Points clés
- L'action Axon a rebondi de près de 10 % par rapport à sa clôture du 19 octobre, mais reste environ 45 % en dessous de son plus haut sur 52 semaines.
- Raymond James a maintenu sa notation Outperform mais a abaissé son objectif de cours à 675 $, ce qui implique une hausse potentielle d'environ 61 % par rapport au cours de clôture d'Axon le 23 octobre.
- Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre a progressé de 35 %, dépassant la croissance de 13 % de Motorola Solutions, bien que les pressions sur les marges restent une préoccupation.
- Le rapport de résultats du 5 novembre d'Axon permettra de vérifier si sa croissance et sa rentabilité peuvent soutenir une reprise durable.
Axon Enterprise (AXON) s'est nettement redressé après une période difficile pour les actionnaires.
L'action a clôturé à 420,37 $ le 23 octobre, gagnant près de 10 % par rapport à son cours de clôture du 19 octobre à 383,09 $. Malgré ce rebond, l'action reste environ 45 % en dessous de son plus haut sur 52 semaines.
Raymond James a récemment réduit son objectif de cours de 800 $ à 675 $ tout en maintenant sa notation Outperform, ce qui implique une hausse potentielle d'environ 61 % par rapport à la clôture du 23 octobre.
La question pour les investisseurs est de savoir si la croissance exceptionnelle d'Axon peut justifier une valorisation premium alors que la rentabilité fait face à des pressions croissantes.
Que s'est-il passé avec l'action Axon ?
La vente massive d'Axon a pris de l'ampleur le 15 septembre après que la société a annoncé une émission de 1 milliard de dollars d'obligations convertibles senior à 0 % échéant en 2031.
L'action a chuté d'environ 10 % lors de cette séance alors que les investisseurs pesaient la dilution potentielle et les besoins de financement.
Les réductions d'objectifs de cours par les analystes ont ajouté de la pression en octobre.
UBS a abaissé son objectif de 600 $ à 470 $ le 13 octobre, maintenant sa notation Hold. Raymond James a suivi le 15 octobre, réduisant son objectif à 675 $ contre 800 $ précédemment.
Axon a également annoncé que le Département de la Sécurité Intérieure (DHS) avait sélectionné sa plateforme anti-drone Dedrone, bien qu'aucune valeur contractuelle n'ait été divulguée.
Malgré cette annonce, Axon a reculé de 6,5 % le 16 octobre, contre une baisse de 2,1 % pour le Nasdaq Composite.
Le rebond ultérieur de l'action suggère que la faiblesse plus large des actions de croissance a pu contribuer à la vente massive. Néanmoins, les préoccupations concernant la rentabilité et la valorisation restent importantes.
La croissance du chiffre d'affaires d'Axon reste forte, mais les marges comptent
Axon a déclaré un chiffre d'affaires du deuxième trimestre de 904 millions de dollars, représentant une croissance de 35 % en glissement annuel.
Cela dépasse largement Motorola Solutions (NYSE: MSI), qui a déclaré une croissance de son chiffre d'affaires de 13 % pour atteindre environ 3,1 milliards de dollars au cours du même trimestre.
Le chiffre d'affaires Logiciel et Services d'Axon a également progressé de 36 %, contre une croissance de 10 % pour le segment Logiciel et Services de Motorola. Bien que leurs modèles commerciaux diffèrent, la comparaison met en évidence l'expansion plus rapide d'Axon.
Cependant, la rentabilité reste une préoccupation.
La marge brute déclarée d'Axon était de 60,4 %, tandis que la marge brute ajustée a atteint 62,9 %, en baisse de 40 points de base en glissement annuel.
La marge brute ajustée Logiciel et Services a également reculé de 380 points de base à 75,1 %.
Des coûts de mémoire plus élevés pour les produits caméras pourraient créer une pression supplémentaire. La CFO Brittany Bagley a souligné ces coûts lors d'une conférence investisseurs en septembre, un soulagement potentiel dépendant en partie d'une capacité industrielle supplémentaire.
La tendance à plus long terme des marges renforce ces préoccupations.
Selon les données de TIKR, la marge brute annuelle d'Axon est passée d'environ 62,7 % en 2021 à 59,8 % en 2025.
