Points clés
- Oklo a chuté de 10% jeudi matin pour atteindre un nouveau plus bas sur 52 semaines, un jour après une baisse de 6% lorsque les démocrates étaient projetés pour remporter le Congrès. Cela représente environ 15% en deux séances.
- À environ 20 $ par action, la valorisation boursière d'Oklo est d'au moins 3,8 milliards de dollars, pas très loin des 3,0 milliards de dollars de trésorerie et de titres qu'elle détenait au 30 juin.
- Oklo a vendu environ 320 millions de dollars d'actions au troisième trimestre jusqu'au 10 septembre, à environ 44 $ par action, soit plus du double du prix d'aujourd'hui. Cela fait du nombre d'actions de vendredi le chiffre à surveiller.
- NuScale Power publie ses résultats après la clôture de jeudi, et le trimestre de GE Vernova montre ce qui manque encore à Oklo : des acheteurs avec des commandes signées.
Les actions d'Oklo (OKLO) sont en baisse de 10% ce matin, s'échangeant à environ 20 $ ce jeudi 5 novembre, la veille de la publication des résultats du troisième trimestre de la société. C'est un nouveau plus bas sur 52 semaines. Cela fait suite à une baisse de 6% le 4 novembre, lorsque les démocrates étaient projetés pour remporter la Chambre et le Sénat et que les investisseurs ont vendu les actions du secteur de l'énergie pour l'IA. Sur les deux séances, l'action a perdu environ 15%, et Oklo n'a publié aucune nouvelle pour l'expliquer.
Oklo publie ses résultats avant l'ouverture vendredi 6 novembre, et le chiffre d'affaires ne dira pas grand-chose : les analystes attendent 3,04 millions de dollars pour l'ensemble de 2026. La trésorerie est le chiffre à surveiller. NuScale Power (SMR), qui a clôturé juin avec 1,9 milliard de dollars de trésorerie et d'investissements, publie ses résultats après la clôture d'aujourd'hui. Et GE Vernova (GEV) a montré le 28 octobre ce qui manque encore à Oklo : des acheteurs avec des commandes signées.
Oklo s'échange près de sa trésorerie
À environ 20 $ par action, la valorisation boursière d'Oklo est d'au moins 3,8 milliards de dollars, en comptant les actions qu'elle a vendues jusqu'au 10 septembre. Au 30 juin, elle détenait 3,0 milliards de dollars de trésorerie et de titres négociables, presque entièrement levés par la vente d'actions. Le marché accorde peu de valeur à l'entreprise au-delà de cette trésorerie, et la trésorerie diminue.
Wall Street s'attend à ce qu'Oklo perde de l'argent chaque année jusqu'en 2028, avec une perte par action plus importante chaque année :
Les analystes s'attendent à ce qu'elle brûle 6,3 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible de 2026 à 2030, dont 63% en 2029 et 2030. Selon leurs chiffres, la trésorerie de juin couvre les besoins jusqu'en 2028 et devient insuffisante en 2029.
Cela devrait être suffisant pour construire Aurora-INL, sa première centrale électrique, dans l'Idaho. Le problème est que la direction n'a toujours pas annoncé combien coûtera Aurora-INL. En octobre, Piper Sandler a relevé son estimation du coût de construction d'une centrale Oklo à 7 000 $ par kilowatt, contre 4 000 $ auparavant.
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Les dépenses d'Oklo doivent à nouveau s'accélérer
Les dépenses d'investissement sont passées de moins de 1 million de dollars par trimestre au premier semestre 2025 à 94,1 millions de dollars au deuxième trimestre 2026. La trésorerie utilisée dans les opérations est passée à 47,6 millions de dollars contre 18,5 millions de dollars un an plus tôt :
Et elle doit à nouveau augmenter. En août, la direction a relevé ses prévisions pour 2026 à 120-150 millions de dollars de trésorerie utilisée dans les opérations et 400-500 millions de dollars de dépenses d'investissement. Avec 126,9 millions de dollars d'investissements au premier semestre, Oklo a besoin de 273 à 373 millions de dollars au second, soit au moins 137 millions de dollars par trimestre.
