Points clés
- Cloudflare publie ses résultats du troisième trimestre après la clôture le 5 novembre. C'est le premier trimestre complet depuis que l'entreprise a réduit ses effectifs d'environ 20 % en mai.
- Les économies liées aux licenciements sont déjà intégrées dans les prévisions de marge de la direction, donc la croissance du chiffre d'affaires est le chiffre qui compte jeudi.
- Pour égaler la croissance de 36 % du deuxième trimestre, Cloudflare a besoin d'environ 764 millions de dollars de chiffre d'affaires, soit environ 4 % au-dessus du haut de ses prévisions et en ligne avec ses trois derniers dépassements.
- AWS d'Amazon et le cloud de Microsoft ont tous deux accéléré au trimestre de septembre, et Zscaler surveillera ce que Cloudflare dira de ses ventes de sécurité.
Cloudflare (NET) publie ses résultats du troisième trimestre après la clôture jeudi 5 novembre. C'est le premier trimestre complet depuis que l'entreprise a licencié environ 20 % de son personnel en mai.
Amazon (AMZN) et Microsoft (MSFT) ont tous deux affiché une croissance cloud plus rapide la semaine dernière, donc Cloudflare ne pourra pas blâmer la demande si sa croissance ralentit. Et Zscaler (ZS), qui concurrence Cloudflare pour les contrats de sécurité d'entreprise, aura un premier aperçu de la résistance de l'équipe commerciale de Cloudflare après la réduction.
Le 3 novembre, JPMorgan a relevé sa recommandation sur Cloudflare à "Surpondéré" depuis "Neutre", a maintenu son objectif de cours à 350 $ et a cité la valorisation. Cette mise à niveau est intervenue quelques jours après que l'action a chuté de 14 % en une semaine lors d'une vente massive de logiciels, et elle laisse tout de même l'action en hausse d'environ 35 % en 2026.
Les licenciements ont au moins un grand admirateur. Sur 20VC, Jason Lemkin, fondateur de SaaStr, a cité Cloudflare comme l'exemple que les autres PDG réduisant leurs effectifs devraient suivre :
"Chaque trimestre croît plus vite, mais le 7 mai, ils licencient 20 % des employés, bam, nous n'en avons pas besoin, nous sommes trop gros."
Il a ajouté qu'il n'y avait "pas encore d'impact négatif apparent sur l'activité".
Le rapport de jeudi est le premier vrai test de ce "pas encore".
Cloudflare a annoncé la réduction le 7 mai : environ 20 % de ses effectifs, soit plus de 1 100 personnes. Les effectifs se sont établis à environ 4 700 fin juin, selon la conférence téléphonique du deuxième trimestre.
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Une croissance plus rapide signifie environ 764 millions de dollars
Le "chaque trimestre" de Lemkin est proche de la réalité. La croissance du chiffre d'affaires est passée de 27 % au premier trimestre 2025 à 36 % au deuxième trimestre 2026, avec deux trimestres consécutifs à 34 % entre-temps.
La direction prévoit un chiffre d'affaires du troisième trimestre de 736 à 737 millions de dollars, soit une croissance de 31 %. Mais Cloudflare a dépassé le haut de ses prévisions de 3,0 % à 4,7 % lors de chacun des trois derniers trimestres.
Pour égaler les 36 % du deuxième trimestre, le chiffre d'affaires doit atteindre environ 764 millions de dollars, contre 562,0 millions de dollars il y a un an. C'est environ 4 % au-dessus du haut des prévisions, dans la fourchette de ses récents dépassements.
Les analystes attendent un chiffre d'affaires 2026 de 2,87 milliards de dollars, ce qui représenterait une croissance de 32 % par rapport aux 2,17 milliards de dollars de 2025. C'est plus rapide que la croissance de 30 % affichée par Cloudflare en 2025 :
L'estimation se situe déjà au sommet de la fourchette annuelle révisée à la hausse par la direction de 2,864 à 2,870 milliards de dollars, donc les analystes comptent sur un nouveau dépassement. Un troisième trimestre proche de 737 millions de dollars rendrait cette estimation trop élevée.
La marge est la partie facile
Les économies liées aux licenciements sont déjà intégrées dans les prévisions. La direction attend un résultat opérationnel non-GAAP de 129 à 130 millions de dollars au troisième trimestre. Cela représente une marge d'environ 17,5 % à 17,7 %, contre 13,8 % au deuxième trimestre et 15 % un an plus tôt.
Sur la mesure de TIKR, qui inclut la rémunération en actions, la marge opérationnelle de Cloudflare est restée entre -6,6 % et -12,4 % pendant huit trimestres consécutifs :
Le meilleur de ces trimestres était -6,6 %, au quatrième trimestre 2025. Si Cloudflare ne peut pas faire mieux avec un cinquième de personnel en moins, les économies sont allées ailleurs.
Le flux de trésorerie disponible augmentait avant la réduction. Il a reculé au deuxième trimestre, lorsque Cloudflare a comptabilisé 150,7 millions de dollars de charges de restructuration :
Pour montrer que l'entreprise allégée génère plus de trésorerie, le chiffre de jeudi doit dépasser les 75,0 millions de dollars rapportés par Cloudflare il y a un an.
Amazon et Microsoft ont éliminé l'excuse de la demande
Les ventes d'AWS ont augmenté de 39 % à 46,0 milliards de dollars au trimestre de septembre, contre 37 % au trimestre de juin, leur croissance la plus rapide depuis près de cinq ans.
Le chiffre d'affaires d'Azure a augmenté de 48 % au trimestre de septembre de Microsoft, contre 43 % le trimestre précédent, et la croissance de Microsoft Cloud s'est accélérée à 30 %. Alors que les deux plus grands clouds accéléraient, les entreprises continuaient d'augmenter leurs budgets cloud et IA à l'automne. Si la croissance de Cloudflare ralentit malgré tout, je regarderais d'abord comment elle a exécuté depuis la réduction.
Zscaler se trouve de l'autre côté de cette question. Il prévoit un chiffre d'affaires pour son trimestre se terminant en octobre de 935 à 939 millions de dollars, soit une croissance d'environ 19 %, après 25 % au trimestre de juillet, qui incluait son acquisition de Red Canary. Le nombre de clients de Cloudflare payant plus de 100 000 dollars par an a augmenté de 27 % pour atteindre 4 698 au deuxième trimestre. Si ce rythme s'est maintenu après la réduction, Zscaler aura plus à prouver lorsqu'il publiera ses résultats.
Cloudflare a besoin de plus qu'un dépassement de marge
La marge de jeudi nous apprendra peu de choses que les prévisions n'aient déjà dit. Le chiffre d'affaires est le chiffre qui répond à la question principale. Environ 764 millions de dollars ou plus signifie que la croissance a continué de s'accélérer avec un cinquième de personnel en moins, et l'étude de cas de Lemkin tient la route. Un chiffre proche de 737 millions de dollars signifie que la croissance a ralenti à environ 31 %. Avec Amazon et Microsoft qui accélèrent, j'interpréterais cela comme la réduction ayant coûté à Cloudflare une partie de sa force de vente.
Un trimestre ne réglera pas la question, cependant. Observez si la direction relève à nouveau la fourchette annuelle. Les premières perspectives pour 2027 ne sont pas attendues avant le rapport du quatrième trimestre, probablement en février.
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