Points clés
- Joby a commencé une semaine de vols de taxis aériens électriques en Floride le 31 octobre dans le cadre du programme pilote d'intégration eVTOL soutenu par la Maison Blanche.
- L'action a clôturé vendredi à 5 $, en baisse de 32,3 % sur trois mois et de 71 % par rapport à son plus haut sur 52 semaines.
- Presque tous les revenus proviennent encore de Blade, et Joby prévoit de brûler entre 385 et 415 millions de dollars au second semestre.
- Joby publie ses résultats le 4 novembre, les analystes s'attendant à environ 39 millions de dollars de revenus et une perte par action de 0,25 $.
Joby Aviation (JOBY) a débuté une semaine de vols de taxis aériens électriques en Floride samedi. Les vols s'inscrivent dans le cadre du programme pilote d'intégration eVTOL soutenu par la Maison Blanche, eVTOL Integration Pilot Program, qui permet à Joby d'opérer avant l'obtention complète de la certification de type de la FAA.
Les investisseurs n'ont pas acheté à l'avance. L'action a reculé de 3,5 % à 5 $ vendredi et a chuté de 32,3 % en trois mois.
Le concurrent Archer Aviation (ACHR) affronte Joby en justice sur des questions de talents et de technologie. Le 29 septembre, un juge fédéral a restreint les allégations de Joby concernant les secrets commerciaux et les contrats contre Archer tout en laissant d'autres poursuivre, et a rejeté les contre-accusations d'Archer.
Ainsi, Joby a des aéronefs qui volent et un léger avantage juridique pour l'instant. Ce qui lui manque encore, c'est une activité économique reposant sur les taxis aériens.
La Floride est une répétition générale
Le plan de la Floride couvre le fret, les passagers, l'automatisation et les interventions médicales par phases. Cette semaine est le premier acte.
Les fondations sont plus larges :
- Joby a été sélectionné en mars pour des opérations précoces dans 10 États, dont New York, le Texas et la Floride.
- Son J208 autonome a effectué 400 vols et 800 heures automatisées.
- Cinq aéronefs sont en vol dans la phase finale de certification de type de la FAA, avec 12 autres en production.
Wall Street modélise déjà une ascension abrupte une fois que les vols se transforment en tarifs payants...
Cela implique des revenus qui doublent à peu près chaque année jusqu'en 2028, ce qui ne fonctionne que si les services à Dubaï et aux États-Unis démarrent à temps.
Blade paie les factures, à peine
Aujourd'hui, Joby est surtout une société d'hélicoptères et de jets. Les revenus du T2 ont atteint 38,6 millions de dollars, et Blade en a fourni 36,2 millions, soit environ 94 %.
La direction a effectivement relevé ses prévisions de revenus annuels à une fourchette de 115 à 125 millions de dollars. Parallèlement, le côté pertes est bien plus important. La perte nette GAAP a atteint 245 millions de dollars, incluant une réévaluation de bons de souscription de 108 millions de dollars, tandis que les dépenses d'exploitation ont augmenté à 300 millions de dollars.
Voici à quoi ressemble ces dépenses dans le temps :
Au rythme prévu pour le second semestre, Joby brûle environ 800 millions de dollars par an. Cela donne à ses 2,3 milliards de dollars de trésorerie près de trois ans de marge, moins si les dépenses de production augmentent.
Les initiés n'ont pas non plus ajouté de confiance. Le PDG JoeBen Bevirt a vendu 606 667 actions pour 3,75 millions de dollars en septembre, après en avoir vendu 596 667 pour 4,69 millions de dollars en août.
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Payer pour 2028 aujourd'hui
Joby dispose d'environ 1,5 milliard de dollars de trésorerie nette, donc sa valeur d'entreprise de 3,3 milliards de dollars est principalement un pari sur le programme d'aéronefs.
Combien le marché paie-t-il pour ce pari ?
Même après la chute, les investisseurs paient 27,9 fois les ventes de l'année prochaine, et la plupart de ces ventes proviennent encore de Blade.
L'objectif moyen de Wall Street à 10 $ implique un potentiel de hausse de 104 %. Cet écart montre à quel point l'histoire est binaire.
Mon avis : Les vols en Floride sont importants car ils transforment des années de travail de certification en quelque chose que les clients peuvent voir. Néanmoins, je pense que l'action s'échange désormais davantage sur la marge de trésorerie restante que sur les démonstrations. Avec des initiés qui vendent et environ 400 millions de dollars qui sortent ce semestre, je voudrais une date de début commercial ferme avant d'acheter.
Le rapport de mercredi est le prochain point de contrôle. Les analystes s'attendent à environ 39 millions de dollars de revenus et une perte par action de 0,25 $. Plus important encore, il devrait mettre à jour l'avancement de la certification de type, le calendrier de lancement à Dubaï et si les prévisions de trésorerie pour le second semestre tiennent toujours.
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