Points clés
- Qualcomm a chuté de 12% aujourd'hui sur des prévisions décevantes et un avertissement selon lequel la hausse des coûts des puces comprimera les marges jusqu'à fin 2027.
- Les secteurs automobile et IoT n'ont compensé qu'environ la moitié de la baisse de 26% des revenus des puces pour téléphones, et l'action se négocie toujours au-dessus de son PER forward moyen sur cinq ans.
- Les actions de puces mémoire et de centres de données ont également chuté suite à l'avertissement sur les coûts de Qualcomm.
Qualcomm (QCOM) a dépassé les attentes en matière de ventes et de bénéfices après la clôture de mercredi. L'action a tout de même perdu 12%.
La performance a un prix
Voici le trimestre clos le 27 septembre, et les prévisions :
- Les revenus des puces pour téléphones ont chuté de 26% à 5,14 milliards de dollars
- Les revenus automobiles ont augmenté de 89% à 1,99 milliard de dollars
- Le bénéfice par action ajusté guidé pour le trimestre de décembre était de 2,15 à 2,35 dollars, un point médian inférieur au consensus de 2,29 dollars
« L'exercice 2027 marque le début de notre inflexion des revenus hors téléphones », a déclaré le PDG Cristiano Amon dans le communiqué, les revenus hors téléphones devant croître de plus de 60%. Mais ce trimestre, les secteurs automobile et IoT ont ajouté environ 1 milliard de dollars tandis que les téléphones en perdaient 1,8 milliard.
Les analystes tablaient déjà sur une baisse des bénéfices en 2027 :
Annualisez le point médian des prévisions et vous obtenez 9 dollars, bien en deçà des 10,17 dollars attendus.
Les marges doivent d'abord se redresser
Qualcomm affirme que ses hausses de prix ne compenseront pas entièrement la hausse des coûts, des wafers à la mémoire, avant le second semestre de l'exercice 2027. Sa marge brute était déjà en baisse :
Celle du trimestre de septembre était encore plus basse, à 50,7%.
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La pression sur les marges s'étend
Dell Technologies (DELL), en baisse de 7%, achète la mémoire que Qualcomm a blâmée pour la faible demande de téléphones, et Sandisk (SNDK), en baisse de 9%, la vend. Dell s'attend à ce que ses revenus bondissent de 69% à 192 milliards de dollars pour l'année se terminant en janvier 2027, une grande partie provenant de la répercussion des coûts de la mémoire, a argumenté Barclays le mois dernier. Les acheteurs de téléphones ont boudé. Les acheteurs de serveurs feront-ils de même ? Et si les prix élevés de la mémoire signifient moins de téléphones et de PC, comme le préviennent à la fois Qualcomm et Intel, combien de temps Sandisk pourra-t-il continuer à les augmenter ?
Applied Materials (AMAT) a chuté de 6% et Astera Labs (ALAB) a chuté de 7%, les deux vendant dans le cadre de l'expansion des centres de données. Concernant les centres de données, Amon a déclaré lors de la conférence téléphonique : « Nous n'avons pas de problème de demande ; c'est un problème d'offre. » Astera vient de guider ses revenus du quatrième trimestre à 13% au-dessus du consensus, et la capacité limitée des puces est l'argument en faveur de plus d'outils d'Applied Materials. Je dirais que cette partie de la vente est excessive.
Toujours pas bon marché
Qualcomm se négociait à 18 fois les bénéfices futurs à la clôture de mercredi, contre une moyenne sur cinq ans de 14x :
Au prix d'aujourd'hui, c'est environ 16x.
Je ne paierais pas une multiple supérieur à la moyenne tant que les hausses de prix ne se reflètent pas dans les marges. Le rapport du trimestre de décembre début 2027 est le premier vrai test.
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