Points clés
- L'action Sallie Mae a chuté de 9% aujourd'hui après que la société a annoncé une perte du troisième trimestre de 0,19 $ par action et a réduit ses prévisions de BPA pour 2026 à 1,95 $–2,05 $, contre 3,10 $–3,20 $ précédemment.
- Le choc de cette année provient d'un petit groupe d'emprunteurs et d'une vente de prêts reportée, le reste du portefeuille de prêts résistant bien.
- Sallie Mae a indiqué que les emprunteurs ont adopté sa solution plus lentement que prévu, et a relevé sa prévision de pertes nettes sur créances pour 2026 à 400–420 millions de dollars.
- Les résultats du quatrième trimestre montreront si les pertes sur créances de ce groupe commencent à s'atténuer.
Sallie Mae (SLM) a chuté de 9% aujourd'hui après que le prêteur étudiant a rapporté une perte au troisième trimestre jeudi soir et a réduit ses prévisions de bénéfices pour 2026 de plus d'un tiers.
Une croissance record des prêts n'a pas pu compenser un problème de crédit qui prend plus de temps à résoudre qu'espéré.
Les détails
La haute saison a été record : 3,4 milliards de dollars de prêts étudiants privés au troisième trimestre, en hausse de 15% sur un an et son plus gros trimestre jamais enregistré. Les prêts aux étudiants diplômés ont augmenté de 119% après les modifications fédérales du programme de prêts PLUS.
Le reste du rapport était difficile :
- Une perte GAAP de 0,19 $ par action, contre un bénéfice de 0,63 $ un an plus tôt
- Des pertes nettes sur créances de 90 millions de dollars, contre 78 millions
- Des gains sur ventes de prêts de 4 millions de dollars, contre 136 millions
- Les prévisions de BPA 2026 réduites à 1,95 $–2,05 $, contre 3,10 $–3,20 $
Pourquoi des emprunteurs solvables font défaut
Les pertes sur créances proviennent de sociétés de résolution de dette à but lucratif qui conseillent à des emprunteurs avec un bon crédit d'arrêter de payer, afin qu'elles puissent négocier un règlement. Sallie Mae indique que ces emprunteurs passent directement du statut de retard à celui de défaut.
La société a déclaré que sa solution gagnait du terrain, mais que les emprunteurs l'avaient adoptée "plus lentement que prévu". Elle a donc relevé sa prévision de pertes nettes sur créances pour 2026 à 400–420 millions de dollars.
En dehors de ce groupe, le PDG Jon Witter a déclaré lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre que la performance était "conforme ou légèrement meilleure que nos attentes".
La révision des prévisions reflète également une vente de prêts planifiée que Sallie Mae a reportée, ce qui repousse les gains associés hors de cette année.
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Cotée comme pour un problème durable
Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé remonte à 3,16 $ par action en 2027 et 3,57 $ en 2028, dépassant les 3,46 $ que Sallie Mae a gagnés en 2025...
Mais l'action est cotée comme si cette reprise était incertaine. Sallie Mae a clôturé jeudi à 2,0x la valeur comptable tangible, bien en dessous de sa moyenne quinquennale de 2,6x...
Après la chute d'aujourd'hui, il est plus proche de 1,8x, juste au-dessus de son plus bas quinquennal de 1,7x atteint en février.
Mon analyse : le choc de cette année provient d'un petit groupe d'emprunteurs et d'une vente reportée, et le reste du portefeuille résiste bien. À un ratio proche de 1,8x la valeur comptable tangible, le marché anticipe une récession beaucoup plus longue. Cela me semble être une opportunité.
Bien sûr, la solution a déjà pris plus de temps que Sallie Mae ne l'espérait. Les résultats du quatrième trimestre fin janvier montreront si les pertes sur créances de ce groupe commencent enfin à s'atténuer.
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