Meta Platforms (META) a dévoilé une nouvelle action de Classe C sans droit de vote le 21 octobre, et la distribution initiale ne génère aucun cash. Les détenteurs d'actions de Classe A et de Classe B recevront une action de Classe C par action détenue une fois que les nouveaux statuts entreront en vigueur le 19 janvier 2027, les dates d'enregistrement et de paiement restant à fixer. Meta s'attend à ce que cela fonctionne comme un fractionnement d'actions deux pour un. L'action a augmenté de 2,17% à 712,65 $ en après-bourse, principalement grâce à un chiffre d'affaires du T3 supérieur aux attentes.
Tout cash viendrait plus tard, et les propres chiffres de Meta montrent pourquoi elle pourrait en avoir besoin. Les dépenses d'investissement du T3 de 34,91 milliards de dollars ont dépassé le flux de trésorerie opérationnel de 32,79 milliards de dollars, laissant le free cash flow à -2,12 milliards de dollars. Les prévisions de capex pour l'année complète impliquent encore 49 à 59 milliards de dollars rien qu'au T4.
Ce que l'accord sur la Classe C de Meta dit réellement
La structure maintient le vote de Mark Zuckerberg tel quel. Les entités liées à Zuckerberg et Priscilla Chan, détenant 56,1% des droits de vote, ont approuvé le changement par consentement écrit, donc les autres actionnaires n'ont jamais voté. Après le dividende, Zuckerberg conserve environ 60,6% du pouvoir de vote pour une participation économique de 13,4%, selon la déclaration d'information.
Le 8-K ajoute des conditions que les titres ignorent. Zuckerberg ne peut vendre librement que 20% de ses nouvelles actions de Classe C. Les 80% restants sont "agrafées" : les vendre nécessite généralement de vendre ou de convertir une action avec droit de vote. Elles se libèrent à raison de 2,5% par trimestre sur 32 trimestres éligibles, comptant uniquement les trimestres où il sert à plein temps dans l'équipe dirigeante de Meta ou en tant que président exécutif. Il s'est également engagé à vivre en Californie, ou là où Meta a son siège social, pendant huit ans sauf circonstances imprévues importantes, alors que l'État vote sur une taxe sur la fortune le 3 novembre. Et selon le Founder Alignment Agreement, Meta doit payer un autre dividende d'une action de Classe C pour une chaque fois que le prix moyen sur 30 jours de la Classe C double par rapport à un niveau ajusté des fractionnements de 290,30 $, à condition que les rendements se composent à 10% par an.
Facebook avait proposé un fractionnement similaire en actions de Classe C sans droit de vote en 2016 et l'avait abandonné en septembre 2017 suite à un recours collectif d'actionnaires.
Le flux de trésorerie de Meta explique le timing
Le free cash flow s'amenuisait avant le T3. Selon la mesure de TIKR, il est passé de 14,83 milliards de dollars au T4 2025 à 1,75 milliard de dollars au T2 2026. Le chiffre propre à Meta pour le T3, qui soustrait également les paiements de crédit-bail financier, est devenu négatif.
La dette a comblé l'écart jusqu'à présent. La dette à long terme a augmenté de 22,2 milliards de dollars en neuf mois pour atteindre 80,9 milliards de dollars, et Meta n'a pas racheté une seule action en 2026 après avoir dépensé 26,2 milliards de dollars en rachats d'actions au cours des neuf premiers mois de 2025. En avril, Meta a relevé sa fourchette de capex pour 2026 à 125-145 milliards de dollars. Elle se situe désormais à 135-145 milliards de dollars.
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Pourquoi le vote de Zuckerberg avait besoin de la Classe C
Les rachats d'actions faisaient plus que retourner du cash. En réduisant le nombre d'actions en circulation, ils ont contribué à augmenter le pouvoir de vote de Zuckerberg, passé de 53,7% en 2013 à 60,6% aujourd'hui. Le nombre d'actions diluées est passé de 2,60 milliards au T3 2024 à 2,56 milliards au T1 2026, puis est remonté à 2,57 milliards au T2 et s'est maintenu à ce niveau au T3.
Avec les rachats suspendus et 21 milliards de dollars de rémunération en actions au cours des neuf premiers mois, rémunérer le personnel en actions de Classe A avec droit de vote aurait lentement grignoté ce contrôle. La Classe C résout le problème. La directrice financière Susan Li a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T3 que Meta n'avait pas de plans de financement spécifiques à annoncer, mais souhaitait un cadre lui donnant "accès à un pool diversifié de sources de financement".
Le compromis est économique. Toute nouvelle émission d'actions de Classe C diluerait la participation de chaque détenteur, y compris les 13,4% de Zuckerberg, sans diluer le droit de vote de quiconque.
L'ampleur potentielle d'une vente de Classe C
Avec une capitalisation boursière de Meta de 1,78 billion de dollars, chaque 1% de la société émis sous forme de nouvelles actions de Classe C lève environ 17,8 milliards de dollars, soit environ la moitié du capex du T3. Si le flux de trésorerie opérationnel du T4 correspondait à celui du T3, le capex implicite du T4 laisserait un écart de 16 à 26 milliards de dollars, soit environ 1% à 1,5% de la société.
Meta ne manque pas de cash aujourd'hui. Elle détenait 82,45 milliards de dollars en cash et titres négociables au 30 septembre, ce qui couvre cet écart plusieurs fois. Alphabet (GOOGL), alors Google, avait introduit des actions de Classe C sans droit de vote en 2014. La version de Meta ajoute une règle de rachat : le conseil d'administration doit faire de son mieux pour racheter au moins autant d'actions de Classe C que d'actions de Classe A.
Ce que les prévisions de capex 2027 de Meta diront aux investisseurs
La question ouverte est de savoir si Meta émettra de nouvelles actions de Classe C, et en quelle quantité. Meta communiquera ses prévisions de capex pour 2027 lors de sa conférence téléphonique du T4 début de l'année prochaine, vers le moment où la Classe C commencera à être négociée fin janvier. Li a seulement déclaré que Meta continuerait d'investir de manière agressive.
La hausse en après-bourse concernait le trimestre. La classe d'actions est l'indice : Meta se prépare à financer l'IA avec des capitaux propres en plus de la dette. Le capex seul ne déterminera pas la méthode ni le timing. Néanmoins, des prévisions de capex 2027 nettement supérieures à 145 milliards de dollars, sans croissance correspondante du flux de trésorerie opérationnel, élargiraient un écart que la dette a comblé jusqu'à présent. Meta vient justement de construire la Classe C pour ce moment-là. Un capex stable n'exclurait pas non plus un financement par capitaux propres, et toute nouvelle émission de Classe C laisserait les 60,6% des votes de Zuckerberg intacts.
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