Points clés
- L'action SpaceX a chuté de 43 % depuis son pic de juin. China Renaissance a initié sa couverture avec une recommandation "Acheter" et un objectif de cours de 194,20 $, soit 52 % au-dessus du prix actuel.
- L'objectif de China Renaissance est environ 25 % en dessous de la cible moyenne de 257 $ du consensus des analystes, qui a plus que doublé depuis juin alors que les analystes relevaient leurs estimations.
- Les analystes anticipent un bénéfice normalisé de 5,96 $ par action en 2028. 194 $ représente un multiple inférieur de ce chiffre par rapport au multiple auquel SpaceX se négocie aujourd'hui sur les bénéfices des 12 prochains mois.
- China Renaissance a à peu près raison sur les bénéfices. Mais les analystes s'attendent à un flux de trésorerie disponible négatif de 140,7 milliards de dollars en 2027, donc l'action n'est pas un achat tant que SpaceX ne montre pas comment elle financera son expansion.
SpaceX (SPCX) a chuté de 43 % depuis son pic du 16 juin, et à 127,72 $, elle est retombée sous son prix d'introduction en bourse de 135 $. Cette semaine, China Renaissance a initié sa couverture avec une recommandation "Acheter" et un objectif de cours de 194,20 $, soit 52 % au-dessus du prix actuel.
Offre, dépenses et une "vague bleue"
Une partie de la baisse provient de l'offre : la levée échelonnée des clauses de blocage après l'IPO de SpaceX a libéré des vagues d'actions appartenant à des initiés et des premiers investisseurs à vendre depuis août.
Ensuite, les dépenses ont augmenté. Lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre le 20 octobre, la direction a donné des prévisions de dépenses d'investissement (capex) pour le quatrième trimestre de 35 à 40 milliards de dollars, contre 19,6 milliards au troisième trimestre. Cette semaine, Bloomberg a rapporté que les banques de SpaceX cherchent des investisseurs pour des parts d'un financement d'environ 40 milliards de dollars pour ses puces.
Mercredi, les démocrates ont remporté la Chambre et le Sénat, et la nouvelle gouverneure élue du Texas, Gina Hinojosa, a fait campagne sur un moratoire immédiat sur les centres de données. La réponse d'Elon Musk sur X : « Les centres de données dans l'espace semblent assez attrayants en ce moment. »
Un "Acheter" dans la fourchette basse
L'objectif de 194,20 $ de China Renaissance est environ 25 % en dessous de la cible consensuelle de 257 $. Il est également inférieur aux objectifs "Acheter" que Goldman Sachs (245 $), Needham (250 $), Deutsche Bank (250 $), Bernstein (268 $) et Morgan Stanley (300 $) ont publiés après les résultats du troisième trimestre.
TIKR suit 39 analystes sur SpaceX. Combien disent "Acheter" ?
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Est-ce que 194 $ tient la route ?
La cible moyenne du consensus des analystes a plus que doublé depuis juin, passant de 114 $ à 257 $ :
Les 39 analystes qui la couvrent ont des objectifs allant de 70 $ à 800 $.
Les estimations ont augmenté avec elle. Le chiffre d'affaires du troisième trimestre a bondi de 161 % à 14,6 milliards de dollars, porté par les contrats cloud du segment Super Intelligence, et les analystes ont relevé leur estimation de chiffre d'affaires pour 2027 de 146 % depuis fin juin. Sur une base normalisée, ils s'attendent à ce que SpaceX passe d'une petite perte cette année à 2,56 $ par action en 2027 et 5,96 $ en 2028 :
Cette progression dépend du prix de location de la puissance de calcul. « Aux prix actuels, les nouveaux déploiements de calcul génèrent un retour sur investissement de moins d'un an », a déclaré le directeur financier Bret Johnsen lors de la conférence téléphonique.
À la clôture de lundi, SpaceX se négociait à 45 fois les bénéfices attendus sur les 12 prochains mois, et l'objectif de China Renaissance équivaut à environ 64 fois. Dans un an, cependant, les 12 prochains mois seront principalement ceux de 2028. 194 $ représente un multiple inférieur des 5,96 $ attendus pour 2028 par rapport au multiple auquel SpaceX se négocie aujourd'hui. Si ces estimations se réalisent, les investisseurs n'auraient pas à payer un prix élevé pour y parvenir.
La facture est le problème
Ces estimations supposent que l'expansion continue, et les analystes s'attendent à ce qu'elle consomme de la trésorerie. Ils anticipent un flux de trésorerie disponible négatif de 57,7 milliards de dollars cette année et de 140,7 milliards en 2027, contre 89,9 milliards de dollars de trésorerie et de titres négociables au 30 septembre. La dette ou de nouvelles actions doivent combler cet écart, et de nouvelles actions dilueraient ces bénéfices.
De mon point de vue, China Renaissance a à peu près raison sur les bénéfices, et 194 $ demande moins à SpaceX que la plupart des acteurs de Wall Street. Mais j'attendrais pour acheter que SpaceX montre comment elle financera l'expansion de 2027.
Les résultats du quatrième trimestre début de l'année prochaine montreront combien de trésorerie ce trimestre record de dépenses d'investissement a consommé, et les conditions du financement des puces pourraient être connues plus tôt.
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