Points clés
- Sandisk a chuté de 12% aujourd'hui malgré des résultats records et des prévisions relevées.
- Intel et Amazon ont également plongé après leurs publications, qui ont soulevé des questions sur la demande de PC et les dépenses en IA.
- La marge brute de Sandisk a atteint 85% sur un chiffre d'affaires de 11 milliards de dollars, et environ la moitié de la production de cet exercice est couverte par des accords à long terme.
- L'action est valorisée pour une récession, mais les contrats à long terme de Sandisk comportent des prix planchers.
Sandisk (SNDK) a dépassé les estimations, relevé ses prévisions et annoncé un fractionnement d'actions de 8 pour 1 après la clôture de jeudi. L'action a tout de même chuté de 12% aujourd'hui, s'échangeant à environ 1 167 $.
Cette baisse est intervenue parallèlement à de fortes ventes massives chez deux autres sociétés ayant publié leurs résultats jeudi soir, et Micron ainsi que son homologue du stockage Western Digital ont également reculé. Intel (INTC) est en baisse de 29% après des perspectives faibles pour le quatrième trimestre qu'elle a en partie attribuées à des pénuries de mémoire, et Amazon (AMZN) est en baisse de 7% car les dépenses en IA ont rendu son flux de trésorerie disponible négatif.
Un autre trimestre exceptionnel
- Chiffre d'affaires de 11,0 milliards de dollars, en hausse de 378% sur un an et supérieur aux 10,7 milliards de dollars attendus
- BPA ajusté de 49,51 $ (avant fractionnement), en hausse de 26% en séquentiel
- Chiffre d'affaires du centre de données de 4,8 milliards de dollars, en hausse de 61% en séquentiel
- Prévisions pour le deuxième trimestre : chiffre d'affaires de 12,2 à 12,6 milliards de dollars et BPA ajusté de 55 à 57 $
Avant la publication, le consensus tablait sur 215 $ par action pour cet exercice (jusqu'en juin) :
Ajoutez le milieu de la fourchette du deuxième trimestre au premier trimestre, et le premier semestre atteint environ 106 $, laissant environ 110 $ pour le second semestre pour atteindre 215 $. Deux autres trimestres au niveau des prévisions du deuxième trimestre porterait l'année à environ 218 $, mais le directeur financier Luis Visoso a conseillé aux analystes d'être prudents pour le troisième trimestre, historiquement le plus faible pour Sandisk. Les 215 $ sont à portée, avec peu de marge de manœuvre.
L'inquiétude porte sur la demande
Intel a prévu une marge brute ajustée de 38% pour son quatrième trimestre, contre 44,1% au troisième, évoquant un ralentissement du marché des PC que les pénuries de mémoire accélèrent. C'est l'envers du pouvoir de fixation des prix de Sandisk : son propre chiffre d'affaires grand public a chuté de 29% par rapport au trimestre précédent.
Le flux de trésorerie disponible d'Amazon a été une sortie de 42,4 milliards de dollars sur les douze derniers mois, et le PDG Andy Jassy a déclaré qu'Amazon s'attendait à "dépenser sensiblement plus en 2027." Cela représente une demande supplémentaire pour les disques de centre de données de Sandisk, qui ont représenté 44% de son chiffre d'affaires au dernier trimestre.
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Valorisé pour un sommet
Sandisk a clôturé jeudi à 5,8x les bénéfices futurs, contre une moyenne de 11x sur l'année écoulée :
Le multiple était déjà proche de la moitié de son niveau habituel après la frayeur sur la DRAM ce mois-ci, et la baisse d'aujourd'hui le fait encore baisser. Et ce, avec une marge brute qui est passée de 30% il y a un an à 85% :
TipRanks a résumé le point de vue de l'investisseur Kenio Fontes sur cette vente massive comme "absurde". Fontes a relevé sa recommandation sur l'action à Achat, bien qu'il concède que les marges sont probablement plus proches de leur plafond que de leur plancher.
Lors de la conférence téléphonique de jeudi, Sandisk a déclaré que des accords à long terme couvraient environ la moitié des bits produits cet exercice et les deux tiers de ceux de l'année prochaine, et que 95% d'entre eux étaient conclus avec des entreprises de qualité investissement. En août, elle avait estimé leur chiffre d'affaires minimum à 93,9 milliards de dollars aux prix planchers, sur des durées moyennes de plus de quatre ans.
Ce que Sandisk doit montrer ensuite
À moins de 6x les bénéfices, le marché anticipe un effondrement. Les contrats n'excluent pas un tel scénario, car un prix plancher n'est pas une marge de 85%, mais ils rendent la version la plus catastrophique beaucoup plus difficile à atteindre. Je considérerais la baisse d'aujourd'hui comme une opportunité d'achat, et les prévisions pour le troisième trimestre fiscal constituent le prochain test.
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