Points clés
- Riot Platforms a perdu 2% après que Keefe Bruyette ait abaissé son objectif de cours à $20 contre $35, dans une révision qui a également touché Cipher Digital, CleanSpark et Hut 8.
- La firme a maintenu sa recommandation "Outperform" mais a mis en garde contre une possible "pénurie de catalyseurs liés aux baux" jusqu'au début 2027.
- Les baux signés par Riot étayent l'estimation de revenus des analystes pour 2028, mais son prêt-relais de $573 millions arrive à échéance le 31 décembre.
- Le rapport du 4 novembre de Riot et le refinancement de ce prêt sont les tests à surveiller.
Riot Platforms (RIOT) perd 2% aujourd'hui après que Keefe Bruyette ait abaissé son objectif de cours à $20 contre $35. Cipher Digital (CIFR) recule de 4% après la plus importante des sept réductions de la firme, à $11 contre $28.
CleanSpark (CLSK) et Hut 8 (HUT) ont également été revus à la baisse, et les quatre titres conservent leur recommandation "Outperform". Le Bitcoin est globalement stable.
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Montrez-nous le financement
Keefe Bruyette a déclaré que les mineurs se négocient désormais près ou en dessous de la valeur estimée de leurs baux contractés, et que les investisseurs ont besoin de clarté sur les coûts de construction et le financement. L'analyste Stephen Glagola a également souligné l'incertitude réglementaire au Texas et une possible "pénurie de catalyseurs liés aux baux" jusqu'au début 2027.
Riot a une échéance : son prêt-relais de $573 millions pour la construction de Rockdale arrive à échéance le 31 décembre.
Les analystes s'attendent à ce que les revenus de Riot presque doublent entre 2025 et 2028 :
Je ne m'attendrais pas à ce qu'une pénurie de baux modifie beaucoup ces estimations. L'augmentation de $457 millions en 2028 correspond aux revenus annuels moyens que la direction attend de son bail signé avec un laboratoire d'IA de pointe. Une pénurie toucherait Corsicana, où Riot n'a qu'une lettre d'intention.
Mais Riot n'est pas bon marché par rapport à son propre historique. À la clôture de vendredi, il se négociait à 6,8x les ventes attendues sur les douze prochains mois, légèrement au-dessus de sa moyenne sur cinq ans de 6,2x :
Cipher a les baux et a quand même subi la plus forte réduction
Cipher a déclaré ses premiers revenus de bail d'IA ce matin, et a étendu son bail de Barber Lake à 20 ans, portant ses revenus contractuels là-bas à environ $9,1 milliards. Il a tout de même subi une réduction d'objectif de 61%. Le PDG Tyler Page a déclaré que Cipher "avance les travaux de conception avant de s'engager sur de nouveaux baux", donc même une entreprise avec des locataires ne se précipite pas dans de nouveaux contrats.
Même Hut 8, en baisse de 2%, qui a obtenu $7,5 milliards de financement de projet de qualité investissement pour 949 mégawatts de baux, a vu son objectif baisser à $92 contre $154.
CleanSpark, en baisse de 2%, a le problème du Texas. Son locataire Sandersville détient l'exclusivité sur ses sites texans, mais aucun bail n'est signé, et le gouverneur a ordonné un audit des connexions des centres de données au réseau. Le campus Corsicana de Riot est également au Texas.
Mercredi est le premier test
Riot publie ses résultats mercredi 4 novembre, et je surveillerai si son prêt à terme AMD d'environ $180 millions a été finalisé. De mon point de vue, les loyers signés semblent solides. Mais à un multiple supérieur à sa propre moyenne, je voudrais que le prêt-relais soit refinancé avant de considérer Riot comme une bonne affaire. Bien sûr, un bail signé à Corsicana changerait cela rapidement.
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