Johnson & Johnson (JNJ) a clôturé en baisse de 1,42 % à 263,81 $ le vendredi 23 octobre, jour où le Financial Times rapportait que les discussions pour fusionner l'unité orthopédique de J&J avec Smith & Nephew (SN) avaient échoué sur la question de qui dirigerait l'entreprise combinée.
Les discussions ont pris fin il y a plusieurs semaines, seule la divulgation est donc nouvelle. Selon Reuters, les deux parties s'étaient mises d'accord sur les principaux termes financiers, qui valorisaient l'activité hanches et genoux de J&J jusqu'à 22 milliards de dollars, soit près du double de la capitalisation boursière de Smith & Nephew de 9,4 milliards de livres sterling (12,58 milliards de dollars).
Le Point de Blocage Était le Choix de J&J
Le plan prévoyait que Namal Nawana dirige l'entreprise combinée. Smith & Nephew n'a pas accepté et voulait que son propre PDG, Deepak Nath, conserve le poste.
Nawana n'est pas un candidat quelconque. Il a dirigé Smith & Nephew pendant environ 18 mois jusqu'en 2019, et J&J l'a nommé Président Mondial de DePuy Synthes en octobre 2025, lorsqu'elle a annoncé son intention de séparer l'unité. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T3 2026 le 13 octobre, le directeur financier Joe Wolk a salué l'élan que l'équipe de Nawana est en train de créer et a déclaré que J&J « penche pour une scission » comme la meilleure option pour les actionnaires, la séparation étant prévue pour mi-2027.
Ce Que Vaut DePuy Synthes pour J&J
L'orthopédie a généré environ 9,2 milliards de dollars en 2024 et 2,345 milliards de dollars au T3 2026, en hausse de 3,2 % en données publiées et de 3,4 % en données opérationnelles. Cela représente un peu plus d'un quart de l'activité MedTech de J&J, qui est passée de 27,06 milliards de dollars en 2021 à 33,79 milliards de dollars en 2025.
Les 20 à 22 milliards de dollars rapportés sont faibles par rapport à la capitalisation boursière de 636 milliards de dollars de J&J, bien que ce que les actionnaires recevraient réellement dépende de la structure de l'opération, de la dette et des impôts.
Le multiple en dit plus. À un maximum de 22 milliards de dollars, les termes proposés valorisent l'orthopédie à environ 2,2x à 2,4x son chiffre d'affaires de 2024. J&J dans son ensemble se négocie à 6,27x son chiffre d'affaires prévisionnel, soit 31 % au-dessus de sa moyenne quinquennale de 4,77x. Le prix rapporté indique un multiple de vente nettement inférieur pour l'orthopédie. À titre indicatif, la moitié du multiple de 6,27x de J&J appliqué au chiffre d'affaires de 9,2 milliards de dollars de l'unité en 2024 implique environ 29 milliards de dollars, bien que les périodes de chiffre d'affaires diffèrent et que la base exacte de valorisation de l'opération ne soit pas publique. L'argument avancé par J&J pour la séparation est une entreprise à croissance plus rapide et à marge plus élevée sans cette unité.
TIKR Suit 24 Analystes sur Johnson & Johnson. Combien Disent « Acheter » ?
Consultez la répartition complète des recommandations Acheter, Conserver et Vendre sur Johnson & Johnson, ainsi que les estimations de chiffre d'affaires et de bénéfices de Wall Street, le tout en un seul endroit. Plus de 500 000 investisseurs utilisent TIKR pour rechercher des actions comme celle-ci. Voir les Recommandations des Analystes sur Johnson & Johnson
Une Scission Signifie des Actions, Pas du Cash
L'objection évidente : les détenteurs de J&J ne perdent rien ici, puisqu'ils obtiennent la valeur de l'unité de toute façon. C'est en grande partie vrai, mais la forme change. Une vente, comme l'opération d'environ 20 milliards de dollars dont Bloomberg rapportait que J&J discutait avec Apollo Global Management (APO) en septembre, aurait fixé un prix en cash sur l'activité. Une scission donne aux actionnaires de J&J des actions DePuy à la place, et leur valeur dépendra de ce que le marché paiera pour une entreprise dont la croissance est en faible chiffre.
Cela fait de Zimmer Biomet (ZBH), le plus grand acteur coté pur dans les hanches et les genoux, la référence pour un DePuy indépendant, et non du multiple de J&J tiré par les médicaments.
Le Pro Forma du 8 Décembre de J&J est le Prochain Test
Wolk a déclaré que J&J présenterait probablement un pro forma pour la séparation de l'orthopédie lors de son Enterprise Business Review le 8 décembre, aux côtés de ses perspectives pour 2027. Cela importe plus que le titre de vendredi.
L'échec me semble être un revers mineur. J&J penchait déjà pour une scission, et les 22 milliards de dollars rapportés lui donnent un point de référence plutôt qu'un prix confirmé. Le chiffre à surveiller le 8 décembre est de combien l'entreprise restante pourrait croître plus vite sans l'orthopédie. Une amélioration claire renforcerait l'argument de la séparation, tandis que les bénéfices, la dette et la valorisation boursière finale de DePuy en tant qu'entité indépendante aideraient à déterminer comment une scission se compare au prix d'environ 20 milliards de dollars discuté avec Apollo.
Alors, que vaut réellement l'action Johnson & Johnson ?
TIKR vous permet de prévoir le prix futur de n'importe quelle action en moins d'une minute. Il suffit d'entrer quelques hypothèses dans le modèle de valorisation de TIKR et de voir ce que l'action JNJ pourrait valoir. Partez des estimations consensuelles de Wall Street, ou ajustez les entrées pour refléter votre propre vision de l'entreprise. C'est gratuit.
Valorisez Johnson & Johnson gratuitement→
Avertissement :
Veuillez noter que les articles sur TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils en investissement ou financiers de la part de TIKR ou de notre équipe éditoriale, ni ne constituent des recommandations d'achat ou de vente d'actions. Nous créons notre contenu sur la base des données d'investissement du Terminal TIKR et des estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure les récentes nouvelles de l'entreprise ou des mises à jour importantes. TIKR n'a aucune position sur les actions mentionnées. Merci de votre lecture et bon investissement !
