Points clés
- Les objectifs de cours de Coca-Cola ont été révisés après la publication de ses résultats du troisième trimestre le 27 octobre. Cinq d'entre eux vont de 89 $ (Freedom Broker) à 106 $ (DBS).
- Sur l'estimation du BPA 2028 des analystes, les 89 $ de Freedom correspondent au ratio cours/bénéfice prévisionnel moyen sur cinq ans de Coca-Cola, et les 106 $ de DBS correspondent à son plus haut sur cinq ans.
- Les estimations du BPA 2027 et 2028 des analystes ont chacune augmenté d'un centime après le trimestre, tandis que DBS a relevé son objectif de 8 $.
- Les prévisions 2027 de Coca-Cola, attendues avec les résultats du quatrième trimestre, constitueront le prochain véritable test pour les objectifs les plus élevés.
Coca-Cola (KO) a connu une année remarquable. À 96,22 $ le 4 novembre, l'action a progressé de 38 % en 2026 et de 12 % depuis le 2 octobre seulement.
Wall Street est encore en train de rattraper son retard. Voici cinq des sociétés qui ont mis à jour leurs objectifs après la publication du troisième trimestre le 27 octobre, dont quatre les ont relevés :
- DBS : Acheter, 106 $ (contre 98 $) le 28 octobre
- TD Cowen : Acheter, 104 $ (contre 100 $) le 28 octobre
- Evercore ISI : Surperformer, 100 $ (inchangé) le 28 octobre
- Bernstein : Performance du marché, 95 $ (contre 93 $) le 3 novembre
- Freedom Broker : Conserver, 89 $ (contre 85 $) le 28 octobre
À 96,22 $, Coca-Cola se négocie déjà au-dessus des objectifs de Freedom et de Bernstein. Seuls les objectifs notés "Acheter" laissent une marge de hausse, de 4 % à 10 %.
Un trimestre solide, avec un peu d'aide
Le trimestre a donné aux optimistes de quoi travailler. Le volume de cas unitaires a augmenté de 5 %, le chiffre d'affaires organique de 7 % et le BPA comparable de 11 %. Coca-Cola a également relevé ses perspectives pour 2026. L'entreprise prévoit désormais une croissance du BPA comparable d'au moins 11 % par rapport aux 3,00 $ de l'année dernière et un flux de trésorerie disponible d'au moins 13 milliards de dollars.
Mais 2 points de la croissance de 11 % du BPA du trimestre provenaient des devises, et les perspectives annuelles en supposent environ 3. Et le prix/mix n'a ajouté que 1 %, car un mix plus faible a retiré 3 des 4 points ajoutés par la tarification. Le modèle à long terme de Coca-Cola prévoit 2 à 3 points provenant du prix et du mix.
Les analystes s'attendent à un ralentissement de la croissance après cette année
Le consensus prévoit un ralentissement de la croissance du BPA normalisé de Coca-Cola après 2026.
Les 3,34 $ pour 2026 sont conformes aux nouvelles prévisions de la direction. Après cela, les analystes s'attendent à une croissance d'environ 6 % en 2027 et de 7 % en 2028.
Le rapport a à peine modifié les années ultérieures. Avant celui-ci, le consensus était de 3,52 $ pour 2027 et 3,78 $ pour 2028. Il est maintenant de 3,53 $ et 3,79 $, soit un centime de plus chacun, tandis que DBS a relevé son objectif de 8 $.
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Les objectifs ont suivi l'action
Ainsi, la plupart des hausses d'objectifs sont dues à la progression de l'action. Le ratio cours/bénéfice prévisionnel de Coca-Cola est proche du sommet de sa fourchette sur cinq ans :
À environ 28x, il est juste en dessous du plus haut sur cinq ans de 28,1x atteint le 22 octobre. C'est bien au-dessus de sa moyenne de 23,4x et loin des 19,3x atteints en octobre 2023.
Un objectif à un an repose principalement sur la valorisation de l'action sur les bénéfices de 2028. En appliquant le BPA de 3,79 $ de 2028 à la moyenne sur cinq ans de 23,4x, on obtient environ 89 $, ce qui correspond à l'objectif de Freedom. En l'appliquant au plus haut sur cinq ans de 28,1x, on obtient environ 106 $, ce qui correspond à l'objectif de DBS. Sur la base des propres estimations de la place, le multiple explique l'intégralité de l'écart de 17 $ entre les objectifs les plus bas et les plus élevés de cette sélection.
Au multiple moyen, 106 $ nécessiteraient un BPA de 4,53 $. C'est 19,5 % de plus que ce que les analystes attendent pour 2028.
L'Afrique est le prochain levier de marge
Le meilleur argument des optimistes pour des bénéfices plus rapides est la marge. La marge opérationnelle de Coca-Cola a augmenté de plus de 8 points en une décennie :
La vente d'embouteilleurs à faible marge détenus par l'entreprise a largement contribué à cette hausse. La marge opérationnelle comparable a augmenté d'environ 110 points de base au troisième trimestre. La vente en attente de Coca-Cola Beverages Africa devrait à nouveau améliorer les marges une fois finalisée. Mais la direction s'attend à ce que cette vente réduise le chiffre d'affaires de 2027 d'environ 8 points.
Ensuite, il y a le fisc. Coca-Cola attend toujours la décision de la Cour d'appel du Onzième Circuit dans son appel fiscal, qui a été plaidé le 25 juin. Si Coca-Cola perd, l'entreprise estime qu'elle devrait environ 14 milliards de dollars supplémentaires d'impôts et d'intérêts pour la période 2010-2025.
Le camp "Conserver" a les chiffres les plus solides sur Coca-Cola
Les estimations soutiennent le milieu de la fourchette. Sur l'estimation de 2028, les 100 $ d'Evercore et les 104 $ de TD Cowen nécessitent des multiples de 26,4x et 27,4x, et les 106 $ de DBS nécessitent que l'action maintienne son multiple le plus élevé sur cinq ans pendant une année supplémentaire. Même les 95 $ de Bernstein nécessitent 25,1x, ce qui est supérieur à la moyenne de 23,4x de l'action.
Coca-Cola est une meilleure entreprise qu'il y a un an. Le volume croît à nouveau et les marges continuent d'augmenter. Mais à 28x les bénéfices prévisionnels, je voudrais voir une croissance plus rapide avant de payer pour le haut de la fourchette.
Cette preuve pourrait arriver bientôt. La direction donnera ses prévisions pour 2027 avec les résultats du quatrième trimestre, qui l'année dernière sont parus le 10 février. Si elles indiquent une croissance du BPA nettement supérieure aux 6 % attendus par les analystes, les objectifs notés "Acheter" commencent à paraître beaucoup plus raisonnables.
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