des coffeehouses est en avance sur le calendrier à environ $150 000 par magasin, et le bilan est plus solide après que l'entreprise a utilisé les produits de la Chine pour rembourser $1,8 milliard de dette et réduire l'effet de levier à 2,9x. Cependant, à 36 fois les bénéfices, le marché paie déjà pour que cela continue. L'action n'a pas seulement besoin que le redressement fonctionne. Elle a besoin qu'il continue de s'accélérer, car une entreprise à croissance moyenne (mid-single-digit) avec un multiple d'action de croissance n'a presque aucune marge de manœuvre en cas de faux pas.
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Analyse par le Modèle Avancé TIKR
- Prix Actuel : $105.58
- Prix Cible (Moyen) : ~$152
- Rendement Total Potentiel : ~44%
- TRI Annualisé : ~9% / an
Le scénario médian de TIKR valorise Starbucks à environ $152 d'ici septembre 2030, soit un rendement total d'environ 44% depuis $105,58, ou environ 9% annualisés sur environ quatre ans. C'est un résultat solide pour une entreprise qui capitalise (compounder), pas une histoire de réévaluation : le modèle suppose que l'entreprise grandit pour justifier le multiple qu'elle porte déjà, et non que le multiple s'élargit.
Deux moteurs portent le scénario médian. Une croissance du chiffre d'affaires d'environ 5% par an, basée sur la poursuite de la reprise des transactions en Amérique du Nord et le développement international en franchise (capital-light), maintenant qu'environ 90% du portefeuille international est géré par des partenaires. Et la marge nette se redresse vers 10% à mesure que le modèle de main-d'œuvre Green Apron Service et le programme d'économies de coûts de $2 milliards arrivent à maturité, et que l'inflation sur le café s'atténue. Le principal risque va dans l'autre sens : à 36 fois les bénéfices, la majeure partie de la reprise est déjà intégrée dans le prix, donc tout ralentissement de la fréquentation ou des marges laisserait une grande marge de baisse au multiple. Le potentiel de hausse est une entreprise qui continue de capitaliser (compounds) à un rythme élevé (high single digits) et grandit pour justifier sa valorisation. Le risque de baisse est une prime qui se comprime dès que les ventes comparables (comps) se refroidissent.
Conclusion
Le prochain vrai test est le 29 octobre, lorsque Starbucks publiera les résultats de son quatrième trimestre fiscal et clôturera l'exercice 2026. La direction a prévu des ventes comparables aux États-Unis à 6,5% ou mieux, c'est donc la barre : un chiffre à ce niveau ou au-dessus, avec les transactions portant toujours la croissance comparable et la marge se maintenant sans le facteur favorable (tailwind) des remboursements de droits de douane, indiquerait que la durabilité est réelle et la prime défendable. Des ventes comparables glissant vers la faible croissance (low single digits), ou une marge qui recule une fois les remboursements disparus, indiqueraient que la partie facile est terminée et que le multiple est exposé. À 36 fois les bénéfices, le marché a déjà voté pour que le bon scénario se produise. Le travail du lecteur avant fin octobre est de décider s'il y croit aussi.
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