La sélection d'actions à fort ROIC aide les investisseurs à trouver des entreprises qui génèrent efficacement des bénéfices durables à partir du capital investi.
Au lieu de passer au crible des milliers d'entreprises, une sélection bien conçue peut aider à mettre en évidence les quelques dizaines ou centaines d'entreprises qui font preuve d'une véritable excellence opérationnelle. Ces entreprises possèdent généralement des avantages concurrentiels, génèrent des liquidités excédentaires et créent de la valeur au fil du temps.
Le problème est qu'un simple filtre basé sur le RCI peut inclure des entreprises qui ont bénéficié de paiements uniques, de pics cycliques et d'anomalies comptables plutôt que des entreprises véritablement excellentes.
Pour élaborer un filtre efficace, il faut combiner des seuils de rendement du capital investi avec des filtres de durabilité, de qualité et d'évaluation. L'objectif n'est pas de maximiser le nombre d'actions qui apparaissent dans les résultats, mais de maximiser le pourcentage de résultats qui justifient une recherche plus approfondie. Il vaut mieux un filtre qui renvoie vingt candidats de grande qualité qu'un filtre qui renvoie deux cents noms que vous n'aurez jamais le temps d'analyser.
Fixer le bon seuil de RCI
Le seuil minimum du RCI détermine à la fois la qualité et la quantité des résultats. S'il est trop bas, l'écran renvoie des entreprises médiocres. S'il est trop élevé, il exclut des entreprises solides qui continuent à créer de la valeur.
Un seuil minimum de 12 à 15 % pour le RCI donne de bons résultats pour la plupart des filtres. Ce niveau dépasse le coût du capital pour la quasi-totalité des entreprises, ce qui garantit que les résultats ne comprennent que des entreprises générant des bénéfices économiques et pas seulement des bénéfices comptables. Les entreprises qui obtiennent régulièrement un ROIC supérieur à 12 % possèdent généralement un avantage concurrentiel, que ce soit grâce à la force de leur marque, à des économies d'échelle, à des coûts de changement ou à l'excellence opérationnelle.
Le relèvement du seuil à 20 % ou plus permet de se concentrer sur les entreprises vraiment exceptionnelles, mais réduit considérablement le nombre de candidats. Seul un petit pourcentage de sociétés cotées en bourse maintient des rendements à ce niveau. Un filtre plus étroit est judicieux lorsque l'on recherche les entreprises de la plus haute qualité, quelle que soit leur valorisation. Il est moins judicieux lorsque l'on souhaite disposer d'un ensemble d'opportunités plus large, comprenant de bonnes entreprises se négociant à des prix attrayants.
Envisagez d'utiliser une moyenne pluriannuelle plutôt qu'une seule année. Une entreprise dont le RCI a atteint 25 % l'année dernière a peut-être bénéficié de facteurs temporaires. En revanche, une entreprise qui affiche une moyenne de 18 % sur cinq ans a fait preuve d'une performance soutenue. La sélection sur la base des moyennes historiques permet de filtrer les pics ponctuels et de mettre en évidence les entreprises dont l'économie est durable.
Conseil de TIKR : Le filtre mondial de TIKR permet de filtrer par ROC (Return on Capital). Fixez un seuil minimum et combinez-le avec des spécifications de période pour filtrer les entreprises qui répondent à vos exigences en matière de rendement.
Ajoutez des filtres pour la qualité et la durabilité
Un seuil de ROIC élevé produit à lui seul trop de faux positifs. L'ajout de filtres de qualité permet d'éliminer les entreprises dont les rendements élevés ont peu de chances de perdurer ou dont les activités présentent d'autres problèmes qui annulent leur efficacité en termes de capital.
Exiger une croissance positive du chiffre d'affaires pour exclure les entreprises en déclin. Une entreprise dont le RCI est de 12 % alors que ses revenus diminuent récolte un actif qui se détériore au lieu de construire une machine à composer. Des objectifs de croissance même modestes, tels que 3 à 5 % par an, permettent d'éliminer les glaçons qui fondent et de concentrer les résultats sur les entreprises dont la demande des clients est soutenue.
Ajoutez des exigences de stabilité des marges pour éliminer les entreprises dont les rendements dépendent d'une rentabilité insoutenable. Des marges brutes supérieures aux moyennes du secteur, associées à des marges d'exploitation stables, suggèrent un pouvoir de fixation des prix et une discipline en matière de coûts qui permettent de maintenir des rendements élevés. Les marges qui atteignent des sommets cycliques ou qui sont supérieures aux normes historiques s'inversent souvent, entraînant le ROIC dans leur chute.
Inclure des critères de bilan afin d'éviter que les entreprises ne financent des rendements élevés par un effet de levier excessif. Un ratio dette nette/EBITDA inférieur à 2 ou 3 fois garantit qu'un RCI élevé est le reflet d'une force opérationnelle et non d'une ingénierie financière. Les entreprises à effet de levier peuvent afficher des rendements sur fonds propres impressionnants qui s'effondrent lorsque le coût de la dette augmente ou que le refinancement devient difficile.
Conseil de TIKR : ajoutez des critères supplémentaires dans le filtre global de TIKR en ajoutant des filtres pour la croissance du chiffre d'affaires, les marges et les niveaux d'endettement. Chaque filtre supplémentaire réduit les résultats aux entreprises qui combinent des rendements élevés et des pratiques commerciales durables.
Filtrer la valorisation en même temps que la qualité
Les actions à fort ROIC sont souvent valorisées à un niveau supérieur. Le marché reconnaît leur supériorité économique et les valorise en conséquence. Un filtre qui ne tient pas compte de l'évaluation peut faire apparaître de merveilleuses entreprises à des prix qui offrent des perspectives de rendement médiocres.
