Principaux enseignements :
- L'action MRK a progressé d'environ 60 % au cours de l'année écoulée, passant d'un plus bas de 52 semaines de 75 $ à près de 120 $ aujourd'hui.
- Notre modèle prévoit que l'action Merck pourrait atteindre environ 141 $ par action d'ici la fin de 2028, soit un rendement total de 17 % et un taux annualisé d'environ 6 %.
- Keytruda continue d'obtenir de nouvelles approbations mondiales, mais la croissance des revenus à court terme de Merck devrait rester modeste par rapport à sa récente performance boursière.
Que s'est-il passé ?
Merck & Co. (MRK) a réalisé l'une des plus impressionnantes remontées des grandes capitalisations pharmaceutiques au cours des 12 derniers mois. L'action est passée d'un creux de 52 semaines de 75 $ à près de 120 $ aujourd'hui, soit un gain d'environ 60 %.
Keytruda, le médicament d'immunothérapie anticancéreuse à succès de Merck qui aide le système immunitaire à reconnaître et à attaquer les cellules tumorales, a continué à s'étendre à de nouvelles indications. Le sentiment des investisseurs est devenu largement constructif au fur et à mesure que la dynamique du pipeline s'accumulait.
Les résultats du premier trimestre 2026 ont apporté un soulagement mesuré. Merck a déclaré une perte ajustée par action de 1,28 $, mais ce chiffre est supérieur à l'estimation consensuelle des analystes qui tablaient sur une perte de 1,51 $. L'entreprise a également fixé ses prévisions de revenus pour l'année 2026 entre 65,5 et 67,0 milliards de dollars. Toutefois, cette fourchette est légèrement inférieure aux 67,6 milliards de dollars attendus par Wall Street, ce qui incite à la prudence.
Le portefeuille de produits cliniques a connu plusieurs succès au cours des derniers mois. L'association de Merck et Kelun-Biotech pour le traitement du cancer du poumon a amélioré la survie globale dans un essai de phase avancée. L'autorité européenne de réglementation des médicaments a recommandé l'association de Keytruda et de Padcev pour certains patients atteints d'un cancer de la vessie. Enfin, selon Reuters, la collaboration entre Merck et Moderna a montré que leur vaccin combiné contre le mélanome réduisait le risque de propagation du cancer à cinq ans.
D'un point de vue stratégique, Merck remodèle sa structure à plus long terme. La société a annoncé la création d'une unité commerciale distincte pour l'oncologie en février 2026. Merck a également fixé le prix d'une offre de dette à tranches multiples de 6 milliards de dollars en mai 2026 pour financer les opérations en cours et les investissements dans le pipeline.
Voici pourquoi l'action Merck pourrait offrir de solides rendements en capital jusqu'en 2028, car ses principaux moteurs d'activité soutiennent la valeur actionnariale.
Ce que dit le modèle pour l'action MRK
Nous avons analysé le potentiel de hausse de l'action Merck sur la base de son chiffre d'affaires généré par Keytruda, de son pipeline oncologique en expansion et de son dividende trimestriel constant qui contribue de manière significative au rendement total pour l'actionnaire.
Sur la base des estimations d'une croissance annuelle de 5 % des revenus, de marges d'exploitation de 36 % et d'un multiple C/B normalisé de 14x, le modèle prévoit que l'action Merck pourrait passer de 120 $ à 141 $ par action.
Cela représenterait un rendement total de 17 %, ou un rendement annualisé de 6 % au cours des 2,6 prochaines années.
Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une société, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action MRK :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 5,2
Le TCAC (taux de croissance annuel composé, c'est-à-dire le taux de croissance annuel moyen lissé) du chiffre d'affaires de Merck sur un an est d'environ 1,3 %. Son TCAC sur cinq ans est plus robuste (6,3 %), en grande partie grâce à l'élargissement de l'étiquette du Keytruda à d'autres types de cancer. Toutefois, les dernières prévisions de la société pour l'année 2026 ont été inférieures aux estimations antérieures de Street.