Un troisième trimestre proche de ce rythme indiquerait que la construction est sur la bonne voie. Un écart important signalerait des retards, et une nouvelle révision à la hausse des prévisions suggérerait que la construction coûte plus cher que prévu.
Surveillez le nombre d'actions
Le nombre d'actions d'Oklo a augmenté de 34% en 18 mois, pour atteindre 185,09 millions au 30 juin, et le prix obtenu n'a cessé de baisser : ses ventes d'actions ont atteint en moyenne environ 97 $ par action au premier trimestre et environ 64 $ au second.
Le troisième trimestre a été encore moins cher. Lorsqu'Oklo a mis fin à son programme de mai le 10 septembre, elle avait vendu environ 18,0 millions d'actions dans le cadre de celui-ci pour environ 1,0 milliard de dollars. Environ 10,7 millions de ces actions ont été vendues au deuxième trimestre. Il reste donc environ 7,3 millions vendues au troisième trimestre, pour environ 320 millions de dollars, soit environ 44 $ par action, plus du double du prix d'aujourd'hui. Un nouveau programme de 1,0 milliard de dollars a commencé le lendemain.
Wall Street a suivi la baisse de l'action. Wedbush a initié la couverture le 2 novembre avec une recommandation Outperform et un objectif de 36 $, en baisse par rapport au précédent objectif de 110 $ de la firme. Cet objectif se situe désormais environ 80% au-dessus du cours de l'action.
Selon les chiffres de consensus, la trésorerie d'Oklo paie déjà pour Aurora-INL. De fortes ventes après le 11 septembre signifieraient qu'Oklo finance les centrales suivantes à une fraction du prix obtenu plus tôt dans l'année.
L'action d'Oklo pourrait ne pas s'échanger du tout sur sa trésorerie, cependant : elle a chuté de 15% en deux jours sans aucune nouvelle. NuScale n'a toujours pas de commande ferme de réacteur, et son partenaire ENTRA1 travaille toujours à la conclusion d'un accord définitif d'approvisionnement en électricité avec la Tennessee Valley Authority. Si l'action de NuScale réagit à cette mise à jour sur la TVA ce soir et ignore sa trésorerie, je m'attends à ce que celle d'Oklo fasse de même avec toute nouvelle concernant Meta.
Les clients d'Oklo ne font que commencer à payer
GE Vernova a enregistré 29,3 milliards de dollars de commandes au troisième trimestre, a signé des contrats pour 11 gigawatts de nouveaux équipements à gaz et a généré 5,4 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible. Elle a également racheté pour 1,6 milliard de dollars de ses propres actions, tandis qu'Oklo vend les siennes pour continuer à construire.
L'équivalent le plus proche pour Oklo est son accord de janvier avec Meta, qui permet à Meta de prépayer l'électricité d'un campus prévu de 1,2 gigawatt dans le comté de Pike, dans l'Ohio. Oklo n'a pas dit combien Meta a payé, et l'accord stipule que cet argent est destiné à sécuriser le combustible pour la première phase, et non à la construction. Tout signe vendredi que les clients partageront la facture de construction réduirait la pression sur le nombre d'actions.
Financée, pour l'instant
Selon les propres chiffres de Wall Street, Oklo peut payer sa première centrale avec la trésorerie qu'elle possède déjà. Vendredi doit montrer trois choses : des investissements au rythme prévu, des prévisions maintenues et des ventes d'actions légères après le 11 septembre. Si elle obtient les trois, je pense qu'une action qui s'échange aussi près de sa trésorerie a anticipé le risque. De fortes ventes aux prix d'aujourd'hui indiqueraient que la dilution a encore de la marge.
Piper Sandler s'attend à des prévisions de coûts plus complètes lors de la journée des marchés de capitaux d'Oklo au printemps 2027. Tant qu'Oklo n'aura pas fixé un prix pour Aurora-INL, chaque action qu'elle vend sert à financer un coût qu'elle n'a pas divulgué.
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