Points clés
- L'action Pinterest a chuté de 7% aujourd'hui après que son chiffre d'affaires du troisième trimestre de 1,17 milliard de dollars ait manqué les estimations et que ses prévisions pour le quatrième trimestre soient inférieures à celles de Wall Street.
- Le chiffre d'affaires en Europe est resté stable alors que les vendeurs transfrontaliers se sont retirés, tandis que celui des États-Unis et du Canada a augmenté de 14%.
- La forte croissance internationale de Reddit suggère que le problème est propre à Pinterest, et la hausse des prix des annonces de Meta montre où Pinterest prend du retard.
- Les estimations de chiffre d'affaires des analystes pour 2026 semblent trop élevées, mais le cours de l'action intègre déjà un scénario bien pire.
L'action Pinterest (PINS) a plongé de 7% aujourd'hui après que son chiffre d'affaires du troisième trimestre ait manqué les estimations et que ses prévisions pour le quatrième trimestre soient décevantes. Le PDG Bill Ready n'a pas cherché à enjoliver la situation lors de la conférence sur les résultats : "Dans l'ensemble, le chiffre d'affaires du T3 est inférieur à notre fourchette. Nous ne sommes pas satisfaits de ce résultat."
Alors, est-ce un problème propre à Pinterest, ou celui du marché de la publicité ? Reddit (RDDT), qui a publié ses résultats le même soir, suggère qu'il s'agit surtout d'un problème de Pinterest. Meta Platforms (META) pointe vers une inquiétude plus grande.
L'Europe en cause
Le chiffre d'affaires a augmenté de 12% pour atteindre 1,17 milliard de dollars, en deçà des 1,21 milliard de dollars attendus par les analystes, et ce malgré un nombre record de 661 millions d'utilisateurs mensuels. La répartition régionale montre où cela a dérapé :
- États-Unis et Canada : 894 millions de dollars, en hausse de 14%
- Europe : 193 millions de dollars, stable
- Reste du monde : 87 millions de dollars, en hausse de 24%
Ready a imputé cela aux modifications de l'exemption de minimis en Europe pour les importations à faible valeur. Elles ont touché les vendeurs transfrontaliers plus durement que Pinterest ne l'avait anticipé, et il a déclaré que ce retrait a amputé son taux de croissance d'environ 3 points par rapport au deuxième trimestre.
Le trimestre de Reddit confirme cela : son chiffre d'affaires international a augmenté de 67% pour atteindre 176 millions de dollars. Si les annonceurs fuyaient les réseaux sociaux, ce ne serait pas le cas.
Meta m'inquiète davantage. Il vend à bon nombre des mêmes annonceurs du commerce électronique, et son prix moyen par annonce a augmenté de 14% au troisième trimestre. Les impressions publicitaires de Pinterest ont augmenté de 17%, mais ses prix publicitaires ont baissé de 4%. C'est une manière difficile de croître alors que la plus grande plateforme facture plus cher.
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Les estimations semblent trop élevées
Les prévisions de Pinterest pour le quatrième trimestre, comprises entre 1,425 et 1,475 milliard de dollars, sont bien inférieures aux 1,52 milliard de dollars attendus par les analystes. Et pour l'année complète, les analystes s'attendaient à un chiffre d'affaires de 4,91 milliards de dollars en 2026 :
Même le haut de la nouvelle fourchette de prévisions laisse le chiffre d'affaires 2026 autour de 4,84 milliards de dollars, donc je m'attends à ce que ces estimations soient revues à la baisse.
Déjà valorisé pour un scénario pire
L'action était bon marché à l'entrée, à 8,8x les bénéfices anticipés à la clôture précédente contre une moyenne quinquennale de 24x :
Au cours actuel, il est encore plus bas. Le hic : la rémunération en actions du troisième trimestre de 288 millions de dollars a presque égalé ses 300 millions de dollars de flux de trésorerie disponible, et ce PER ne le prend pas en compte.
Mon analyse : ce manquement provient d'une région et d'un groupe d'annonceurs spécifiques, et le multiple intègre déjà un scénario bien pire. C'est cinq baisses après les six derniers rapports de Pinterest, et celle-ci semble exagérée.
Bien sûr, des prévisions aussi faibles indiquent que la pression en Europe n'est pas passée. Les résultats du quatrième trimestre en février, le premier trimestre complet sous la direction du nouveau directeur financier James Dibbo, constituent le prochain test.
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