Points clés
- L'action de Micron a progressé de 5,2 % à 977 $ après la forte hausse des bénéfices de SK Hynix et sa prévision selon laquelle la demande de mémoire dépassera l'offre jusqu'en 2030.
- Le chiffre d'affaires du quatrième trimestre fiscal a bondi de 379 % pour atteindre 54,2 milliards de dollars, avec une marge brute de 86,8 %, et Micron a donné des prévisions pour le trimestre suivant à 61,5 milliards de dollars.
- L'action se négocie à 5,3 fois les bénéfices futurs car les investisseurs continuent de valoriser la mémoire comme un cycle qui finira par se retourner.
- Le rapport du 16 décembre montrera si la marge brute se maintient près de 86 % alors que les dépenses d'investissement et les coûts de main-d'œuvre augmentent.
Micron Technology (MU) a bondi de 5,2 % à 977 $ mercredi, et l'impulsion est venue de Séoul.
SK Hynix (A000660) a publié une forte hausse de ses bénéfices et prévoit que la demande de mémoire continuera de dépasser l'offre jusqu'en 2030. Lorsque votre plus grand concurrent affirme que la pénurie a encore quatre ans à durer, votre action a tendance à attirer des acheteurs.
Micron n'avait pas besoin de ce rappel. Ses propres chiffres de fin septembre étaient déjà extraordinaires pour les standards de la mémoire.
Pourtant, l'action se situe toujours environ 22 % en dessous de son plus haut sur 52 semaines à 1 255 $. Les investisseurs continuent de traiter chaque trimestre record comme un pic potentiel.
Séoul confirme les chiffres de Micron
Le quatrième trimestre fiscal de Micron, clos le 3 septembre, a réécrit les records :
- Le chiffre d'affaires a augmenté de 379 % pour atteindre 54,2 milliards de dollars, dépassant le consensus de 51 milliards de dollars.
- Le BPA ajusté de 33,42 $ a dépassé l'estimation de 31,60 $.
- La marge brute a atteint 86,8 %, contre 44,7 % un an plus tôt.
Le chiffre d'affaires annuel a atteint 133,2 milliards de dollars, en hausse de 256 %. Et les prévisions sont encore plus élevées : 61,5 milliards de dollars de chiffre d'affaires le trimestre prochain, plus ou moins 1,5 milliard de dollars, contre un consensus de 57 milliards de dollars.
« Micron a livré des résultats records pour l'exercice 2026, et nous attendons un exercice 2027 encore plus fort », a déclaré le PDG Sanjay Mehrotra dans le communiqué.
Voici à quelle vitesse la marge s'est élargie…
La marge brute a presque doublé en quatre trimestres, et Micron prévoit qu'elle sera d'environ 86,25 % le trimestre prochain.
Vendu avant le début de l'année
Plus de 75 % de la production 2027 de Micron est déjà engagée. Les engagements à long terme des clients sont passés à 32 milliards de dollars, contre 22 milliards de dollars en juin.
La direction s'attend à ce que l'offre et la demande soient « beaucoup plus tendues » en 2027 et 2028 qu'en 2026. Elle affirme également ne pas encore voir quand le marché se rééquilibrera.
La tarification explique les bénéfices. Les prix de la DRAM ont augmenté d'environ 180 % en 2026 et ceux de la NAND d'environ 200 %, de sorte qu'un fabricant de mémoire réalise désormais une marge brute plus importante que Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM), qui a affiché 66,4 % au dernier trimestre.
Alors, qu'attend le marché d'ici là ?
Si SK Hynix a raison pour 2030, les années les plus éloignées de ces estimations semblent trop basses.
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Le cycle fixe toujours le multiple
À 977 $, Micron se négocie à 5,3 fois les bénéfices futurs et à 4,0 fois l'EV/EBITDA futur. C'est le prix de bénéfices que le marché s'attend à voir diminuer.
Les fabricants de mémoire coréens subissent le même traitement :
Les actions du secteur de la mémoire sont restées à des multiples à un chiffre tout au long de ce boom, donc la décote reflète l'histoire du secteur.
Les coûts augmentent également. Micron prévoit environ 11,5 milliards de dollars de dépenses d'investissement au premier trimestre et 25 milliards de dollars au premier semestre, tandis que les dépenses d'exploitation augmentent d'environ 2,5 milliards de dollars pour l'année.
La main-d'œuvre est le nouveau poste de dépenses. Après la pression des syndicats taïwanais, Micron a lancé une prime trimestrielle mondiale liée aux bénéfices, payée moitié en espèces et moitié en actions. Le syndicat de Taichung a accepté le cadre, mais le syndicat de Taoyuan a organisé une grève d'un jour et demande 15 % transparents du bénéfice d'exploitation.
Mon analyse : Micron est le moyen le plus direct de profiter de la pénurie de mémoire, et un multiple de 5,3 fois les bénéfices laisse une large marge de sécurité. Néanmoins, une demande de partage des bénéfices à 15 % montre que les marges records attirent des revendications de la part des employés, des clients et des concurrents qui augmentent leurs capacités. Je continuerais à la détenir tant que les contrats couvrent 2027.
Micron publiera ses résultats du premier trimestre fiscal le 16 décembre. Surveillez si la marge brute se situe près des prévisions de 86,25 % et si les engagements à long terme dépassent 32 milliards de dollars.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action Micron ?
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