Points clés
- Heard Capital, un fonds de 2,4 milliards de dollars, a ouvert de nouvelles positions dans Bloom Energy (BE), Marvell Technology (MRVL), et a augmenté de 25% sa participation dans AeroVironment (AVAV) au cours du trimestre clos le 30 juin, selon son dernier formulaire 13F.
- Les trois actions ont chuté de 31% à 46% depuis le 30 juin.
- Les objectifs moyens des analystes se situent de 43% à 113% au-dessus du dernier cours de clôture de chaque action, mais l'objectif pour AeroVironment a presque été divisé par deux sur l'année écoulée, tandis que ceux pour Bloom et Marvell ont plus que triplé.
- Bloom Energy semble être le meilleur achat des trois, avec ses estimations de bénéfices en hausse et son PER forward bien inférieur à sa propre moyenne.
Heard Capital détient 2,34 milliards de dollars d'actions américaines dans seulement 21 positions, donc une participation valant plus de 5% du fonds représente un vrai pari.
Son formulaire 13F pour le trimestre clos le 30 juin, déposé le 11 août et toujours son dernier dépôt, montre trois positions nouvelles ou renforcées : Bloom Energy, Marvell Technology et AeroVironment.
Les trois ont fortement chuté depuis le 30 juin. (Il s'agit des variations de prix depuis la fin du trimestre : un 13F ne montre pas ce que Heard a payé.)
Les estimations pour Bloom augmentent alors que son action baisse
Bloom Energy était la plus grande nouvelle position de Heard : 448 808 actions d'une valeur de 136 millions de dollars au 30 juin, soit 5,8% du fonds.
L'action a baissé de 35% depuis, même après que Bloom a relevé pour la troisième fois ses prévisions de revenus pour 2026 le 22 octobre, à 4,4 à 4,6 milliards de dollars, sur un chiffre d'affaires du T3 en hausse de 138%.
L'objectif moyen des analystes a plus que triplé sur l'année écoulée, pour atteindre 287 dollars.
L'action a chuté après ce rapport car le flux de trésorerie disponible est devenu négatif à 180,6 millions de dollars au T3, tandis que les actifs contractuels sont passés à 858,6 millions de dollars au 30 septembre contre 241,2 millions de dollars à la fin de 2025.
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Les perspectives de Marvell continuent de s'améliorer
Heard a également ouvert une position sur Marvell : 447 977 actions d'une valeur de 133 millions de dollars, soit 5,7% du fonds.
Marvell a baissé de 46% depuis le 30 juin, même si la direction a relevé trois fois depuis mars ses prévisions de revenus pour l'exercice 2028 (l'année se terminant en janvier 2028), pour atteindre environ 20 milliards de dollars.
Le directeur de l'exploitation Chris Koopmans affirme que Marvell a la demande et l'offre nécessaires pour y parvenir.
L'objectif moyen des analystes a presque quadruplé sur l'année écoulée, pour atteindre environ 340 dollars :
Le dernier impact est survenu lorsque Bloomberg a rapporté le 28 octobre que Marvell était en pourparlers avancés pour acheter Lumentum, et l'action a chuté de 12%.
Lumentum vaut environ un tiers de Marvell, donc une transaction signifierait probablement beaucoup de nouvelles actions.
Le nombre d'actions diluées de Marvell est déjà passé de 856,2 millions à 921,2 millions au cours des deux trimestres se terminant au 1er août.
Les objectifs pour AeroVironment continuent de baisser
AeroVironment était la seule action des trois que Heard possédait déjà.
Il a augmenté la participation de 25% au cours du trimestre, pour atteindre 903 975 actions d'une valeur de 149 millions de dollars, sa septième plus grande détention à 6,4% du fonds. L'action a baissé de 31% depuis le 30 juin et se situe 72% en dessous de son plus haut sur 52 semaines.
Les analystes ont réduit leur objectif moyen de près de moitié sur l'année écoulée, à 212 dollars :
Le dernier trimestre a été bon.
Le 9 septembre, AeroVironment a rapporté un chiffre d'affaires record au T1 de 480,5 millions de dollars, en hausse de 6%, et un carnet de commandes financé record de 1,5 milliard de dollars.
Il a maintenu ses prévisions pour l'exercice 2027, l'année se terminant en avril prochain : un chiffre d'affaires de 2,125 à 2,225 milliards de dollars, soit une croissance d'environ 10% au point médian, et un BPA ajusté de 3,02 à 3,34 dollars.
Le PDG Wahid Nawabi a cité le calendrier du budget de la défense pour l'exercice 2027 du Congrès comme principale incertitude.
Bloom a les chiffres de son côté
Bloom se négocie à environ 40x les bénéfices forward, bien en dessous de la moyenne de 75,5x qu'elle a affichée à la fin des trimestres depuis septembre 2023. Depuis le 30 juin, les analystes ont relevé leur estimation de BPA pour 2026 de 52%, à 3,25 dollars.
Marvell, à environ 30x, se situe légèrement en dessous de sa moyenne sur cinq ans de 32,6x, et les analystes ont relevé leur estimation de BPA pour l'exercice 2028 de 19% depuis le 30 juin.
AeroVironment se négocie à environ 37x les bénéfices forward tout en prévoyant une croissance du chiffre d'affaires d'environ 10%, et son objectif moyen a atteint son plus bas de l'année le 22 octobre.
Le risque de Bloom est la concentration : deux clients ont représenté 69% de son chiffre d'affaires du troisième trimestre, et une grande partie de l'argent pour ces livraisons se trouve toujours dans les actifs contractuels.
Si je ne pouvais en acheter qu'une seule aujourd'hui, ce serait Bloom. Ses estimations continuent d'augmenter, et son multiple est redescendu dans la partie basse de sa fourchette depuis 2023.
Le cas de Marvell tient également la route, mais à peu près à son multiple habituel, avec une éventuelle transaction financée par actions qui pèse sur lui. Et je voudrais que les objectifs pour AeroVironment arrêtent de baisser avant de payer 30x pour celle-ci.
Le rapport du T4 de Bloom, attendu début l'année prochaine, montrera si ces actifs contractuels se transforment en cash. Marvell et AeroVironment publient tous deux leurs résultats début décembre.
Et le 13F de Heard pour le trimestre de septembre, dû avant le 16 novembre, montrera s'il détenait toujours les trois au 30 septembre.
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