Points clés
- L'action Visa a progressé de 10 % sur le mois écoulé (jusqu'à la clôture de mardi) pour atteindre un plus haut historique, contre une hausse de 1 % pour le S&P 500.
- Les estimations de bénéfices ont à peine bougé, donc la hausse provient des investisseurs acceptant de payer un multiple plus élevé, proche de 28 fois les bénéfices futurs.
- La hausse s'est produite en parallèle de celle de Mastercard, alors même qu'un projet de loi sur les cartes de crédit visant les deux réseaux a obtenu le soutien du président Trump.
- Visa publiera ses résultats du quatrième trimestre fiscal après la clôture du 27 octobre, et ses perspectives pour l'exercice 2027 détermineront si l'action mérite d'être achetée à ce multiple.
Visa (V) a progressé de 10 % sur le mois écoulé (jusqu'à la clôture de mardi), et a clôturé mardi à un plus haut historique. Sur la même période, le S&P 500 a gagné 1 % et le Nasdaq 100 a reculé.
Et Visa publie ses résultats dans une semaine, donc quiconque achète ici parie que le rapport justifiera la hausse.
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Que s'est-il exactement passé
Les deux plus fortes journées de hausse sont survenues sans aucune nouvelle spécifique sur Visa.
- 5 et 9 octobre : Visa a gagné 2,5 % et 2,8 %, représentant environ la moitié de la hausse mensuelle à elles deux, alors que Mastercard (MA) progressait huit séances d'affilée pour atteindre des records.
- 13 octobre : La banque centrale chinoise a approuvé la demande de Visa pour préparer une activité de compensation nationale de cartes bancaires.
- 15 octobre : Les paiements en stablecoins via Visa Direct sont passés du stade pilote à l'usage commercial, et BMO a relevé son objectif de cours à 425 $ contre 405 $.
- 16 octobre : Barron's a placé Visa et Mastercard parmi les actions atteignant des records alors que les investisseurs procédaient à une rotation en sortant des actions de semi-conducteurs.
Les investisseurs paient plus cher pour les mêmes bénéfices
Rien de tout cela n'a changé les chiffres de Wall Street. Du 30 septembre au 15 octobre, l'estimation des bénéfices futurs de Visa est restée proche de 14,45 $ par action, et les estimations de revenus pour l'exercice 2027 n'ont bougé que de 0,02 %.
Ce qui a changé, c'est le prix que les investisseurs sont prêts à payer pour ces bénéfices. Le P/E forward de Visa est désormais d'environ 28x, contre environ 25x fin septembre et 23x en mars, et au-dessus de sa moyenne sur cinq ans de 26,6x.
(Il reste toutefois bien loin des 34x atteints en octobre 2021.)
La Chine et les stablecoins ne sont pas encore intégrés dans les estimations. L'approbation permet seulement à Visa de commencer les préparatifs, plus de cinq ans après sa demande, et WeChat et Alipay dominent déjà les paiements sur place. Evercore ISI a déclaré qu'il était "difficile de trop s'enthousiasmer" pour les revenus de Visa en Chine. Et Visa n'a fourni aucun chiffre de volume ou de revenu pour le lancement des stablecoins.
Ainsi, Wall Street s'attend toujours à ce que le BPA normalisé progresse d'environ 14 % pour l'exercice 2027 (l'année se terminant en septembre 2027), pour atteindre 15,02 $ par action.
La suite : le 27 octobre et le projet de loi sur les cartes de crédit
Visa publiera ses résultats du quatrième trimestre fiscal après la clôture du mardi 27 octobre. Wall Street attend environ 12,1 milliards de dollars de revenus et un BPA ajusté de 3,43 $ pour le trimestre, et les stablecoins et les paiements par IA sont ce que les investisseurs écouteront.
Les revenus de l'exercice 2027 importent davantage, et le consensus se situe près de 50,8 milliards de dollars. Des perspectives supérieures à ce niveau donneraient un socle au multiple de 28x.
Le risque se trouve à Washington. Le Credit Card Competition Act obligerait les grandes banques émettrices de cartes à offrir aux commerçants un réseau autre que Visa ou Mastercard pour chaque paiement par carte de crédit, et The Wall Street Journal a rapporté le 8 octobre que le projet de loi avait obtenu le soutien du président Trump. Il a de nouveau appelé à son adoption lors d'un rassemblement au Kansas lundi soir.
La plus forte journée de hausse de Visa du mois est survenue le lendemain du rapport du Journal.
Conserver, et laisser le 27 octobre faire ses preuves
Les analystes ont également relevé leurs objectifs, bien que l'action ait grimpé plus vite. L'objectif moyen est passé de 391 $ il y a un an à environ 424 $, désormais seulement 4 % au-dessus de la clôture de mardi.
Celui de Bernstein à 475 $ est le plus élevé. Le plus bas, à 330 $, correspond à peu près à l'endroit où les estimations actuelles placeraient Visa au multiple de 23x de mars.
Alors, prendre ses bénéfices ou acheter davantage ? Ni l'un ni l'autre, pour l'instant. Je ne vendrais pas une entreprise dont Wall Street attend une croissance des bénéfices à deux chiffres jusqu'à l'exercice 2028, mais à 28x une semaine avant les résultats, je n'ajouterais pas non plus. Je conserverais, et j'achèterais sur des perspectives pour l'exercice 2027 supérieures à celles de Wall Street, ou sur un repli vers un multiple dans le milieu des 20.
Bien sûr, si les lobbyistes des commerçants parviennent à attacher le projet de loi à d'autres textes législatifs après les élections de mi-mandat, comme ils le souhaiteraient apparemment, le multiple de Visa pourrait baisser quel que soit ce qu'elle rapporte.
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