Points clés
- L'action Coca-Cola a progressé de 39 % cette année, et le rallye post-élections l'a envoyée, ainsi que Procter & Gamble et Colgate-Palmolive, vers des sommets sur 52 semaines.
- Environ les trois quarts de la hausse de Coca-Cola proviennent du fait que les investisseurs paient un multiple plus élevé, et seulement environ un quart provient de l'augmentation des estimations de bénéfices.
- Le P/E forward de Coca-Cola est proche de son plus haut sur 10 ans, tandis que celui de Procter & Gamble est exactement à sa propre moyenne sur 10 ans.
- Les analystes attendent une croissance du BPA d'environ 6 % en 2027, donc le prix ne tient que si la prime tient.
Coca-Cola (KO) a progressé de 39 % cette année, et les élections de mi-mandat lui ont donné un coup de pouce supplémentaire. Les démocrates ont remporté le contrôle du Congrès, la paralysie politique semble plus probable, et les investisseurs se sont tournés vers des entreprises qui vendent des boissons, du dentifrice et du savon, quel que soit le parti au pouvoir.
Procter & Gamble (PG) a clôturé en hausse de 3,25 % le lendemain du vote, et Colgate-Palmolive (CL) a progressé d'environ autant. À sa clôture à 95,80 $ le 4 novembre, Coca-Cola se négocie désormais au-dessus de l'objectif de 95 $ que Bernstein a réitéré le 3 novembre avec sa recommandation "Market Perform".
Alors, quelle part de la performance de Coca-Cola provient des bénéfices, et quelle part provient du fait que les investisseurs paient plus cher pour les mêmes bénéfices ?
Un excellent trimestre, avec un multiple bien plus élevé en plus
La croissance des bénéfices est réelle. Coca-Cola a relevé ses perspectives pour 2026 pour la troisième fois cette année avec son communiqué du 27 octobre. Elle prévoit désormais une croissance comparable du BPA d'au moins 11 % par rapport à 3,00 $, après un trimestre au cours duquel le volume de cas unitaires a augmenté de 5 %.
Le consensus TIKR estime que Coca-Cola gagnera 3,34 $ par action cette année, 3,53 $ en 2027 et 3,79 $ en 2028 :
L'estimation de cette année est environ 4 % supérieure aux 3,21 $ à 3,24 $ auxquels pointait le premier guide 2026 de la direction en février.
Passons maintenant à la répartition. Coca-Cola a commencé 2026 à environ 21 fois les bénéfices que la direction allait indiquer en février. TIKR l'avait à 27,6x les bénéfices forward au 2 novembre. L'estimation forward derrière ce multiple a augmenté d'environ 8 %. Une partie de cela provient des revalorisations, et une autre du fait que les douze prochains mois s'appuient désormais principalement sur 2027. Le multiple a augmenté d'environ 28 %. Multipliez les deux (1,08 × 1,28) et vous obtenez approximativement la hausse de 39 % de l'année.
Cela signifie qu'environ un quart de la performance provient des bénéfices, et les trois quarts du multiple.
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La prime de Coca-Cola lui est propre
Le P/E forward de Coca-Cola a été en moyenne de 23x au cours de la dernière décennie, et il se trouve maintenant au sommet de cette fourchette :
Le plus haut sur 10 ans, environ 28x, a été atteint le 22 octobre.
Le rallye des valeurs défensives a également porté P&G, mais son multiple se situe exactement à sa propre moyenne, loin de la prime de Coca-Cola :
Cela correspond à une entreprise à croissance plus lente. P&G prévoit que son BPA de base n'augmentera que de 1,5 % cet exercice au point médian, les coûts plus élevés des matières premières, des intérêts et des devises constituant un frein de 11 %. Colgate croît plus vite et a relevé ses prévisions de croissance du BPA de l'activité de base à 5-7 %. Pourtant, Coca-Cola est celle qui est valorisée près d'un plus haut sur une décennie.
Payer cher pour une croissance de 6 %
Les investisseurs sont prêts à payer une prime pour la sécurité pendant de longues périodes, et Coca-Cola leur en a donné des raisons : ses gains de part de marché en valeur ont atteint 22 trimestres consécutifs. Mais le graphique de P&G montre à quelle vitesse cela peut s'estomper. Son multiple est passé de 27x en janvier 2022 à environ sa moyenne.
La croissance à venir est correcte, mais rien d'exceptionnel. Les 3,53 $ des analystes pour 2027 sont environ 6 % au-dessus de l'estimation de cette année. La direction affirme que la seule vente de son embouteilleur africain retire environ 2 points de la croissance comparable du BPA en 2027. Si le multiple revenait à sa moyenne de 23,4x sur les mêmes bénéfices forward, Coca-Cola se négocierait autour de 81 $.
J'attendrais. Coca-Cola exécute aussi bien qu'elle ne l'a jamais fait. Mais avec un multiple proche de son plus haut sur 10 ans pour une croissance d'environ 6 % l'année prochaine, je voudrais un meilleur prix.
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