Chiffres clés de l'action Qualcomm
- Cours actuel : 192,52 $
- Cours cible (moyen) : ~238 $ (cours d'entrée du modèle : 205,42 $)
- Cours cible moyen du marché : ~180 $
- Rendement total potentiel (scénario médian) : +15,8 % sur 4,3 ans
- Taux de rendement interne annualisé (scénario médian) : 3,5 % par an
- Réaction des bénéfices : +15,12 % (29/04/26)
- Perdes maximale : -33,89 % (07/04/26)
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Que s'est-il passé ?
Qualcomm Incorporated (QCOM) a clôturé à 192,52 $ le 10 juin, en baisse de 6,28 % sur la journée et de 26 % par rapport à son plus haut intrajournalier de 2026, à 259,92 $, selon TIKR. Cette baisse vient couronner une période volatile marquée par des rebonds alimentés par l'IA et des retournements de tendance liés à la publication d'informations. Dans 13 jours, Qualcomm tiendra sa journée des investisseurs à San Jose. Ce qu'a déclaré le PDG Cristiano Amon lors de la conférence Bernstein le 27 mai indique clairement aux investisseurs à quoi s'attendre, et ce que le marché a besoin d'entendre pour justifier le cours actuel.
Pourquoi le titre a-t-il chuté ?
La chute s'explique par trois facteurs distincts, dont aucun n'a modifié l'activité sous-jacente. NVIDIA a dévoilé sa puce RTX Spark au Computex, ciblant le même marché des PC Windows sur Arm que celui où le Snapdragon X de Qualcomm est en concurrence, ce qui a fait chuter QCOM d'environ 11 % le 5 juin. L'annonce selon laquelle ByteDance allait conclure un accord portant sur une puce IA sur mesure a suscité des craintes liées au contrôle des exportations, provoquant une nouvelle chute de 8 % le 9 juin. De plus, le cours de l'action avait déjà intégré une annonce majeure prévue au Computex qui ne s'est jamais pleinement concrétisée.
Ce qui n'a pas changé : le secteur automobile dépassant un chiffre d'affaires annuel de 6 milliards de dollars, un contrat confirmé pour des puces sur mesure destinées à un hyperscaler dont les livraisons sont prévues pour décembre 2026, et une journée des investisseurs qu'Amon lui-même a présentée comme une révélation majeure.
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Ce qu'Amon a déclaré chez Bernstein
La conférence Bernstein du 27 mai contient des engagements qui n'ont pas encore été pleinement pris en compte par le marché. Amon a confirmé que les livraisons de circuits ASIC sur mesure, initialement prévues pour l'exercice 2027, ont été avancées à l'année civile 2026. Il a présenté une stratégie de centres de données reposant sur trois piliers : un processeur sur mesure conçu pour les charges de travail des serveurs, un XPU (accélérateur d’inférence) qui évite la mémoire HBM au profit d’une architecture différente, et une activité d’ASIC sur mesure s’appuyant sur la propriété intellectuelle issue de l’acquisition d’Alphawave. Interrogé sur ce que signifie un chiffre d’affaires « significatif » pour les centres de données au cours de l’exercice 2027 pour une entreprise de la taille de Qualcomm, Amon a répondu sans détour : « Significatif signifie plusieurs milliards de dollars. »
Sur la question des marges, il a pris l’engagement le plus clair à ce jour : « Toutes ces initiatives que nous menons vont contribuer à la croissance de la marge d’exploitation de l’entreprise. »
JPMorgan a relevé son objectif de cours de 160 à 265 dollars avant la Journée des investisseurs, tout en conservant une note « Neutre ». L'analyste Samik Chatterjee a estimé que Qualcomm pourrait viser plus de 3 milliards de dollars de chiffre d'affaires dans le secteur des centres de données pour l'exercice 2027. Il s'agit de sa projection, et non des prévisions de l'entreprise, et c'est le 24 juin que Qualcomm devra communiquer ses chiffres.
