Principales indicateurs pour l'action Microsoft
- Fourchette sur 52 semaines : $349.20 – $553.72
- Objectif de prix moyen des analystes : ~$569
- Capitalisation boursière : ~$3.59T
- PER sur les 12 mois à venir (NTM) : 24.5x
- Marge EBIT sur les 12 derniers mois (LTM) : 46.8%
- Chiffre d'affaires exercice 2026 : $331.8B (en hausse de 18% en glissement annuel)
- Chiffre d'affaires annuel d'Azure : A franchi le cap des $100B lors de l'exercice 2026
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Une année difficile, puis un rapport qui a tout changé
Microsoft (MSFT) a passé la majeure partie de 2026 comme l'une des actions technologiques de grande capitalisation les plus frustrantes du marché. Le chiffre d'affaires a augmenté de 17 à 18% en glissement annuel chaque trimestre. Le BPA a dépassé les consensus à chaque fois. Et pourtant, les investisseurs ont continué à vendre.
Au quatrième trimestre de l'exercice 2026, l'action MSFT avait chuté d'environ 19% par rapport à son sommet de janvier, tandis que le S&P 500 avait progressé d'environ 7%. L'écart entre l'activité sous-jacente et le cours de l'action était aussi large qu'il ne l'avait été depuis des années.
La frustration était centrée sur un chiffre : la trésorerie disponible. Microsoft a dépensé à une échelle qui aurait semblé invraisemblable il y a trois ans. Les dépenses en capital pour l'année civile 2026 se sont élevées à environ 190 milliards de dollars alors que l'entreprise construisait des centres de données et une infrastructure GPU pour répondre à ce que la direction a décrit comme une demande dépassant l'offre. Le graphique de la trésorerie disponible montre clairement la conséquence.
La trésorerie disponible a atteint un pic à 74,1 milliards de dollars lors de l'exercice 2024, puis est tombée à 71,6 milliards de dollars en 2025, et a encore chuté à 67,0 milliards de dollars en 2026 alors que la flambée des dépenses en capital a submergé même l'exceptionnelle génération de trésorerie opérationnelle de Microsoft.
La directrice financière Amy Hood a reconnu la pression directement lors de la conférence téléphonique du T4, déclarant qu'elle s'attend à ce que l'entreprise génère une trésorerie disponible positive lors de l'exercice 2027.
Puis le 29 juillet est arrivé. Azure a progressé de 43% au T4, bien au-delà des 40% modélisés par les analystes, et a franchi pour la première fois la barre des 100 milliards de dollars de chiffre d'affaires annualisé.
Les obligations de performance restantes commerciales ont bondi de 84% pour atteindre 678 milliards de dollars, fournissant une preuve concrète que les dépenses en infrastructure d'IA généraient une demande verrouillée et à long terme. Microsoft 365 Copilot a dépassé les 30 millions d'abonnements payants, contre 20 millions seulement trois mois plus tôt.
Le chiffre d'affaires s'est établi à 90 milliards de dollars pour le trimestre, une hausse de 18% qui a dépassé les estimations de plus de 2 milliards de dollars. Le PDG Satya Nadella a déclaré que l'activité IA de Microsoft avait atteint un rythme annualisé (run-rate) de 37 milliards de dollars, en hausse de 123% en glissement annuel. L'action a bondi d'environ 17% le lendemain.
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La trajectoire du chiffre d'affaires
La trajectoire du chiffre d'affaires révélée par le graphique TIKR mérite réflexion. Microsoft est passé de 168 milliards de dollars lors de l'exercice 2021 à 245 milliards de dollars en 2023 et 332 milliards de dollars en 2026. La pente est forte, et les estimations de consensus suggèrent qu'elle s'accentue encore.
Les analystes prévoient un chiffre d'affaires d'environ 391 milliards de dollars pour l'exercice 2027, évoluant vers 468 milliards de dollars en 2028 et 567 milliards de dollars d'ici 2029. Le taux de croissance composé implicite se situe dans la fourchette moyenne à élevée des deux chiffres, extraordinaire pour une entreprise qui génère déjà plus de 300 milliards de dollars par an.
Azure est le segment à la croissance la plus rapide, accélérant vers une croissance de 45% au trimestre en cours selon les propres prévisions (guidance) de la direction. Le cloud Microsoft 365 Commercial a progressé de 19% au trimestre de mars, avec un chiffre d'affaires par utilisateur en hausse alors que les entreprises migrent vers les offres compatibles Copilot.
La sécurité, un segment que la plupart des investisseurs sous-pondèrent, est désormais une activité annuelle de 18 milliards de dollars croissant à un rythme à deux chiffres.
L'arriéré commercial de 678 milliards de dollars préfinance le chiffre d'affaires pour les années à venir, et la relation avec OpenAI donne à l'activité cloud un ancrage de demande structurel que les concurrents ne peuvent facilement reproduire.
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Ce que dit le modèle de valorisation sur l'action MSFT
Après des mois de compression des multiples, Microsoft se négocie à environ 24,5 fois les bénéfices futurs, un niveau inédit depuis des années. Le PER sur les 12 mois à venir (NTM) se situait dans la fourchette moyenne des 30 pendant une grande partie de 2024. Ce qui a changé, ce n'est pas la qualité de l'entreprise, mais la patience du marché avec le cycle des dépenses en capital.
Le modèle de valorisation de TIKR cible environ 1 112 dollars par action sur la base d'hypothèses de scénario médian, ce qui implique un rendement total d'environ 130% par rapport aux niveaux actuels sur environ cinq ans.
Le rendement annualisé s'élève à environ 19% par an. Le modèle suppose une croissance du chiffre d'affaires d'environ 15% et des marges nettes se développant vers 39%, les deux étant cohérents avec la tendance observée chez Microsoft alors que les revenus de l'IA augmentent plus vite que les coûts d'infrastructure. Un scénario médian étendu jusqu'en 2035 place le prix près de 1 772 dollars pour un TRI annualisé d'environ 16%.
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Le cas fondamental de Microsoft est l'un des plus solides dans la technologie de grande capitalisation. Azure réaccélère avec un arriéré de 678 milliards de dollars derrière lui, la monétisation de Copilot progresse plus vite que la plupart des modèles ne l'avaient anticipé, et l'
