Chiffres clés de l'action Kinder Morgan
- Performance de la semaine : +0.7%
- Fourchette de 52 semaines : 23,9 $ à 34,2
- Prix actuel : 33,4
Que s'est-il passé ?
Le géant de l'infrastructure du gaz naturel Kinder Morgan(KMI), qui transporte quotidiennement 40% de toute la production de gaz américaine, a enregistré un EBITDA ajusté record de 8,39 milliards de dollars en 2025 et se négocie maintenant à 33,38 dollars, juste en dessous de son plus haut de 52 semaines de 34,24 dollars.
Kinder Morgan a déclaré un BPA ajusté de 0,39 $ au quatrième trimestre, contre une estimation de Wall Street de 0,37 $, avec des revenus de 4 508 millions de dollars au quatrième trimestre, dépassant le consensus de 4 314 millions de dollars de 4,5 %, grâce à des livraisons de gaz d'alimentation GNL en forte hausse sur le Tennessee Gas Pipeline.
Le système de collecte Haynesville de la société, qui collecte le gaz naturel des puits de schiste de Louisiane pour le traiter et le transporter, a établi un record de débit de 1,97 milliards de pieds cubes en une seule journée le 24 décembre, tandis que le carnet de commandes des projets approuvés a augmenté pour atteindre 10 milliards de dollars, soit une hausse de 23 % par rapport aux 8,1 milliards de dollars de l'année précédente.
Kimberly Dang, PDG, a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre 2025 que "nous estimons maintenant que la demande de gaz d'alimentation sera en moyenne de 19,8 milliards de pieds cubes par jour en 2026, ce qui constitue un record historique, soit une augmentation de 19 % par rapport à la moyenne quotidienne de 16,6 milliards de pieds cubes par jour en 2025", ancrant la thèse d'une courbe structurelle de la demande de GNL s'étendant jusqu'à 34 milliards de pieds cubes par jour d'ici à 2030.
Avec S&P qui a relevé la note de KMI à BBB+ en janvier 2026, un effet de levier de 3,8x et en baisse, 3 milliards de dollars de dépenses d'investissement annuelles entièrement financées par le flux de trésorerie interne, et trois projets de gazoducs phares, dont Mississippi Crossing et South System 4, qui sont en cours ou en avance sur le calendrier, la société aborde le prochain cycle de croissance dans une position de force financière et opérationnelle rare.
Le point de vue de Wall Street sur l'action KMI
Le record de 8,39 milliards de dollars d'EBITDA ajusté en 2025, alimenté par le transport de gaz d'alimentation GNL et le record de débit du système de collecte de Haynesville, confirme directement que le carnet de commandes de 10 milliards de dollars de KMI est intégré dans un réseau fonctionnant déjà à 90% d'utilisation sur ses cinq plus grands pipelines.
Les estimations consensuelles prévoient que le BPA normalisé passera de 1,30 $ en 2025 à 1,46 $ en 2027 et à 1,77 $ en 2030, soit un taux de croissance annuel moyen de 6,7 % soutenu par des contrats de pipeline "take-or-pay" qui bloquent les revenus, que le gaz circule physiquement ou non, ce qui correspond exactement à la structure tarifaire qui permet à KMI de générer 65 % de flux de trésorerie "take-or-pay".
Dix analystes considèrent KMI comme un achat, deux comme une surperformance et neuf comme un maintien, avec l'objectif de prix moyen des analystes de 33,48 $ impliquant seulement 0,3 % de hausse par rapport aux 33,36 $ actuels, un chiffre faussement plat qui reflète le consensus de la rue qui rattrape une action qui a déjà augmenté de 21 % depuis sa clôture de 27,49 $ le 31 décembre.
L'objectif baissier de 26,00 $ s'inscrit dans un scénario où la sanction du GNL ralentit et où les projets de dégoulottage subissent des retards d'autorisation, tandis que l'objectif haussier de 43,00 $ mise sur l'exécution complète des pipelines South System 4 et Mississippi Crossing et sur l'accélération de la demande de production d'électricité dans le corridor sud-est de KMI.
Que dit le modèle d'évaluation ?
L'objectif intermédiaire de TIKR de 41,18 $ implique un rendement total de 23,4 % sur 4,8 ans avec un TRI de 4,5 %, ancré par un TCAC de 4 % des revenus qui reflète l'augmentation contractuelle de la demande de gaz d'alimentation GNL de 16,6 milliards de pieds cubes par jour en 2025 à 34 milliards de pieds cubes par jour d'ici à 2030. Le modèle prévoit une augmentation de la marge de revenu net de 17,1 % en 2025 à 19,2 % en 2030, grâce à l'effet de levier de l'exploitation sur des gazoducs déjà proches de leur capacité.
Le marché évalue KMI à un niveau proche de la moyenne des analystes, tandis que le modèle TIKR prévoit 41,18 dollars, un écart que le multiple de 5,6x l'EBITDA du carnet de commandes de 10 milliards de dollars commence à combler à mesure que les projets entrent en service jusqu'en 2028.
Le record de débit de 1,97 Gpc par jour enregistré le 24 décembre par le système Haynesville, associé à des volumes de collecte au quatrième trimestre en hausse de 19 % par rapport à l'année précédente, confirme l'hypothèse du modèle selon laquelle l'infrastructure existante monétisera la croissance de la demande avant même que de nouvelles dépenses d'investissement ne soient nécessaires.
Le signal du PDG Kimberly Dang lors de l'appel du quatrième trimestre, selon lequel la demande de gaz d'alimentation en GNL atteindra 19,8 milliards de pieds cubes par jour en 2026 - un bond de 19 % en une seule année - et que KMI desservira 40 % de ce flux, valide l'inflexion normalisée du BPA que les estimations à terme évaluent maintenant.
Le principal risque est un ralentissement de l'approbation des projets GNL sur la côte américaine du Golfe du Mexique, qui comprimerait les 12 % du carnet de commandes fictif de KMI liés à l'infrastructure GNL supplémentaire et bloquerait l'augmentation du volume de gaz d'alimentation qui sous-tend le modèle d'expansion des marges.
La saison d'ouverture du Western Gateway Pipeline se termine le 31 mars, et le résultat déterminera si KMI convertit un important projet d'approvisionnement en Californie et en Arizona dans son carnet de commandes, un oui confirmant que la diversification des revenus non gaziers suit la thèse de la croissance du gaz naturel.
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