L'activité derrière les gros titres
L'automobile est le moteur le plus puissant de la base de revenus actuelle. Le segment automobile de Qualcomm a progressé de 38 % en glissement annuel pour atteindre 1,326 milliard de dollars au deuxième trimestre de l'exercice 2026, selon la conférence sur les résultats du deuxième trimestre de l'exercice 2026, dépassant pour la première fois un taux de croissance annualisé de 5 milliards de dollars. M. Amon a indiqué chez Bernstein un chiffre d'affaires d'environ 6 milliards de dollars d'ici la fin de l'exercice, le carnet de commandes de projets signés dépassant déjà le chiffre de 45 milliards de dollars précédemment annoncé.
Le marché des téléphones portables reste sous pression, mais M. Amon estime que cette situation est due à l'offre et non à la demande. La hausse des prix des puces mémoire a freiné la production de smartphones en Chine, et il a déclaré chez Bernstein que Qualcomm « ne répondait pas suffisamment à la demande des consommateurs », le troisième trimestre de l'exercice 2026 devant marquer le creux de la vague. Concernant Samsung, la part de marché de référence du Snapdragon est passée d’environ 50 % historiquement à « plus de 70 % ».
L'IoT se redresse, la direction prévoyant un chiffre d'affaires d'environ 1,8 milliard de dollars pour ce segment au prochain trimestre. C'est dans la catégorie des appareils IA personnels, qui comprend plus de 40 modèles actifs dans le domaine des lunettes intelligentes et des formats connexes, qu'Amon voit la prochaine forte augmentation des volumes.
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Analyse avancée du modèle TIKR
- Cours actuel : 192,52 $
- Prix cible (moyen) : ~238 $
- Rendement total potentiel (scénario médian) : +15,8 % sur 4,3 ans (prix d'entrée du modèle : 205,42 $)
- Taux de rendement interne annualisé (scénario médian) : 3,5 % / an
À 192,52 $, QCOM se négocie à un PER NTM de 21,02x et un EV/EBITDA NTM de 15,61x, selon TIKR. À titre de comparaison, Broadcom se négocie à un PER NTM de 24,91 et Nvidia à 20,95, selon la page « Concurrents » de TIKR. La décote de Qualcomm s'explique par le fait que son chiffre d'affaires lié aux centres de données est actuellement nul. L'objectif moyen du marché, fixé à 180,48 $, est inférieur au cours actuel, avec 22 recommandations « Conserver », 3 « Sous-performance » et 2 « Vendre » parmi les 40 recommandations d'analystes suivies par TIKR, aux côtés de 10 « Acheter » et 2 « Surperformance ».
Le scénario central de TIKR table sur un TCAC des revenus d'environ 5 % et une marge bénéficiaire nette d'environ 24 %, portés par la croissance du secteur automobile et les licences QTL, qui génèrent une marge avant impôts d'environ 72 %. Le flux de trésorerie disponible sur les 12 derniers mois s'élève à 9,6 milliards de dollars, selon TIKR. Ces chiffres reflètent l'activité existante, sans attribuer de valeur au centre de données.
Le modèle de scénario optimiste prévoit environ 337 dollars, avec un rendement total d'environ 64 % et un TRI annualisé d'environ 6 %, selon TIKR. Ce scénario nécessite que le chiffre d'affaires des centres de données atteigne plusieurs milliards. Le revers de la médaille : si le 24 juin s'avère décevant, l'action se recalera de manière significative sur la base de bénéfices des téléphones mobiles et les multiples actuels.
Conclusion
Le 24 juin est l'événement unique qui confirmera ou infirmera cette thèse. Les éléments positifs incluent la mention de clients hyperscalers, une progression chiffrée des revenus du centre de données de décembre 2026 à l'exercice 2027, et des objectifs de revenus hors téléphonie mis à jour. Tout ce qui ne s'accompagnera pas de chiffres concrets aura peu de chances de maintenir la prime à 192 $. Le plancher du segment des téléphones portables est déjà pris en compte. Le secteur automobile est sur la bonne voie. Ce dont le marché a besoin d'ici la fin du 24 juin, c'est la preuve que le centre de données est une activité viable, et non un simple passage à vide.
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