Points clés
- L'action NIO a chuté de 10,4 % sur le mois écoulé pour atteindre un nouveau plus bas sur 52 semaines, soit environ deux fois la baisse du Nasdaq 100, alors que la croissance des livraisons a ralenti à 7,7 % en septembre.
- L'acquisition par Geely de 30 % de l'unité de changement de batterie de NIO est une véritable validation du réseau, mais l'opération n'apporte que 640 millions de RMB en liquidités et n'a aucun impact direct sur les ventes de voitures.
- À 0,4x le chiffre d'affaires prévisionnel, son niveau le plus bas en cinq ans, la vente semble excessive, avec une trésorerie disponible positive et des livraisons en hausse de 49 % sur les neuf premiers mois de 2026.
- Les livraisons d'octobre seront publiées début novembre et montreront si NIO peut atteindre son objectif de plus de 40 000 voitures par mois au quatrième trimestre.
L'action NIO (NIO) a chuté de 10,4 % sur le mois écoulé (jusqu'à la clôture de vendredi) pour atteindre un nouveau plus bas sur 52 semaines, soit environ deux fois la baisse de 5 % du Nasdaq 100. Un accord de changement de batterie avec Geely a donné un bref coup de pouce au titre, mais les ventes de voitures sous-jacentes ont continué de ralentir.
Une bonne opération, un mauvais mois
Le 27 septembre, NIO a annoncé qu'une filiale de Geely Holding Group prendrait 30 % de NIO Power, son unité de changement et de recharge de batteries, la valorisant à environ 16 milliards de RMB après l'investissement. Geely paie avec 640 millions de RMB en liquidités plus sa propre activité de changement de batteries pour les flottes commerciales, et NIO conserve 63,6 %.
L'entrée d'un grand constructeur automobile est une véritable validation du réseau de changement. Mais la somme est faible par rapport aux 87,5 milliards de RMB de chiffre d'affaires de NIO l'année dernière, et l'action a reperdu son gain le lendemain.
Puis les chiffres de livraison sont tombés. NIO a livré 37 408 voitures en septembre, en hausse de seulement 7,7 % par rapport à l'année précédente. Elle a livré 109 178 voitures au troisième trimestre, en hausse de 25,4 %, après une croissance de 49,4 % au deuxième trimestre. Le marché chinois n'a pas aidé : les ventes de voitures particulières au détail ont chuté de 28 % en septembre par rapport à l'année précédente, alors que c'est généralement la haute saison.
Le marché explique une partie de la baisse : une vente généralisée des valeurs technologiques a frappé les actions jeudi, et elles ont clôturé sur un nouveau plus bas vendredi. Le ralentissement de la croissance des livraisons ajoute une inquiétude spécifique à l'entreprise par-dessus le marché.
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Le volume est le problème
La direction vise plus de 40 000 livraisons par mois au quatrième trimestre. Le bas de cet objectif, environ 120 000 voitures, se situe à peu près 4 % en dessous du quatrième trimestre 2025, lorsque NIO avait livré 124 807 voitures.
Un volume plus faible laisse moins de marge pour l'augmentation des coûts. Lors de la conférence téléphonique du 1er septembre de NIO, le directeur financier Stanley Qu a déclaré que les coûts des matières augmenteraient de 2 000 à 3 000 RMB supplémentaires par voiture au second semestre, s'ajoutant aux 14 000 RMB environ par voiture depuis fin 2025. Les marques moins chères ONVO et Firefly ont fourni 46 678 des voitures du troisième trimestre. Les livraisons d'ONVO sont passées à 27 728 contre 29 124 au deuxième trimestre.
Le bénéfice est mince : le bénéfice net ajusté est tombé à 26,1 millions de RMB au deuxième trimestre, contre 726,8 millions de RMB au quatrième trimestre 2025. Mais NIO est devenue positive en trésorerie disponible au deuxième trimestre, et la direction s'attend à ce qu'elle le reste jusqu'à la fin de l'année.
Les analystes s'attendent toujours à ce que le chiffre d'affaires augmente d'environ 46 % cette année, pour atteindre 128 milliards de RMB, et de 19 % supplémentaires en 2027.
Ces estimations intègrent déjà une croissance à un seul chiffre pour le quatrième trimestre, donc une grande partie du ralentissement de septembre est déjà prise en compte dans le chiffre de cette année.
Le chiffre d'octobre sera décisif
NIO publie les livraisons d'octobre début novembre. Dépasser les 40 000, soit environ 7 % de voitures de plus qu'en septembre, mettrait l'objectif du quatrième trimestre à portée. Un autre mois proche de 37 408 jetterait un doute sur l'objectif et sur la croissance sous-jacente aux estimations pour 2027.
Les résultats du troisième trimestre suivront probablement fin novembre (NIO a publié ceux de l'année dernière le 25 novembre). Il faudra surveiller si la marge véhicule s'est maintenue à 18,5 % du deuxième trimestre, les marques moins chères représentant 43 % des voitures.
NIO semble sur-vendue, mais octobre doit le prouver
NIO se négocie à 0,4x le chiffre d'affaires prévisionnel, son niveau le plus bas en cinq ans et bien en dessous de sa moyenne quinquennale de 1,7x.
Même Bernstein, qui attribue une recommandation "Conserver" à NIO, a un objectif de 5 $, soit environ 50 % au-dessus de la clôture de vendredi.
Le risque est un marché automobile chinois qui continue de se contracter, ce qui rendrait l'objectif de 40 000 par mois plus difficile à atteindre et comprimerait la marge sur moins de voitures.
Donc oui, je pense que la vente est excessive. Un constructeur automobile qui a augmenté ses livraisons de 49 % jusqu'en septembre et qui génère désormais de la trésorerie disponible ne devrait pas se négocier à son multiple le plus bas en cinq ans. Octobre est le test, cependant : un autre mois en dessous des 40 000, et ce multiple de 0,4x commencera à paraître justifié.
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