Principales statistiques pour l'action Illumina
- Performance de la semaine dernière : -7,3
- Fourchette de 52 semaines : 68,7 $ à 155,5
- Cours actuel : 124,3
Que s'est-il passé ?
Illumina, le principal fabricant d'instruments de séquençage de l'ADN utilisés pour le diagnostic du cancer et la recherche génétique, a enregistré une croissance de 20 % des consommables cliniques en dehors de la Chine au quatrième trimestre et se négocie désormais à 124,28 $, soit plus de 80 % au-dessus de son plus bas niveau de 52 semaines (68,70 $), alors qu'une inflexion du cycle des produits se manifeste enfin dans les chiffres.
Le 5 février dernier, Illumina a annoncé un bénéfice par action ajusté de 1,35 $ au quatrième trimestre, contre une estimation de 1,23 $, tout en dépassant les estimations de revenus, puis, le 24 février, a lancé TruPath Genome, un flux de travail de séquençage du génome entier au prix de 395 $ par génome, qui élimine la préparation traditionnelle des librairies et fonctionne immédiatement sur la base installée de 890 unités NovaSeq X de l'entreprise.
Le NovaSeq X, le séquenceur à haut débit phare d'Illumina qui traite des milliards de lectures d'ADN par cycle, a placé plus de 100 unités au quatrième trimestre - le deuxième plus haut total trimestriel depuis son lancement en 2023 - tandis que la production totale de séquençage sur les instruments connectés a augmenté de plus de 30 % en glissement annuel, dépassant toutes les mesures de débit comparables que Roche a divulguées publiquement pour sa plateforme concurrente AXELIOS 1.
Le 23 février, Illumina a dévoilé une feuille de route NovaSeq X de 18 mois visant des scores de qualité Q70 et une augmentation de 40 % de la production à 35 milliards de lectures, permettant directement des tests de maladie résiduelle minimale de haute sensibilité, une application de surveillance du cancer en pleine croissance qu'aucune plateforme actuelle ne prend en charge à ce seuil de qualité.
Le PDG Jacob Thaysen a déclaré lors de la conférence TD Cowen Health Care du 3 mars qu'" Illumina sera en mesure de connaître une très forte croissance à l'avenir, au moins une croissance à un chiffre, même dans un espace très concurrentiel ", liant directement cet engagement à la feuille de route de TruPath en matière de multiplexage, à l'acquisition de SomaLogic proteomics finalisée le 30 janvier et à l'autorisation de rachat d'actions restante de 643 millions de dollars.
Le point de vue de Wall Street sur l'action ILMN
Le lancement de TruPath Genome le 24 février, qui élimine la préparation des librairies et fonctionne immédiatement sur les 890 instruments NovaSeq X, accélère directement la croissance du volume des consommables cliniques qui alimente la thèse du redressement des marges d'Illumina.
La marge EBITDA, la mesure de la rentabilité d'exploitation avant intérêts et impôts qui indique l'efficacité avec laquelle Illumina convertit le volume de séquençage en liquidités, s'est rétablie d'un creux de 10,8 % au cours de l'exercice 2023 à 27,8 % au cours de l'exercice 2025 et devrait atteindre 29,5 % au cours de l'exercice 2026, à mesure que les volumes cliniques augmentent.
Parallèlement à l'expansion des marges, le BPA normalisé est passé d'un creux de 0,86 $ en 2023 à 4,84 $ en 2025 et devrait atteindre 5,84 $ en 2027, soit un bond de 13,9 % en glissement annuel qui reflète l'effet de levier opérationnel qui se développe à mesure que la base installée de NovaSeq X génère des revenus récurrents provenant des consommables.
Wall Street reste prudent malgré la reprise : 8 achats et 1 surperformance contre 8 conservations et 3 ventes/sous-performances, avec un objectif de prix moyen de 136,05 $, soit une hausse de 9,5 % par rapport à la clôture du 9 mars à 124,28 $, ce qui suggère que les analystes n'ont pas encore pleinement intégré l'inflexion des produits consommables cliniques.
La fourchette cible s'étend de 80,00 $ à 170,00 $, le plancher étant lié à un scénario dans lequel la détérioration du financement des NIH ou la concurrence de Roche AXELIOS 1 perturbe les placements d'instruments de recherche, et le plafond dépendant d'une croissance des consommables cliniques de l'ordre de 10 % jusqu'en 2027.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle de TIKR évalue ILMN à 195,12 $ d'ici décembre 2030, ce qui implique un rendement total de 57 % avec un TRI annualisé de 9,8 %, grâce à un TCAC des revenus de 5,5 % et à une marge de revenu net passant de 17,5 % pour l'exercice 2026 à 22,3 % pour l'exercice 2030.
Le modèle ne requiert qu'un taux de croissance annuel moyen de 5,5 % pour atteindre 195 dollars, mais les consommables cliniques à eux seuls ont augmenté de 20 % hors Chine au quatrième trimestre, ce qui fait que l'hypothèse de base du modèle semble prudente par rapport aux taux d'exécution actuels.
Plus de 30 clients ayant bénéficié d'un accès anticipé ont testé TruPath avant son lancement le 24 février, et Broad Clinical Labs l'a adopté immédiatement, confirmant la demande clinique réelle plutôt que l'intérêt spéculatif du pipeline derrière la thèse de l'expansion des marges.
Lors de la conférence TD Cowen du 3 mars, le PDG Jacob Thaysen s'est engagé à atteindre "au moins une croissance élevée à un chiffre", même sur un marché très concurrentiel, ancrant directement le CAGR moyen de 5,5 % du modèle comme un plancher et non comme un plafond.
Si les perturbations du financement des NIH s'aggravent et que les consommables de recherche diminuent plus rapidement que l'hypothèse d'une croissance à un chiffre moyenne à élevée intégrée dans les prévisions, le TCAC du chiffre d'affaires se comprime et le prix cible de 195 $ diminue considérablement.
Les résultats du premier trimestre 2026 constituent le premier contrôle rigoureux : il faut voir si les consommables cliniques maintiennent une croissance à deux chiffres ou à un taux moyen de 10 % et si les prévisions de BPA de 1,02 à 1,07 $ se maintiennent, confirmant que le volant d'inertie de NovaSeq X se poursuit après le lancement de TruPath.
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