La croissance à court terme est confrontée à des vents contraires liés aux pressions concurrentielles et aux coûts de la séparation de l'unité commerciale d'oncologie. Le pipeline de Keytruda reste solide, mais il faut du temps pour que les nouvelles approbations se traduisent par des revenus supplémentaires significatifs. La fourchette de prévisions indique que la direction adopte un rythme mesuré à court terme.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons utilisé une hypothèse de croissance des revenus de 5 % pour MRK. Cela reflète l'expansion continue de Keytruda dans de nouvelles indications de cancer, contrebalancée par la prudence des prévisions à court terme et les coûts de transition de la restructuration stratégique en oncologie.
2. Marges d'exploitation : 35.5%
La marge EBIT de Merck au cours des douze derniers mois s'élève à 37,3 % et sa marge brute à 76,7 %. Ces chiffres reflètent un fort pouvoir de fixation des prix dans l'ensemble du portefeuille de produits pharmaceutiques de marque de Merck, qui bénéficie de la protection des brevets sur Keytruda et d'autres médicaments de base. Les marges brutes élevées sont courantes dans les produits pharmaceutiques de marque, car les coûts de R&D sont répartis sur de nombreuses années de ventes commerciales.
La poursuite des investissements cliniques et les coûts liés à la création d'une unité d'oncologie distincte augmentent les dépenses d'exploitation. Merck fait progresser de nombreux programmes en phase finale, et chaque essai entraîne un coût significatif. Ces facteurs sont susceptibles de maintenir les marges légèrement en dessous de leur récent sommet à court terme.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons utilisé une hypothèse de marge d'exploitation de 35,5 % pour MRK. Cela correspond aux niveaux de marge historiques récents et tient compte des dépenses de R&D en cours et des coûts de restructuration liés à la séparation de l'oncologie.
3. Multiple P/E de sortie : 14,1x
Le ratio cours/bénéfice à terme de MRK pour les douze prochains mois (le prix que les investisseurs paient pour chaque dollar de bénéfices attendus) est d'environ 19,5. Merck offre également un rendement du dividende de 2,8 %, ce qui contribue de manière significative au rendement total pour les investisseurs axés sur le revenu. Le dividende trimestriel pour le troisième trimestre 2026 a été déclaré à 0,85 $ par action, selon Reuters.
Les sociétés pharmaceutiques à grande capitalisation avec des franchises durables et des historiques de dividendes se négocient généralement à des multiples P/E à terme entre 12x et 20x. La forte génération de liquidités de Merck et les rendements réguliers du capital soutiennent un ancrage raisonnable de l'évaluation. Mais la pression sur les bénéfices à court terme due à la réduction des prévisions et aux coûts de séparation des activités pourrait empêcher le multiple d'augmenter.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons utilisé un multiple P/E de sortie de 14,1x pour MRK. Cela reflète une légère décote par rapport au P/E prévisionnel actuel et tient compte de la variabilité potentielle des bénéfices à court terme à mesure que la restructuration du secteur de l'oncologie progresse.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Différents scénarios pour l'action MRK jusqu'en 2030 montrent des résultats variés en fonction de la trajectoire des revenus de Keytruda et de l'exécution de la marge d'exploitation (il s'agit d'estimations et non de rendements garantis) :
- Scénario faible : Les revenus diminuent légèrement et l'exécution du pipeline déçoit → (0,1 %) rendements annuels.
- Cas moyen : Keytruda maintient une croissance modérée et les marges restent stables → 1,7 % de rendement annuel
- Cas élevé : les nouvelles autorisations accélèrent les recettes et les marges se redressent → 3,2 % de rendement annuel
À l'avenir, la trajectoire à court terme de l'action MRK dépend fortement de la poursuite de l'extension de l'étiquette du Keytruda et de la capacité de Merck à gérer la restructuration de son activité oncologique sans perturber ses opérations de base.
Les projections de rendement modestes dans tous les scénarios reflètent à la fois la forte hausse de 60 % de l'action au cours de l'année écoulée et les faibles perspectives de croissance des revenus à court terme. Les investisseurs qui apprécient le dividende et la pérennité de Merck doivent mettre en balance ces atouts avec le risque d'une reprise des bénéfices plus lente que prévu.
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