Points clés
- L'action MercadoLibre a chuté de 9 % après que le BPA du troisième trimestre de 8,83 $ ait manqué le consensus de 9,27 $.
- La direction a attribué la marge opérationnelle de 6,3 % à la livraison gratuite, aux centres de distribution et au marketing au Brésil.
- La baisse du coût par envoi au Brésil suggère que MercadoLibre peut réduire cette pression sur les marges.
- Sea Limited et Nu Holdings publient leurs résultats la semaine prochaine, ce qui testera leurs gains de parts de marché et la qualité de leur crédit.
MercadoLibre (MELI) L'action est en baisse de 9 % aujourd'hui après que son bénéfice du troisième trimestre ait manqué les estimations. L'explication de la direction pour la marge de livraison qui se réduit ? C'est « le prix de l'habitude ».
Cette habitude est construite sur les commandes à bas prix au Brésil, celles que Sea Limited (SE) poursuit avec Shopee. Et la stabilité du crédit au trimestre établit une référence pour Nu Holdings (NU).
Où est passé le profit
Le chiffre d'affaires a augmenté de 45 % pour atteindre 10,75 milliards de dollars, dépassant les estimations. Mais le BPA a manqué les attentes car le résultat opérationnel a chuté de 6 % à 676 millions de dollars en raison de plus de livraisons gratuites, d'un espace de distribution augmenté de près de 20 % avant les fêtes et de marketing d'affiliation supplémentaire au Brésil.
Les analystes s'attendaient à ce que les marges entraînent un rebond :
Leurs chiffres pour 2026 impliquaient une marge opérationnelle au second semestre d'environ 7,1 %, donc après un trimestre à 6,3 %, les estimations pour cette année et pour 2027 semblent toutes deux élevées.
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Payer pour l'habitude
MercadoLibre a abaissé le seuil de livraison gratuite au Brésil à 19 R$ contre 79 R$ en juin 2025, et le nombre d'articles vendus y a augmenté de plus de 40 % pendant cinq trimestres consécutifs depuis.
Mais les articles moins chers rapportent moins chacun, donc la marge nette de livraison a perdu environ 200 points de base du volume brut de marchandises depuis début 2025.
La marge glissait bien avant le troisième trimestre, où elle est tombée à 6,3 % contre 9,8 % :
La facture commence à diminuer
Le coût par envoi au Brésil a baissé de 5 % par rapport à l'année précédente en monnaie locale. Et en septembre, les envois gratuits lents, tarifés de 19 R$ à 79 R$, ont couvert leurs coûts variables en tant que groupe pour la première fois.
Cette poussée pèse sur Shopee, dont la capacité au Brésil que Sea a augmentée de 60 % en un an. Si la croissance de Shopee au Brésil ralentit la semaine prochaine, les dépenses de livraison de MercadoLibre achètent des parts de marché.
Le crédit a également tenu : les créances douteuses de 15 à 90 jours de MercadoLibre sont restées autour de 7,0 %. Celles de Nu se sont améliorées à 4,8 % au deuxième trimestre, et son rapport la semaine prochaine montrera si son portefeuille au Brésil est aussi stable.
Moins cher que d'habitude
MercadoLibre se négociait à 41 fois les bénéfices futurs à la clôture de mercredi, bien en dessous de sa moyenne sur cinq ans de 63x :
Au prix d'aujourd'hui, il est encore plus bas, environ 37x.
De mon point de vue, MercadoLibre achète une habitude avec de la marge, et à ce prix, la compression vaut la peine d'être supportée.
Bien sûr, les fêtes montreront si tout ce nouvel espace de distribution se remplit.
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