Points clés
- Uber a dépassé les estimations de bénéfice et de chiffre d'affaires du troisième trimestre le 4 novembre, ses réservations brutes ayant augmenté de 20 %, et l'action a clôturé en hausse de 4,9 %.
- Josh Brown affirme qu'Uber a "un problème de narration". L'action évolue davantage sur la course aux robotaxis, où Alphabet's Waymo et Tesla attirent l'attention, que sur ses résultats.
- La croissance des réservations a ralenti par rapport aux 22 % du deuxième trimestre, mais le flux de trésorerie disponible est passé à 2,5 milliards de dollars. Avant la publication des résultats, les analystes s'attendaient déjà à ce que le bénéfice par action plus que double entre 2025 et 2028.
- À environ 17 fois les bénéfices futurs contre une moyenne triennale de 25 fois, Uber est valorisé en fonction de la crainte liée aux robotaxis. Si le déploiement des véhicules sans conducteur reste dans les délais, avec 700 véhicules d'ici fin d'année, cette décote semble trop importante.
Uber Technologies (UBER) a dépassé les estimations de bénéfice et de chiffre d'affaires du troisième trimestre le 4 novembre, ses réservations brutes ayant augmenté de 20 %. L'action a clôturé en hausse de 4,9 % à 69,87 $.
Les détenteurs d'Uber ont pourtant déjà vu ce film.
Lors de l'épisode du 3 novembre de The Compound and Friends, Michael Batnick a déclaré qu'Uber avait baissé après six de ses sept dernières publications de résultats. Josh Brown, PDG de Ritholtz Wealth Management, a expliqué pourquoi : "en fin de compte, ils ont un problème de narration."
Uber continue d'annoncer des partenariats avec des entreprises de robotaxis que les gens ne voient pas dans les rues, a déclaré Brown, alors que Waymo, détenue par Alphabet (GOOG), est "à fond". Son conseil au PDG Dara Khosrowshahi était de parler autant des taxis autonomes "qu'Elon". C'est-à-dire Elon Musk de Tesla (TSLA).
Aïe. Mais il est difficile de contester la manière dont l'action évolue.
Les résultats continuent d'être au rendez-vous
Le trimestre en lui-même a été solide. Le BPA ajusté s'est établi à 0,88 $, au sommet de la fourchette de prévisions propre à Uber et au-dessus des estimations des analystes de 0,86 $ à 0,87 $. Le chiffre d'affaires a augmenté de 10 % pour atteindre 14,8 milliards de dollars, l'EBITDA ajusté a progressé de 31 % à 2,96 milliards de dollars, et le nombre de courses a augmenté de 16 % pour atteindre 4,06 milliards.
Avant la publication des résultats, les analystes s'attendaient déjà à ce que le bénéfice par action d'Uber plus que double entre 2025 et 2028 :
Les prévisions d'Uber pour le quatrième trimestre, avec un BPA ajusté compris entre 0,95 $ et 0,99 $, étaient globalement conformes à la plupart des estimations des analystes au point médian, ces derniers n'ont donc guère de raison de réduire ces chiffres.
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Valorisé comme un perdant dans la course aux robotaxis
Le PER futur d'Uber n'était toujours qu'à environ 17 fois le 2 novembre. C'est à peine au-dessus du plus bas triennal atteint le 30 octobre et bien en dessous de sa moyenne de 25 fois :
C'est une décote importante pour une entreprise dont les analystes attendent une croissance des bénéfices d'environ 31 % par an jusqu'en 2028. Après la hausse du 4 novembre, le multiple est un peu plus élevé, mais pas de beaucoup.
Brown a donc raison sur le marché. Les investisseurs valorisent l'histoire des robotaxis et regardent à peine les résultats.
La croissance a effectivement ralenti, un peu
Les réservations ont augmenté de 20 % à taux de change constant, contre 22 % au deuxième trimestre, et Uber prévoit une croissance de 18 % à 22 % au quatrième trimestre. Les analystes de William Blair ont déclaré que les réservations se sont terminées "à peu près au point médian du consensus". Une partie de la prudence du marché vient donc des chiffres.
La mobilité a été le point faible. Ses réservations ont augmenté de 17 % à taux de change constant, contre 20 % au deuxième trimestre, car l'offre de chauffeurs a été inférieure à la demande sur plusieurs marchés internationaux. Uber a déclaré que le conflit au Moyen-Orient avait à lui seul réduit de 75 points de base la croissance des réservations en mobilité, et il prévoit un impact de 100 points de base au quatrième trimestre. Malgré cela, il s'agissait du cinquième trimestre consécutif de croissance totale des réservations à 20 % ou plus.
La trésorerie a également tenu le coup. Avant la publication, la question ouverte était de savoir si le flux de trésorerie disponible d'Uber pouvait se maintenir. Il est resté stable pendant deux ans :
Au troisième trimestre, il s'est élevé à 2,5 milliards de dollars, contre 2,2 milliards de dollars un an plus tôt.
Khosrowshahi parle de robots
De plus : Uber suit peut-être déjà le conseil de Brown. Khosrowshahi a placé l'autonomie au premier plan dans le communiqué de résultats du 4 novembre d'Uber : "Notre concentration sur l'autonomie porte désormais sur l'exécution commerciale, avec environ 700 véhicules entièrement sans conducteur attendus sur Uber d'ici fin d'année et plus de 2 000 en 2027."
C'est du discours à la Tesla sur les robotaxis, avec un chiffre auquel les investisseurs peuvent le tenir.
Le risque est que les meilleures flottes gardent leurs courses pour elles-mêmes. Waymo d'Alphabet a informé Uber qu'elle prévoit de lancer son propre service à Austin et Atlanta à partir de janvier 2028. Et la direction a déclaré lors de sa conférence téléphonique du deuxième trimestre que les courses autonomes représentaient encore moins de 0,5 % des trajets.
Un prix bas pour une histoire difficile
Brown a raison de dire qu'Uber a un problème de narration. Mais les bénéfices et la trésorerie continuent de croître, et à 17 fois les bénéfices futurs, les investisseurs font déjà payer à Uber la crainte liée aux robotaxis. Si ces véhicules sans conducteur arrivent dans les délais, le multiple a largement la place de remonter vers sa moyenne.
Bien sûr, un bon trimestre a rarement suffi pour cette action. Le prochain test sera de savoir si ces 700 véhicules sans conducteur sont sur l'application d'ici fin d'année, et le rapport du quatrième trimestre d'Uber début de l'année prochaine le montrera.
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