Points clés
- FIGS publie ses résultats du troisième trimestre après la clôture jeudi 5 novembre, son action ayant progressé de 93 % en 2026 et se négociant à plus de 60 fois les bénéfices futurs.
- À ce prix, battre l'estimation de BPA du trimestre ne suffit pas : le rapport doit montrer une marge opérationnelle plus large et des estimations de bénéfices annuels plus élevées.
- Nike (NKE) et Cintas (CTAS) ont tous deux amélioré leurs marges lors de leurs derniers trimestres, mais FIGS a revu à la baisse sa propre marge brute, donc son gain doit provenir d'une croissance des coûts inférieure à celle des ventes.
- Les analystes s'attendent à ce que le BPA de FIGS ne progresse que d'environ 6 % en 2027, ce qui laisse peu de marge de manœuvre à plus de 60 fois les bénéfices si les estimations ne sont pas relevées après la publication.
FIGS (FIGS) publie ses résultats du troisième trimestre après la clôture jeudi 5 novembre, et la barre est à peu près aussi haute qu'elle ne l'a été de toute l'année.
L'action a progressé de 93 % en 2026 jusqu'à la clôture du 4 novembre, prolongeant une hausse couverte par TIKR le 28 octobre. Oppenheimer a relevé son objectif de cours à 25 $ le 29 octobre, et Simply Wall St a écrit le 18 octobre que l'action semble "évaluée pour la perfection" après une hausse de 204 % sur trois ans.
Deux entreprises ayant déjà publié leurs résultats donnent un aperçu du test auquel FIGS est confrontée. Nike a amélioré sa marge brute au trimestre clos le 31 août, et Cintas a élargi sa marge opérationnelle et relevé ses prévisions annuelles.
Les analystes tablent déjà sur la croissance
Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé de FIGS double presque en 2026 et continue de progresser jusqu'en 2028 :
Ces estimations ont augmenté tout au long de l'année. Le chiffre pour 2026 était de 0,11 $ à la fin de 2025 et de 0,27 $ à la fin juin, et il est maintenant de 0,36 $, FIGS ayant dépassé l'estimation de BPA de Wall Street lors de chacun de ses quatre derniers trimestres.
Mais la progression s'aplanit à partir de là : les 0,38 $ de 2027 ne sont qu'environ 6 % au-dessus de ceux de 2026. La direction a revu à la baisse la croissance du chiffre d'affaires à environ 10 % au quatrième trimestre, contre environ 20 % pour l'ensemble de 2026, et les analystes anticipent 9,4 % en 2027.
Un nombre solide de clients actifs jeudi aiderait, après une hausse de 13,2 % à 3,1 millions au 30 juin. Mais avec un ralentissement de la croissance des ventes, une plus grande partie de la croissance des bénéfices de FIGS doit provenir d'une marge plus large.
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Les investisseurs paient cher pour les mêmes estimations
Le PER futur de FIGS était de 62x à la clôture du 2 novembre, en dessous de sa moyenne sur cinq ans de 78x :
Cette moyenne a été établie lorsque les analystes s'attendaient à ce que FIGS gagne beaucoup moins. Au cours des trois dernières années, ses bénéfices attendus pour les douze mois suivants ont en moyenne été de 0,13 $ par action, contre 0,35 $ fin octobre.
Cette année est un meilleur étalon. Le multiple était de 36x à la fin juin et de 40x à la fin septembre. La hausse de l'action en octobre est intervenue sans augmentation correspondante des estimations, donc les investisseurs paient maintenant plus de 60x pour à peu près les mêmes perspectives de bénéfices qu'ils payaient 40x il y a cinq semaines.
Le T3 a besoin d'une marge plus large, sans l'aide des remboursements
La marge opérationnelle de FIGS s'est élargie au cours des trois dernières années, avec de fortes variations d'un trimestre à l'autre :
Les 17,9 % du deuxième trimestre étaient les plus élevés depuis au moins trois ans, mais ils ont bénéficié d'une aide : les remboursements de droits de douane annulés par la Cour suprême ont ajouté 7,8 points à la marge brute. En les excluant, la marge était toujours d'environ 10 %, contre 6,5 % un an plus tôt.
La comparaison de jeudi est le troisième trimestre de l'année dernière, à 6,4 %. Lors de sa présentation des résultats du deuxième trimestre, la direction a indiqué une croissance du chiffre d'affaires d'environ 20 % et une marge d'EBITDA ajustée d'environ 14 %, contre 12,4 %. Elle a également indiqué une marge brute inférieure aux 69,9 % de l'année dernière, donc le gain doit provenir d'une croissance des coûts d'expédition, de marketing et généraux inférieure à celle des ventes.
Le dernier trimestre de Nike est un bon signe concernant les coûts d'expédition. Sa marge brute a augmenté de 60 points de base à 42,8 % au cours des trois mois clos le 31 août, principalement en raison de coûts d'entreposage et de logistique plus bas, même si le chiffre d'affaires a baissé de 4 %. FIGS a connu une situation similaire au deuxième trimestre, lorsque de meilleurs tarifs d'expédition ont aidé à réduire ses dépenses de vente à 22,2 % du chiffre d'affaires contre 22,6 %. Le rapport de jeudi montrera si cela s'est maintenu pendant l'été.
Cintas montre à quoi ressemble la réussite de ce type de test. Son chiffre d'affaires organique a augmenté de 8,9 % au cours des trois mois clos le 31 août, sa marge opérationnelle est passée à un record de 23,6 % contre 22,7 %, et elle a relevé ses prévisions de chiffre d'affaires et de BPA ajusté pour l'année. FIGS a besoin du même schéma : une marge plus large d'abord, puis des estimations qui augmentent derrière elle.
Ce que jeudi doit montrer
Jeudi, FIGS a besoin d'une marge opérationnelle supérieure aux 6,4 % de l'année dernière qui ne s'appuie pas sur les remboursements de droits de douane, et d'une perspective qui pousse les estimations de BPA des analystes pour 2026 et 2027 au-dessus de 0,36 $ et 0,38 $.
Surveillez également le nombre d'actions. Les actions diluées étaient de 195,14 millions au deuxième trimestre, en hausse de 13 % par rapport à un an plus tôt. Le consensus prévoit une hausse du résultat net de 8,7 % en 2027 mais du BPA de seulement 6 %, ce qui suppose que le nombre d'actions continue d'augmenter.
Une ordonnance des douanes américaines bloquant les importations d'un partenaire jordanien qui fabriquait environ un tiers des produits finis de FIGS au deuxième trimestre pourrait également affecter le trimestre. L'entreprise s'attend à ce que cette ordonnance nuise au chiffre d'affaires, à la marge brute et aux stocks du second semestre.
FIGS a dépassé ses propres prévisions de chiffre d'affaires et de marge lors des deux trimestres qu'elle a publiés cette année, donc franchir la barre de la marge semble probable. Relever les estimations pour 2027 est plus difficile avec le ralentissement de la croissance et les remboursements de droits de douane disparus l'année prochaine, et à plus de 60x, le cours de l'action suppose déjà une révision à la hausse qui n'est pas encore arrivée.
Bien sûr, un trimestre ne réglera pas la question. Le rapport du quatrième trimestre et les premières perspectives de FIGS pour 2027, probablement fin février, en diront beaucoup plus.
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