Points clés
- L'action Snap a chuté de 8 % après que le chiffre d'affaires du troisième trimestre et le nombre d'utilisateurs actifs quotidiens se soient situés juste en dessous des estimations.
- Snap a dégagé un bénéfice de 56 millions de dollars, mais son chiffre d'affaires publicitaire n'a augmenté que de 4 % en raison d'une baisse des dépenses publicitaires des marques.
- Meta Platforms affiche une croissance bien plus rapide, tandis que Pinterest a publié des prévisions de croissance plus lente.
- Snap semble bon marché, et il est probable qu'il le reste tant que sa croissance publicitaire ne s'accélère pas.
L'action Snap (SNAP) a chuté de 8 % aujourd'hui. Le chiffre d'affaires et le nombre d'utilisateurs du troisième trimètre sont arrivés juste en dessous des attentes de Wall Street, et le PDG Evan Spiegel a admis que la croissance du chiffre d'affaires publicitaire « reste en deçà de nos ambitions ».
Il y a deux semaines, Meta Platforms (META) a affiché une croissance de 26 %. Pinterest (PINS), qui vend à bon nombre des mêmes annonceurs de marque que Snap, a publié des prévisions de croissance plus lente la semaine dernière.
Un léger écart et un gros bénéfice
Le chiffre d'affaires a augmenté de 14 % pour atteindre 1,72 milliard de dollars, soit un cheveu en dessous des 1,73 milliard attendus par les analystes, selon LSEG. Le nombre d'utilisateurs actifs quotidiens a atteint 495 millions, en deçà des 499 millions attendus par StreetAccount.
Mais les coûts n'ont augmenté que de 1 %, de sorte qu'environ 93 % du chiffre d'affaires supplémentaire s'est transformé en EBITDA ajusté. Celui-ci a plus que doublé pour atteindre 383 millions de dollars, bien au-dessus des 337 millions de dollars attendus par les analystes. Snap a réalisé un bénéfice de 56 millions de dollars, après une perte de 104 millions de dollars un an plus tôt.
Les prévisions pour le quatrième trimestre, comprises entre 1,95 et 1,985 milliard de dollars, placent l'exercice 2026 aux alentours des 6,81 milliards de dollars attendus par les analystes au départ. Ils anticipaient déjà un ralentissement de la croissance à partir de là :
La publicité n'a augmenté que de 4 %
Le chiffre d'affaires publicitaire n'a augmenté que de 4 %, contre 9 % au deuxième trimestre, tandis que les autres revenus, principalement les abonnements, ont bondi de 84 %. Les campagnes d'achat d'applications ont augmenté de plus de 54 %, mais la publicité de marque a diminué. Le directeur commercial Ronan Harris a imputé cela aux réductions budgétaires des entreprises de biens de consommation courante en raison des « pressions macroéconomiques aux États-Unis et également au Moyen-Orient ».
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Où va l'argent de la publicité
AppLovin (APP) a publié ses résultats le même soir, et son chiffre d'affaires a augmenté de 55 % pour atteindre 2,18 milliards de dollars. Les publicités d'achat d'applications de Snap ciblent les mêmes budgets d'applications mobiles. Avec une croissance aussi rapide des deux côtés, le gâteau semble suffisamment grand pour nourrir Snap sans affamer AppLovin.
Le prix par publicité de Meta a augmenté de 14 %, et la société a publié des prévisions de chiffre d'affaires pour le quatrième trimestre comprises entre 73 et 76 milliards de dollars. Les marques qui recherchent de la portée paient Meta davantage pour l'obtenir.
Pinterest a publié des prévisions de croissance du chiffre d'affaires pour le quatrième trimestre comprises entre 8 % et 12 %, après 12 % au troisième trimestre. Snap n'est pas seul : les budgets des marques semblent serrés pour les plateformes plus petites.
Bon marché, et probablement pour le rester
Snap se négociait à 7,5 fois les bénéfices futurs à la dernière clôture, bien en dessous de sa moyenne annuelle de 12x, et la baisse d'aujourd'hui le fait encore baisser. Mais ces bénéfices ne tiennent pas compte d'environ 1,05 milliard de dollars de rémunération en actions cette année, ce qui en fait une affaire moins intéressante qu'il n'y paraît.
Je resterais en retrait. Les bénéfices sont réels, mais la publicité représente toujours la majeure partie du chiffre d'affaires de Snap, et elle n'a augmenté que de 4 %. Tant que les dépenses des marques ne reviendront pas, je ne vois pas grand-chose pour revaloriser le multiple.
Bien sûr, le quatrième trimestre est la plus grande saison publicitaire de Snap, et le rapport début février montrera s'il a atteint ses prévisions.
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