Statistiques clés pour l'action Chevron
- Performance de la semaine dernière : +3.6%
- Fourchette de 52 semaines : 132 $ à 198,9
- Prix actuel : 196,8
Que s'est-il passé ?
Chevron(CVX), la major mondiale de l'énergie intégrée qui se négocie à 196,82 $ et a progressé de 22,5 % depuis le début de l'année, a enregistré une production mondiale record au cours de l'exercice 2025 tout en augmentant le flux de trésorerie disponible ajusté de plus de 35 % malgré la chute des prix du pétrole de près de 15 %, ce qui prouve que sa structure de coûts génère désormais des liquidités dans presque tous les environnements de prix.
Bank of America a relevé son objectif de prix pour Chevron à 206 dollars le 2 mars, alors que le conflit au Moyen-Orient a fermé le détroit d'Ormuz, le point d'étranglement qui achemine un cinquième de l'approvisionnement mondial en pétrole, tandis que la vente de la participation de Chevron en Angola à Energean le 12 mars pour 260 millions de dollars a confirmé la stratégie de valorisation du portefeuille en cours.
Le programme de réduction des coûts structurels de Chevron, conçu pour réduire de manière permanente la base des dépenses de l'entreprise plutôt que de procéder à des coupes cycliques, a permis de réaliser des économies de 1,5 milliard de dollars au cours de l'exercice 2025, le taux d'exécution annuel dépassant déjà 2 milliards de dollars, en avance sur l'objectif élargi de 3 à 4 milliards de dollars d'ici à la fin de l'année 2026.
Les champs gaziers Leviathan et Tamar au large d'Israël, temporairement fermés le 2 mars en raison des frappes iraniennes sur les infrastructures énergétiques du Golfe, représentent une plate-forme de croissance à long terme de haute conviction où les projets d'expansion de Chevron en Méditerranée orientale devraient doubler les bénéfices et le flux de trésorerie disponible de la région d'ici 2030.
Michael Wirth, président-directeur général, a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre 2025 que "nous abordons l'année 2026 en position de force et nous continuerons à poursuivre sur notre lancée dans les années à venir", puis a appuyé cette déclaration en annonçant une augmentation de 4 % du dividende trimestriel, des prévisions de croissance de la production de 7 à 10 % et un objectif confirmé de flux de trésorerie disponible TCO de 6 milliards de dollars à 70 dollars le baril de pétrole Brent.
Avec une production brute au Venezuela d'environ 250 000 bep/j et un potentiel de croissance supplémentaire de 50 % sur 18 à 24 mois, le contrat FEED d'Aphrodite Cyprus attribué à Worley le 13 mars, un programme de réduction des coûts de 3 à 4 milliards de dollars toujours en avance sur son objectif, et plus de 100 milliards de dollars reversés aux actionnaires sur quatre ans, le cadre de rendement du capital de Chevron est structurellement plus durable qu'il ne l'a jamais été au cours de son histoire.
Le point de vue de Wall Street sur l'action CVX
La combinaison du choc de l'offre au Moyen-Orient, qui a ramené le Brent à 100 dollars le 12 mars, et du seuil de rentabilité du Brent de Chevron, inférieur à 50 dollars, signifie que chaque dollar au-dessus de ce niveau est directement injecté dans le flux de trésorerie disponible qui finance les rachats, les dividendes et la montée en puissance de l'usine au Venezuela.
Le flux de trésorerie disponible a augmenté de 10,7 % pour atteindre 16,6 milliards de dollars au cours de l'exercice 2025 malgré la chute de près de 15 % des prix du pétrole, et le consensus prévoit un nouveau bond de 27,7 % pour atteindre 21,2 milliards de dollars au cours de l'exercice 2026, car les montées en puissance de TCO, du Golfe d'Amérique et de la Méditerranée orientale fournissent une production à forte marge dans un environnement d'approvisionnement plus serré.
Les marges EBITDA de Chevron se sont réduites de 27,4 % pour l'exercice 2022 à 22,3 % pour l'exercice 2025, mais le consensus prévoit une reprise à 24,3 % pour l'exercice 2026 et à 26,1 % pour l'exercice 2027, grâce au programme de réduction des coûts structurels de 3 à 4 milliards de dollars, qui dépasse déjà son objectif annuel de 2 milliards de dollars.
Les analystes de la rue sont largement constructifs sur Chevron, avec 11 achats, 5 surperformances, 9 conservations, 1 sans opinion et 1 vente parmi 27 analystes, produisant un objectif de prix moyen de 189,63 $ qui implique une baisse de 3,7% par rapport aux 196,82 $ actuels, reflétant la forte progression de 22,5% de l'action depuis le début de l'année qui a temporairement dépassé les révisions d'estimations à court terme.
La fourchette cible de l'analyste s'étend de 165 dollars pour la partie basse à 242 dollars pour la partie haute, la partie basse étant liée au risque d'un cessez-le-feu rapide au Moyen-Orient qui ferait retomber les prix du pétrole à 70 dollars le Brent et comprimerait le FCF à court terme, tandis que la partie haute serait liée à des prix du pétrole durablement élevés, à la mise en œuvre complète du TCO et à l'accélération de la croissance de la production au Venezuela, qui se matérialiseraient dans les 18 mois à venir.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le scénario intermédiaire de TIKR vise 288,69 $ d'ici décembre 2030, ce qui implique un rendement total de 46,7 % avec un TRI de 8,3 %, grâce à l'augmentation du BPA de 7,29 $ au cours de l'exercice 2025 à 15,17 $ au cours de l'exercice 2030, les marges du FCF passant de 8,8 % à 16,2 %. Le modèle tient compte d'une croissance des revenus proche de zéro, mais suppose que le programme de réduction des coûts et la montée en puissance des projets à forte marge font tout le travail en matière de bénéfices.
Le marché considère Chevron comme un pari sur le prix du pétrole, mais le flux de trésorerie disponible a augmenté de 10,7 % au cours de l'exercice 2025 alors que les prix du pétrole ont chuté de 15 %, ce qui prouve que c'est la structure des coûts qui est en cause.
Les 1,5 milliard de dollars déjà générés par le programme de coûts structurels, avec un taux d'exécution dépassant les 2 milliards de dollars avant même que l'objectif de 3 à 4 milliards de dollars ne soit atteint, justifient directement l'hypothèse d'expansion de la marge FCF du modèle, sans nécessiter de hausse des prix du pétrole.
Wirth a confirmé une augmentation de 4 % du dividende trimestriel et un objectif inchangé de 6 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible pour TCO à 70 dollars Brent le 30 janvier, indiquant la confiance de la direction dans le cadre de génération de trésorerie à des prix de matières premières bien inférieurs aux niveaux actuels.
Si la production de TCO n'atteint pas son objectif de 950 000 bep/j en 2026 en raison de perturbations persistantes au terminal CPC ou d'autres incidents électriques, la projection de 6 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible pour les actions Chevron s'effondre et toute la thèse de la récupération de la marge de FCF perd son plus grand contributeur unique.
Surveillez le chiffre de production de TCO pour le premier trimestre 2026, attendu fin avril : si la production approche les 900 000 bep/j, le flux de trésorerie disponible de 6 milliards de dollars est sur la bonne voie et la cible moyenne de 288,69 dollars devient une destination crédible à moyen terme.
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