Les revenus de Nebius viennent de croître de 454 %. Cette entreprise de cloud IA peut-elle justifier une valorisation de 60 milliards de dollars ?

Principales indicateurs pour l'action Nebius Group

• Fourchette sur 52 semaines : $63.26 à $299.86
• Cible moyenne de la place : ~$287
• Cible haute de la place : $415
• Performance depuis le début de l'année : +143%
• Marge d'EBITDA ajusté (T2) : 41%
• Trésorerie et titres négociables : ~$8B

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Qu'est-ce que Nebius et pourquoi les chiffres de croissance sont ce qu'ils sont

Nebius Group (NBIS) est ce que le secteur appelle un néo-cloud : une entreprise qui construit et exploite une infrastructure de centres de données dense en GPU conçue spécifiquement pour les charges de travail d'intelligence artificielle.

Les entreprises, les startups d'IA et les organisations de recherche louent l'accès à cette capacité de calcul plutôt que d'acheter le matériel elles-mêmes, payant Nebius pour des clusters GPU, du stockage et les outils logiciels associés.

Jusqu'en 2024, la société était connue sous le nom de Yandex N.V., le conglomérat internet russe. Après avoir cédé ses activités russes, elle s'est réintroduite sur le Nasdaq en tant qu'entreprise purement dédiée à l'infrastructure d'IA et connaît une croissance qui force le respect.

Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre s'est établi à 582 millions de dollars, en hausse de 454% sur un an et de 46% en séquentiel. Nebius AI, l'activité cloud principale, a généré 575 millions de dollars de ce total, représentant 98% du chiffre d'affaires du groupe et affichant une croissance de 514% par rapport à l'année précédente.

Le rythme annualisé (run-rate) a atteint 3 milliards de dollars fin juin, contre 1,9 milliard de dollars fin mars, et la direction a réaffirmé ses prévisions annuelles de 3 à 3,4 milliards de dollars, avec un objectif de rythme annualisé de 7 à 9 milliards de dollars d'ici la fin de l'année.

Le graphique des revenus ci-dessous montre ce que le consensus attend pour la suite, bien que les lecteurs doivent noter que les barres de 2021 et 2022 reflètent l'ancien chiffre d'affaires de Yandex plutôt que l'activité actuelle d'IA.

Le consensus prévoit un chiffre d'affaires annuel 2026 d'environ 3,4 milliards de dollars, s'élevant vers 12 milliards de dollars en 2027 et approchant 53 milliards de dollars d'ici 2030. Ces chiffres dépendent d'hypothèses sur le déploiement des capacités, l'utilisation et la tarification qui se révéleront justes ou fausses à mesure que le marché du calcul IA évoluera.

Ce qui donne de la crédibilité à court terme à ces estimations, c'est le carnet de commandes : Nebius a conclu quatre contrats d'une valeur moyenne supérieure à 1 milliard de dollars chacun au T2, les acomptes clients couvrant environ 50 à 60% des dépenses en capital associées.

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La machine à capital derrière la croissance

L'EBITDA ajusté est devenu nettement positif au T2, atteignant 236 millions de dollars avec une marge de groupe de 41% et de 50% au niveau du segment IA.

Ce sont des chiffres véritablement impressionnants pour une entreprise à ce stade. La question que chaque investisseur doit se poser est de savoir ce qu'il en coûte pour soutenir cette croissance, et le graphique de la trésorerie ci-dessous aide à cadrer l'engagement financier impliqué.

La barre de 2021 reflète la trésorerie de l'ère Yandex. Le point de départ pertinent est 2024, lorsque Nebius a redémarré avec environ 2,4 milliards de dollars de trésorerie, passant à 3,7 milliards de dollars fin 2025.

Au T2 2026, la société détenait 8 milliards de dollars de trésorerie et de titres négociables, constitués grâce aux acomptes clients et à une facilité de dette adossée à des actifs de 775 millions de dollars garantie par un carnet de commandes contracté de 40 milliards de dollars. Les dépenses en capital se sont élevées à 5,7 milliards de dollars au seul T2, et les prévisions de dépenses en capital pour l'année entière sont de 20 à 25 milliards de dollars.

Le rythme des dépenses est ce qui sépare l'opportunité du risque : Nebius engage du capital à une échelle qui nécessite que le cycle de demande d'infrastructure IA reste robuste pendant des années.

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Ce que pense la place de NBIS aux prix actuels

À environ 209 dollars, l'action a grimpé de 143% depuis le début de l'année mais reste environ 30% en dessous de son plus haut sur 52 semaines. La position courte représente près de 30% du flottant, reflétant un réel scepticisme quant à savoir si l'intensité capitalistique finira par submerger la croissance. Le graphique des cibles de la place ci-dessous montre où se situe la conviction des analystes.

La cible moyenne d'environ 287 dollars et la médiane de 287,50 dollars impliquent une hausse potentielle d'environ