Les estimations originales de TIKR anticipent une reprise des marges vers 61 % en 2026 et environ 63 % d'ici 2028, bien que ces prévisions dépendent d'améliorations en matière de prix, de coûts et de mix produits.
Axon détenait également environ 600 millions de dollars de trésorerie contre 1,85 milliard de dollars de dette fin juin, avant son émission d'obligations convertibles en septembre.
La prévision de la direction d'environ 450 millions de dollars de flux de trésorerie disponible pour l'année complète dépend fortement des performances du quatrième trimestre.
Pour les investisseurs, la capacité d'Axon à transformer une croissance rapide du chiffre d'affaires en rentabilité durable reste critique.
Wall Street voit toujours un potentiel de hausse significatif
Les analystes ont considérablement réduit leurs attentes de cours au cours de l'année écoulée.
Selon les données du 14 octobre de TIKR, l'objectif de cours consensuel d'Axon est passé d'environ 889 $ il y a un an à 691 $.
Cet objectif consensuel historique de 691 $ impliquerait une hausse potentielle d'environ 64 % par rapport au cours de clôture du 23 octobre.
Cependant, des révisions ultérieures peuvent avoir modifié le consensus.
Par exemple, Piper Sandler a réduit son objectif de cours de 732 $ à 561 $ le 20 octobre.
Raymond James reste plus optimiste avec son objectif de 675 $, bien que les réductions suggèrent que les analystes réévaluent combien les investisseurs devraient payer pour la croissance d'Axon.
L'opportunité est significative, mais atteindre ces objectifs dépend d'une exécution continue, d'une rentabilité plus forte et d'une confiance accrue des investisseurs.
L'action Axon est-elle sous-évaluée après la vente massive ?
La valorisation d'Axon s'est considérablement contractée.
Le 16 octobre, l'action se négociait à environ 43,5 fois les bénéfices des douze prochains mois, près de son plus bas sur cinq ans et nettement en dessous de la moyenne quinquennale d'environ 77,5 fois.
Cette compression rend Axon plus attractive qu'elle ne l'était à ses extrêmes de valorisation précédents, d'autant plus que la direction prévoit une croissance du chiffre d'affaires de 32 % à 34 % en 2026.
Cependant, un multiple de bénéfice plus bas ne signifie pas automatiquement qu'une action est sous-évaluée.
En utilisant l'estimation de bénéfice forward impliquée par l'instantané de valorisation du 16 octobre, l'objectif de 675 $ de Raymond James représenterait environ 75 fois les bénéfices.
Cela est proche de la moyenne historique quinquennale d'Axon, suggérant que l'objectif dépend d'une expansion substantielle de la valorisation, d'une croissance future des bénéfices, ou d'une combinaison des deux.
Il s'agit d'une comparaison illustrative utilisant les attentes de bénéfices forward du 16 octobre, et non une prévision du multiple de bénéfices d'Axon lorsque l'action atteindra 675 $.
Le prochain catalyseur important est le rapport de résultats du troisième trimestre d'Axon le 5 novembre.
Les estimations consensuelles du brouillon du 19 octobre indiquent environ 939 millions de dollars de chiffre d'affaires et 232 millions de dollars d'EBITDA pour le trimestre, impliquant une marge proche de 25 %.
Ces estimations rendent la rentabilité particulièrement importante, surtout compte tenu de l'objectif de marge EBITDA ajustée annuelle complète de 25,5 % de la direction. Les mesures d'EBITDA doivent être comparées sur une base cohérente.
Mon avis : Axon semble plus attractive suite à sa réinitialisation de valorisation, mais l'objectif complet de 675 $ de Raymond James reste ambitieux.
Sa croissance plus rapide par rapport à Motorola Solutions soutient la thèse d'investissement à long terme, mais des marges qui se réduisent et des besoins de financement rendent l'opportunité moins simple.
Je penche prudemment vers l'optimisme sur Axon pour les investisseurs patients. Cependant, une reprise durable nécessitera probablement une rentabilité plus forte, une génération de trésorerie solide et une croissance continue du chiffre d'affaires.
Le rapport de résultats du 5 novembre devrait constituer un test important de cette perspective.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action Axon ?
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