L'ajout de filtres d'évaluation permet d'équilibrer la qualité et les opportunités. Un ratio C/B inférieur à 25x ou un multiple VE/EBITDA inférieur à 15x exclut les valeurs les plus chères tout en permettant des valorisations supérieures que les entreprises de qualité méritent. Ces seuils éliminent les actions dont le prix est fixé à la perfection, tout en conservant celles dont les attentes sont raisonnables.
Il est également possible d'effectuer une première sélection sans filtre d'évaluation, puis de trier les résultats en fonction des paramètres d'évaluation. Cette approche montre l'univers complet des entreprises à fort ROIC et vous permet d'identifier celles qui offrent une valeur relative. Une société dont les bénéfices se négocient à 18 fois ceux de ses pairs à 25 fois peut mériter un examen plus approfondi, même si 18 fois n'est pas considéré comme bon marché en termes absolus.
Considérez le rendement des flux de trésorerie disponibles comme un filtre d'évaluation pour les entreprises à faible consommation de capital. Les entreprises à fort ROIC convertissent généralement leurs bénéfices en liquidités de manière efficace, ce qui rend les mesures d'évaluation basées sur les liquidités particulièrement pertinentes. Un rendement minimum du flux de trésorerie disponible de 4 à 5 % garantit que les résultats de la sélection génèrent des liquidités significatives par rapport à leur prix de marché.
Conseil de TIKR : ajoutez des critères d'évaluation, tels que NTM P/E ou NTM MC/FCF, à vos filtres Global Screener. Cela permet d'identifier les sociétés à fort ROIC qui se négocient à des multiples raisonnables plutôt que celles qui visent la perfection.
Vérifier les résultats avant d'investir
Les résultats de la sélection constituent un point de départ pour la recherche, et non une liste d'achat. Pour chaque candidat, il faut vérifier que le RCI élevé est réel, durable et disponible à un prix raisonnable. L'analyse permet d'identifier les possibilités. L'analyse les confirme.
Examinez la trajectoire du RCI sur plusieurs années pour chaque candidat. Une entreprise affichant un RCI de 18 % dans l'outil de sélection peut avoir gagné 25 % il y a cinq ans et avoir décliné régulièrement depuis. La capture d'écran masque une tendance inquiétante. Examinez l'historique sur cinq à dix ans pour distinguer les rendements élevés stables de ceux qui s'estompent.
Examinez la source des rendements élevés. Certaines entreprises obtiennent un RCI élevé grâce à de véritables avantages concurrentiels qui perdurent pendant des décennies. D'autres bénéficient de pics cycliques, de contraintes temporaires en matière d'approvisionnement ou de choix comptables qui flattent les résultats actuels. Comprendre ce qui est à l'origine des rendements permet d'évaluer s'ils se maintiendront.
Évaluer si la valorisation compense les risques. Une entreprise ayant un RCI de 20 %, comme Dell, qui se négocie à 30 fois les bénéfices, offre une marge de sécurité moindre qu'une entreprise ayant un RCI de 15 % qui se négocie à 15 fois les bénéfices. Les rendements légèrement inférieurs peuvent produire de meilleurs résultats d'investissement s'ils sont achetés à un prix plus attractif. Il convient de mettre en balance la qualité et l'évaluation plutôt que de choisir uniquement en fonction de l'une ou l'autre de ces dimensions.
Conseil TIKR : Après avoir effectué une sélection, cliquez sur chaque candidat et examinez l'historique du rendement du capital dans la section Ratios des données financières détaillées de TIKR. Cette étape de vérification permet de déterminer si les rendements élevés représentent une tendance stable ou un pic temporaire.
Ce qu'il faut retenir de TIKR
La recherche d'actions à ROIC élevé permet d'identifier systématiquement les entreprises dont la rentabilité est supérieure à la moyenne. Un seuil minimum de 12-15% permet de repérer les entreprises qui génèrent des rendements supérieurs à leur coût du capital. L'ajout de filtres pour la croissance des revenus, la stabilité des marges et la solidité du bilan permet d'éliminer les candidats dont les rendements élevés ont peu de chances de perdurer. Les critères d'évaluation garantissent que les résultats de la sélection offrent des rendements prospectifs raisonnables plutôt qu'une simple qualité historique.
La sélection fournit des candidats, pas des conclusions. Chaque résultat doit être vérifié au moyen d'une analyse historique, d'une compréhension des facteurs de rendement et d'une évaluation. Une société apparaissant sur un écran à ROIC élevé peut être un excellent investissement, une entreprise de qualité dont le prix est raisonnable ou une star en perte de vitesse qui continue d'opérer sur la base de sa réputation passée. Seule une recherche plus approfondie permet de distinguer ces résultats.
Le Global Screener de TIKR permet ce processus en combinant les filtres ROC avec des critères de qualité et d'évaluation. Les données financières historiques permettent de vérifier que les rendements élevés se maintiennent dans le temps. La plateforme met en évidence les candidats de manière efficace et fournit les données nécessaires pour les évaluer de manière approfondie. Ce flux de travail permet d'identifier les entreprises qui composent efficacement le capital tout en éliminant le bruit des filtres plus simples.
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Veuillez noter que les articles de TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils financiers ou d'investissement de la part de TIKR ou de notre équipe de contenu, et qu'ils ne constituent pas non plus des recommandations d'achat ou de vente d'actions. Nous créons notre contenu en nous basant sur les données d'investissement de TIKR Terminal et sur les estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure des nouvelles récentes de l'entreprise ou des mises à jour importantes. TIKR n'a aucune position dans les actions mentionnées. Nous vous remercions de votre lecture et vous souhaitons de bons investissements !
