Points clés
- Bowie Capital Management, un fonds de 2,8 milliards de dollars, a le plus augmenté ses positions sur Netflix (NFLX), Oracle (ORCL) et Intuit (INTU) au T2, selon son dernier dépôt 13F.
- Les trois titres se négocient à environ la moitié de leurs plus hauts sur 52 semaines, et les objectifs moyens des analystes se situent entre 14 % et 89 % au-dessus de leurs derniers cours.
- Depuis le 30 juin, Intuit a progressé de 37 %, tandis que Netflix et Oracle ont reculé.
- Netflix est celui que j'achèterais maintenant : il se négocie à environ la moitié de sa moyenne de valorisation sur cinq ans et génère déjà beaucoup de trésorerie.
Trois actions bien connues ont chacune perdu environ la moitié de leur valeur par rapport à leurs plus hauts sur 52 semaines, et un fonds de 2,8 milliards de dollars augmentait ses positions sur les trois fin juin.
Le dépôt 13F de Bowie Capital Management pour le trimestre clos le 30 juin, déposé le 11 août, montre que ses trois plus fortes augmentations de position concernaient Netflix, Oracle et Intuit.
Il s'agit de ses positions au 30 juin, son dernier dépôt ; son prochain 13F est attendu pour le 16 novembre.
Netflix est valorisé pour un ralentissement
Netflix était la 5ème plus grosse position du fonds au 30 juin : 1,84 million d'actions d'une valeur de 132 millions de dollars, soit 6,5 % de son portefeuille actions, après avoir augmenté la position de 60 % au deuxième trimestre. Il détenait également des options d'achat d'une valeur notionnelle de 43 millions de dollars. L'action a reculé de 7 % depuis le 30 juin.
La croissance du chiffre d'affaires est passée de 17,6 % au T4 2025 à 11,8 % au T3 2026, et la direction a réduit ses prévisions de revenus publicitaires pour 2026 à environ 2,7 milliards de dollars contre environ 3 milliards précédemment.
L'objectif moyen des analystes a chuté de plus d'un tiers sur l'année écoulée :
À 85 dollars, contre 134 dollars il y a un an, la moyenne des objectifs de 53 analystes reste encore 29 % au-dessus du dernier cours.
Netflix se négocie à environ 17 fois les bénéfices attendus, soit environ la moitié de sa moyenne sur cinq ans de 32x, et la direction prévoit environ 12 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible cette année.
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Oracle a donné une date pour sa génération de trésorerie
Le recul d'Oracle s'accompagne d'une inquiétude différente : financer ses investissements en IA. C'était la 10ème plus grosse position du fonds au 30 juin, avec 617 622 actions d'une valeur de 91 millions de dollars, soit 4,5 % de son portefeuille actions, après une augmentation de 63 % du nombre d'actions sur le trimestre. Il détenait également des options d'achat d'une valeur notionnelle de 22 millions de dollars. L'action a reculé de 16 % depuis le 30 juin.
Oracle a dépensé 55,7 milliards de dollars en investissements (capex) pour l'exercice 2026 (l'année se terminant le 31 mai 2026), et son flux de trésorerie disponible était négatif de 23,7 milliards de dollars.
Lors de sa Journée des Investisseurs du 28 octobre, elle a prévu un flux de trésorerie disponible positif au second semestre de l'exercice 2028 et plus de 30 milliards de dollars pour l'exercice 2029.
Elle a également plafonné ses nouvelles levées de capitaux à 20 milliards de dollars jusqu'à l'exercice 2030. Son carnet de commandes s'élevait à 664 milliards de dollars au 31 août, et S&P a indiqué qu'OpenAI représentait environ la moitié de celui-ci.
L'objectif moyen des analystes a baissé d'environ un tiers sur l'année.
À 234 dollars, contre 348 dollars il y a un an, il reste encore 90 % au-dessus du dernier cours. Cette moyenne provient de 43 analystes, dont les objectifs vont de 110 à 400 dollars.
Oracle se négocie à environ 14 fois les bénéfices attendus. C'est en dessous de sa moyenne sur cinq ans d'environ 21x, et dans la fourchette de 12x-17x qu'il a maintenue de 2014 à 2021, lorsque son chiffre d'affaires croissait d'environ 1 % par an.
Intuit a déjà connu son rebond technique
Intuit est le seul des trois à avoir progressé depuis le 30 juin, de 37 %. C'était la 14ème plus grosse position du fonds à cette date, avec 293 136 actions d'une valeur de 77 millions de dollars, soit 3,8 % de son portefeuille actions, après une augmentation de 40 % du nombre d'actions sur le trimestre.
Le chiffre d'affaires a progressé de 14 % pour atteindre 21,4 milliards de dollars pour l'exercice 2026 (l'année terminée le 31 juillet 2026), et le BPA non-GAAP a augmenté de 20 % pour atteindre 24,27 dollars.
Mais la direction a abaissé ses prévisions de croissance du chiffre d'affaires pour l'exercice 2027 à 9 %-10 %, et elle a maintenu cette prévision lors de sa Journée des Investisseurs du 17 septembre. Sa prévision de BPA non-GAAP pour l'exercice 2027, comprise entre 22,88 et 23,12 dollars, est inférieure aux 24,27 dollars de l'année dernière car elle inclut désormais la rémunération sous forme d'actions comme un coût.
Les analystes ont réduit leur objectif moyen de moitié sur l'année :
À 408 dollars, contre 812 dollars il y a un an, il se situe 14 % au-dessus du dernier cours, selon 34 analystes. L'action se négocie à environ 15 fois les bénéfices attendus.
Son rapport du T1, attendu fin novembre, sera le premier test de ces prévisions de croissance plus faible.
Netflix est celui à détenir
Si je ne pouvais en acheter qu'un des trois maintenant, ce serait Netflix. Il génère de la trésorerie réelle aujourd'hui, il a racheté pour 4,8 milliards de dollars de ses propres actions au T3, et il se négocie à environ la moitié de sa valorisation habituelle.
Oracle présente le plus fort potentiel de hausse selon les objectifs des analystes. Mais OpenAI doit continuer à payer, et ses centres de données doivent se remplir avant que sa trésorerie ne devienne positive.
Et les investisseurs ont déjà fait monter Intuit alors que l'entreprise prévoit une croissance plus lente.
Le risque avec Netflix est que les estimations continuent de baisser : l'estimation du BPA 2027 des analystes a reculé de 4,3 % sur l'année écoulée, à 3,77 dollars.
Son rapport du T4 en janvier, avec ses prévisions pour 2027, est le prochain test, et le prochain 13F de Bowie montrera si le fonds a continué à augmenter ses positions.
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