Chiffres clés de l'action ExxonMobil
- Prix actuel : 151
- Prix cible : 164
- Rendement cible : 8.6%
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Que s'est-il passé ?
Le discours dominant du marché concernant ExxonMobil (XOM) est souvent prise au piège dans le cycle quotidien des fluctuations du pétrole brut et des tensions géopolitiques au Moyen-Orient.
Cependant, au cours des dernières années, Exxon s'est discrètement découplée d'un simple jeu "bêta" sur les prix du pétrole.
Au lieu de cela, la Bourse commence à reconnaître que l'entreprise est une puissance manufacturière hautement efficace et axée sur la technologie.
Lors de la Morgan Stanley Energy & Power Conference, Jack Williams, premier vice-président, a présenté un projet clair et non aspirationnel pour l'entreprise.
Alors que l'industrie se focalise sur les perturbations à court terme de la chaîne d'approvisionnement, Exxon met en œuvre un plan visant à générer un taux de croissance annuel moyen de 13 % des bénéfices jusqu'en 2030.
Cela se traduit par une incroyable amélioration structurelle des bénéfices de 25 milliards de dollars et une amélioration du flux de trésorerie d'exploitation de 35 milliards de dollars.
M. Williams a déclaré textuellement : "Nous n'essayons pas seulement d'augmenter les volumes. Nous essayons d'augmenter les bénéfices et les flux de trésorerie et de nous concentrer sur la qualité des bénéfices... Nous avons eu ces excellentes opportunités de croissance, et nous nous sommes mis en place avec des vents contraires grâce à ces réductions de coûts structurelles qui ont aidé à financer essentiellement la croissance."
Il ne s'agit pas d'objectifs purement théoriques. Exxon a déjà réalisé 15 milliards de dollars de réductions de coûts structurels et vise 20 milliards de dollars d'ici à 2030.
Grâce à sa nouvelle organisation centralisée de la chaîne d'approvisionnement, l'entreprise a mis en place des jumeaux numériques pour sa flotte maritime mondiale, entraînant une réduction immédiate de 10 % de la consommation de carburant, un excellent exemple de la façon dont l'immensité de l'échelle génère des flux de trésorerie composés.
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ExxonMobil est-il sous-évalué aujourd'hui ?
Le marché évalue actuellement Exxon sur la base des inquiétudes liées au "pic pétrolier", sans tenir compte des avantages technologiques considérables que la société utilise pour réduire ses coûts d'exploitation et inventer des flux de revenus entièrement nouveaux et à forte marge.
Lors de sa présentation à la Morgan Stanley Energy & Power Conference, M. Williams a expliqué en détail comment l'entreprise transforme ses activités économiques à terre.
Exxon prévoit une augmentation massive du volume dans le bassin permien, passant de 1,2 million à 2,5 millions de barils équivalent pétrole par jour (bep/j) d'ici à 2030.
À la suite de l'acquisition de Pioneer Natural Resources, Exxon associe des surfaces contiguës à de nouvelles technologies de forage, en particulier le déploiement d'un "agent de soutènement léger" breveté.
Le proppant est un matériau spécialisé semblable à du sable qui est pompé dans les puits lors de la fracturation pour maintenir les fractures ouvertes.
La version allégée d'Exxon permet d'obtenir un puits de forage plus grand et plus efficace, ce qui se traduit par une augmentation considérable de 20 % de la récupération finale des ressources.
Si l'on ajoute à cela les 4 milliards de dollars de synergies annuelles de Pioneer, le coût de l'approvisionnement d'Exxon diminue considérablement.
Au-delà du Permien, le dialogue de la conférence a mis en lumière l'ampleur inégalée du mégaprojet guyanais.
Les 11 milliards de barils de ressources récupérables en Guyane constituent une anomalie à l'ère moderne.
Exxon exploite actuellement quatre énormes navires de traitement offshore, connus sous le nom de FPSO, et trois autres sont en cours de construction.
En utilisant des données sismiques 4D en temps réel pour optimiser le placement des puits dès le premier jour, les équipes de gestion de projet d'Exxon mettent régulièrement en service ces navires de plusieurs milliards de dollars en respectant le budget et en devançant le calendrier, consolidant ainsi un énorme moteur de trésorerie offshore.
L'aspect le plus méconnu de l'avenir d'Exxon abordé lors de l'événement est sans doute sa division "Product Solutions". La société transforme les sous-produits du raffinage en matériaux avancés pour la transition énergétique, créant ainsi de nouvelles "options d'achat" pour les années 2030.
M. Williams a révélé qu'un flux de coke de pétrole synthétique était converti en graphite spécialisé pour les anodes des batteries lithium-ion, ce qui accélère le chargement et prolonge la durée de vie.
En outre, un nouveau matériau en résine appelé Proxxima, converti à partir d'un flux de mélange d'essence, promet d'être 75 % plus léger que l'acier, deux fois plus solide et très résistant à la corrosion.
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Lorsqu'on la compare à des concurrents directs comme Chevron (CVX) et Shell (SHEL), Exxon prouve qu'elle mérite une prime d'évaluation pour sa capacité à générer une croissance à marge élevée tout en conservant un bilan impeccable.
Analyse approfondie de la valorisation
Le modèle avancé TIKR identifie ExxonMobil comme une forteresse de rendement total, privilégiant l'allocation disciplinée du capital à l'expansion inconsidérée des ventes.
- Cours actuel : 151,21
- Prix cible : 164,14
- Rendement cible : 8.6%
- TRI annualisé : 1,7
Le levier de la marge "à plancher haut" : Bien qu'un rendement fondamental de 8,6 % et un TRI annualisé de 1,7 % puissent sembler modestes par rapport aux valeurs technologiques à forte croissance, ils représentent un "plancher" incroyablement résistant pour les investisseurs. Le chemin mécanique vers l'objectif TIKR de 164,14 $ est déterminé par une discipline fondamentale extrême. Le scénario intermédiaire du modèle prévoit un taux de croissance annuel moyen des revenus très respectable de 12,9 % au cours des cinq prochaines années, compte tenu de la montée en puissance agressive de la production dans le Permien et en Guyane. La véritable force, cependant, vient de la capacité de l'entreprise à maintenir une marge de revenu net solide comme le roc de 9,6 % jusqu'en 2030 malgré les cycles des matières premières, grâce aux 20 milliards de dollars de réductions structurelles des coûts.
Cette appréciation fondamentale des capitaux propres est considérablement amplifiée par l'allocation de capital de la direction. Avec un ratio dette nette/capital de 11 %, le meilleur du secteur, Exxon a autorisé 20 milliards de dollars de rachats annuels d'actions jusqu'en 2026 et peut se targuer d'un historique légendaire de 43 ans de croissance consécutive des dividendes. Cette combinaison offre un moteur de capitalisation à faible volatilité que le reste de Wall Street sous-estime gravement.
Conclusion : La tendance du marché à négocier ExxonMobil strictement sur la base du prix du brut ignore la transformation des bénéfices de 25 milliards de dollars qui se produit sous le capot. En utilisant des proppants légers dans le Permien, en développant les opérations offshore en Guyane et en inventant de nouveaux matériaux comme le Proxxima, Exxon assure son avenir. La hausse fondamentale par rapport à une valorisation de 164 $ fait d'Exxon une ancre de rendement total de premier ordre pour tout portefeuille.
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