Points clés
- L'action Arm a chuté de 9 % après une croissance des redevances de seulement 8 %, bien que le chiffre d'affaires et le bénéfice aient dépassé les prévisions.
- Une baisse de 26 % du chiffre d'affaires téléphonie d'un grand fabricant de puces pour téléphones suggère que le ralentissement d'Arm dans ce secteur est généralisé.
- Les redevances du segment data-center ont doublé, et le prochain indicateur sera le rapport de Nvidia le 17 novembre.
- Cette baisse place le PER forward d'Arm en dessous de sa moyenne des trois dernières années.
Arm Holdings (ARM) a chuté de 9 % ce matin après que ses redevances du deuxième trimestre fiscal n'ont progressé que de 8 %.
Arm a imputé cette faiblesse à la pression des prix de la mémoire sur le marché des smartphones, la même pression que le plus grand fabricant de puces pour téléphones a signalée mercredi après-midi. La contrepartie : les redevances du segment data-center ont doublé, alors que les puces basées sur l'architecture Arm de Nvidia (NVDA) et des grands acteurs du cloud continuent de se diffuser.
Que s'est-il exactement passé
Pour le trimestre clos le 30 septembre :
- Le chiffre d'affaires a augmenté de 27 % pour atteindre 1,44 milliard de dollars, dépassant la fourchette de prévisions d'Arm.
- Le BPA non-GAAP était de 0,52 $, contre une prévision de 0,47 $.
- Les revenus de licence et autres ont bondi de 50 % pour atteindre 773 millions de dollars.
- Les revenus de redevances ont progressé de 8 % pour atteindre 670 millions de dollars, en deçà des quelque 13 % prévus en juillet.
Le directeur financier Jason Child a indiqué, lors de la conférence téléphonique sur les résultats d'Arm, que la croissance des redevances pour le trimestre de décembre serait "en faible croissance à un chiffre en glissement annuel".
Arm n'est pas seul
Les puces pour smartphones représentaient environ 43 % des revenus de redevances d'Arm pour l'exercice 2026.
Chez Qualcomm (QCOM), le chiffre d'affaires des puces pour téléphones a chuté de 26 % au cours de son trimestre de septembre, l'entreprise ayant signalé une hausse des coûts des intrants, y compris la mémoire.
Qualcomm représentait également environ 443 millions de dollars des revenus d'Arm pour l'exercice 2026. Je ne m'attends pas à ce que les redevances téléphonie d'Arm se redressent avant que les prévisions téléphonie de Qualcomm ne le fassent.
Les redevances du data-center continuent de doubler
Arm indique que le CPU Vera de Nvidia, basé sur l'architecture Arm, est désormais en production avec OpenAI, et que le chiffre d'affaires du data-center de Nvidia a plus que doublé pour atteindre 89,0 milliards de dollars au cours de son trimestre de juillet. Ce que Nvidia dira concernant Vera le 17 novembre sera le prochain indicateur pour le flux de redevances à la croissance la plus rapide d'Arm.
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Et ensuite pour Arm ?
Avant la publication des résultats, les analystes s'attendaient à ce que le BPA normalisé grimpe à 2,23 $ cet exercice et à 3,06 $ pour l'exercice 2028 :
L'objectif de cette année semble atteignable, avec 0,97 $ gagné au premier semestre et 0,56 $ prévu pour le trimestre de décembre. Pour l'exercice 2028, les analystes ont besoin que les redevances accélèrent à nouveau.
La valorisation d'Arm est désormais inférieure à son niveau habituel :
Arm se négociait à 82 fois les bénéfices forward à la clôture précédente, contre une moyenne triennale de 85x. Au prix d'aujourd'hui, c'est environ 76x.
Le marché valorise un cycle téléphonie comme s'il concernait uniquement Arm, alors que les redevances du data-center ont doublé. Je serais enclin à acheter sur cette baisse.
Bien sûr, si les redevances restent bloquées en faible croissance à un chiffre lors de la publication des résultats d'Arm début février, les investisseurs ne considéreront pas 76x comme bon marché.
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