Points clés
- L'action Caterpillar a chuté de 12% aujourd'hui après que le BPA ajusté du troisième trimestre de 7,20 $ ait dépassé les estimations, tandis que le chiffre d'affaires de 20,7 milliards de dollars les a seulement égalées.
- La direction a fourni des prévisions pour une "croissance modérée des ventes" au quatrième trimestre, contre un consensus de 21,42 milliards de dollars.
- Caterpillar se négocie bien au-dessus de son multiple habituel, tandis que GE Vernova et Vertiv ont toutes deux relevé leurs prévisions hier.
- Les estimations de ventes des analystes dépassent déjà l'objectif à long terme de la direction, et la perspective pour 2027 en janvier constitue le prochain test.
Caterpillar (CAT) a dépassé les attentes en matière de bénéfices et a augmenté ses ventes de 17% ce matin. L'action a tout de même chuté de 12% aujourd'hui.
La raison ? Les autres valeurs phares de l'IA, GE Vernova (GEV) et Vertiv (VRT), ont relevé leurs prévisions pour 2026 hier. Les perspectives de Caterpillar n'étaient pas à la hauteur.
Que s'est-il exactement passé
Le trimestre a été solide :
- Les ventes et le chiffre d'affaires ont augmenté de 17% pour atteindre 20,7 milliards de dollars, en ligne avec le consensus de 20,69 milliards de dollars.
- Le BPA ajusté était de 7,20 $, supérieur au consensus de 7,03 $.
- Les ventes de générateurs d'énergie ont augmenté de 30%, et les ventes aux utilisateurs finaux ont bondi de 75%.
Caterpillar prévoit une "croissance modérée des ventes" au quatrième trimestre. Le consensus de 21,42 milliards de dollars anticipait une croissance d'environ 12% par rapport au quatrième trimestre de l'année dernière, qui s'était élevé à 19,1 milliards de dollars.
La direction avait déjà signalé une réduction des stocks des distributeurs de plus d'un milliard de dollars pour le trimestre.
Valorisé en anticipation d'une révision à la hausse
Caterpillar arrivait aujourd'hui après avoir bondi de 75% sur l'année jusqu'à fin septembre grâce à la demande liée à l'IA. Son P/E prospectif se situait à 25x à la clôture d'hier, bien au-dessus de sa moyenne sur cinq ans de 19x :
GE Vernova et Vertiv ont franchi cette barre hier. Les commandes de GE Vernova ont augmenté de 96% en organique pour atteindre 29 milliards de dollars. Les ventes de Vertiv ont augmenté de 61%, ses commandes organiques ont plus que doublé, et elle a relevé ses prévisions de ventes annuelles de 650 millions de dollars.
Elles se négocient également avec des primes plus importantes : 38x les bénéfices prospectifs pour GE Vernova et 28x pour Vertiv à la clôture d'hier. Mon analyse : les investisseurs continueront de payer un prix élevé pour le secteur de l'énergie lié à l'IA tant que les prévisions seront relevées, et ces deux sociétés ont encore moins de marge de manœuvre pour un trimestre dans la moyenne. Vertiv prévoit une croissance organique de 50% au quatrième trimestre.
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Et ensuite ?
Les résultats du quatrième trimestre de Caterpillar et un premier aperçu pour 2027 sont attendus fin janvier. Les analystes prévoient que le chiffre d'affaires atteindra 98,5 milliards de dollars d'ici 2028 :
Cela représente environ 11% par an à partir de 2024, plus rapide que l'objectif propre de la direction de 6% à 9% par an jusqu'en 2030. Une réduction des stocks annoncée à l'avance ne devrait pas beaucoup affecter ces chiffres.
Mon avis : rien dans ce trimestre n'indique que le récit sur l'énergie est en train de s'effondrer, et avec un multiple plus faible, Caterpillar semble plus raisonnable qu'hier.
Bien sûr, si les perspectives pour 2027 en janvier semblent aussi modérées que celles de ce trimestre, ces estimations pourraient commencer à être révisées à la baisse.
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