Points clés
- Bernstein maintient sa recommandation Outperform et son objectif de cours de $45 sur Nike depuis le 2 octobre. L'action a gagné 19% sur le dernier mois mais reste en baisse de 37% cette année.
- Sur l'estimation de bénéfice pour l'exercice 2028 de Wall Street, les objectifs haussiers de $45 et $50 ne nécessitent qu'environ le ratio cours/bénéfice anticipé moyen sur cinq ans de Nike.
- Cette estimation repose sur une hausse du BPA d'environ 22% tandis que le chiffre d'affaires ne progresse que d'environ 1%, et les analystes ont réduit l'estimation de cette année de 25% en 90 jours.
- Le premier trimestre n'a pas encore montré ce retournement, donc l'objectif moyen de $36,50 de Wall Street semble plus probable que $45 tant que les estimations continuent de baisser.
Nike (NKE) compte toujours un optimiste dans son camp. Bernstein a réitéré sa recommandation Outperform et son objectif de cours de $45 le 3 novembre, le même objectif qu'elle avait fixé lorsqu'elle l'a abaissé de $68 le 2 octobre. À $40,42 le 4 novembre, l'action a gagné 19% sur le dernier mois mais reste en baisse de 37% en 2026.
Les optimistes ne sont pas seuls. Le 22 octobre, Barclays a relevé son objectif à $45 contre $37 précédemment, avec une recommandation Overweight. À peu près au même moment, BTIG a maintenu un Buy et un objectif de $50, Bank of America a maintenu sa recommandation Underperform et son objectif de $24, et Piper Sandler a maintenu un Hold à $28.
Ces cinq objectifs dépendent de ce que Wall Street attend que Nike gagne au cours des deux prochains exercices. Ainsi, pour que l'objectif de $45 de Bernstein tienne, le dernier trimestre de Nike doit ressembler au début de cette reprise.
Les analystes attendent la reprise de Nike pour l'exercice 2028
L'exercice de Nike se termine en mai. La direction donne des prévisions de BPA ajusté pour l'exercice 2027 compris entre $1,15 et $1,35, avant environ $0,15 de charges pour Pace, son nouveau programme de réduction des coûts. Cela se compare à $1,58 pour l'exercice 2026 une fois le remboursement de droits de douane retiré.
Les analystes s'attendent à ce que les bénéfices touchent leur point bas cette année à $1,28 pour ensuite remonter à $1,56 pour l'exercice 2028, soit à peu près là où se situait la fin de l'exercice 2026 :
Même après cette reprise, Nike gagnerait moins de la moitié des $3,95 de l'exercice 2024.
Le chiffre d'affaires contribue peu à l'effort. La direction prévoit un chiffre d'affaires pour l'exercice 2027 en baisse d'un pourcentage à un chiffre élevé, et les analystes s'attendent à ce qu'il bouge à peine en 2028 :
Avec un chiffre d'affaires en hausse d'environ 1%, la progression de 22% du BPA entre les exercices 2027 et 2028 doit provenir des marges. Les analystes placent la marge d'EBIT de Nike à 5,7% cette année et 7,0% l'année prochaine. Pace vise des économies de $2,5 milliards d'ici l'exercice 2031, mais la majeure partie de cet argent arrive en 2029 et 2030.
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Le premier trimestre n'a pas encore marqué le retournement
Au cours du trimestre clos le 31 août, le chiffre d'affaires a reculé de 4% à $11,2 milliards (5% à taux de change constants), et le BPA est tombé à $0,48 contre $0,49. La marge brute a augmenté de 60 points de base pour atteindre 42,8%, ce qui est le type de progrès dont le scénario haussier a besoin.
Le reste de l'activité a évolué dans le mauvais sens. Le chiffre d'affaires de la Grande Chine a chuté de 26% à taux de change constants, et la direction s'attend à ce que la Chine se détériore pour le reste de l'exercice 2027. Le consensus pour l'année complète implique également un chiffre d'affaires en baisse d'environ 9% sur les trois derniers trimestres, et la direction a averti que les comparaisons avec l'année dernière réduiraient la croissance du deuxième trimestre d'environ 400 points de base.
Ainsi, le premier trimestre correspond à un exercice 2027 en baisse. Le retournement sur lequel compte chaque objectif haussier n'a toujours pas commencé.
Les optimistes n'ont besoin que d'un multiple moyen
Un objectif à 12 mois se situe environ un an à partir de maintenant, lorsque les investisseurs valoriseront les bénéfices de l'exercice 2028. Divisé par le consensus de $1,56 pour cette année-là, les $45 de Bernstein et Barclays équivalent à un multiple de 29x. Les $50 de BTIG représentent 32x, les $28 de Piper Sandler 18x, et les $24 de Bank of America 15x.
Sur les cinq dernières années, le ratio cours/bénéfice anticipé de Nike a été en moyenne de 31x, avec un minimum de 19,5x en juin 2024 et un maximum de 48x en août 2025 :
À $40,42, l'action se négocie à environ 31x, pile sur cette moyenne, même si les bénéfices sont proches de leur point bas. À 31x, $45 nécessite environ $1,45 de bénéfices anticipés par action, soit 7% de moins que le consensus pour l'exercice 2028. Atteindre $50 nécessite $1,61, légèrement au-dessus.
Les deux objectifs baissiers sont inférieurs à tout multiple auquel Nike s'est échangé en cinq ans, sur la base des estimations actuelles. Je les interprète comme un pari sur le fait que ces estimations sont encore trop élevées.
Les estimations sur Nike continuent de baisser
Le scénario baissier a l'histoire de son côté. Le consensus pour l'exercice 2027 a chuté de 25% au cours des 90 jours précédant fin octobre. L'estimation pour l'exercice 2028 était de $3,71 début 2025, et elle a depuis été réduite de plus de moitié. Un objectif basé sur un multiple moyen baisse en même temps que les bénéfices sur lesquels il repose.
L'objectif de $45 de Bernstein tient si l'estimation pour l'exercice 2028 tient, et le premier trimestre ne me donne pas encore de raison de compter là-dessus. Tant que Nike ne montre pas que ses bénéfices ont cessé de baisser, je m'attendrais à ce que l'action finisse plus près de l'objectif moyen de Wall Street de $36,50, soit environ 10% en dessous du cours actuel.
La direction prévoit de présenter des perspectives financières sur cinq ans lors de sa Journée des Investisseurs les 16 et 17 novembre, et les résultats du deuxième trimestre sont attendus vers le 17 décembre. Si les objectifs de la Journée des Investisseurs soutiennent une marge d'EBIT de 7% pour l'exercice 2028, $45 paraîtra beaucoup plus raisonnable.
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