Points clés pour l'action GRF au septembre 2026
- Bénéfices supérieurs malgré un chiffre d'affaires en deçà : Le chiffre d'affaires du T2 de 1 874 millions d'euros a manqué les attentes du consensus (Street) de 0,92 % et a reculé de 0,91 % en glissement annuel, mais l'EBITDA (472 M€, +2,10 %), l'EBIT (326 M€, +3,77 %) et le résultat net (133 M€, +4,40 %) ont tous dépassé les attentes.
- Flambée de la trésorerie disponible : La trésorerie disponible (FCF) du T2 a atteint 98 M€, en hausse de 227 % en glissement annuel et supérieure de 145 % à l'estimation du consensus de 40 M€.
- Prévisions réaffirmées : La direction a maintenu son objectif annuel d'une marge EBITDA ajustée supérieure à 25 % et d'une trésorerie disponible avant fusions-acquisitions comprise entre 500 et 575 M€, inchangé par rapport aux trimestres précédents.
- Signal de confiance : Le PDG Nacho Abia a déclaré que le trimestre s'était "déroulé conformément à nos attentes", ce qui maintient Grifols "fermement sur la bonne voie pour atteindre nos prévisions pour l'année 2026".
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L'action GRF bondit de 8 % alors que Grifols transforme un chiffre d'affaires en deçà en bénéfices supérieurs
L'action Grifols (GRF) a bondi d'environ 8 % après la conférence téléphonique sur les résultats du T2 2026 de la société le 28 juillet, et cette réaction s'explique par un décalage spécifique : le chiffre d'affaires a manqué les attentes, mais presque toutes les lignes de rentabilité les ont dépassées. Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre s'est établi à 1 874 millions d'euros, soit 0,92 % de moins que l'estimation du consensus de 1 891 millions d'euros et en baisse de 0,91 % en glissement annuel. Pourtant, l'EBITDA ajusté a atteint 472 millions d'euros, soit 2,10 % de plus que les estimations, avec une marge qui s'est étendue à 25,19 %, dépassant les attentes de 74 points de base et enregistrant une hausse de 278 points de base par rapport aux 22,41 % publiés au premier trimestre.
Ce rebond de la marge a fait plus qu'augmenter le chiffre de tête. L'EBIT est passé à 326 millions d'euros, soit 3,77 % de plus que le consensus et en hausse de 29,88 % en séquentiel, portant le résultat net à 133 millions d'euros, soit un dépassement de 4,40 %. L'écart entre le chiffre d'affaires plus faible et le résultat net plus solide indique une entreprise qui fixe les prix et alloue le plasma avec plus de soin plutôt que de rechercher le volume. Le PDG Nacho Abia a formulé ce compromis directement lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T2 : "Notre objectif n'est pas de maximiser le volume à tout prix, mais de générer une croissance durable, rentable et de trésorerie disponible en nous concentrant sur les produits, les clients et les marchés où nous pensons pouvoir créer la plus grande valeur." Les ventes d'immunoglobulines (IG) le confirment, ayant augmenté de 12,8 % à taux de change constants au premier semestre tandis que la direction a délibérément réduit le volume sur les marchés à marge plus faible.
La trésorerie disponible a porté le signal le plus clair. Grifols a généré 98 millions d'euros au cours du trimestre, plus du double des 40 millions d'euros attendus par le consensus et en hausse de 226,67 % par rapport aux 30 millions d'euros publiés un an plus tôt. La direction a attribué cette performance à une gestion disciplinée du fonds de roulement et aux premiers bénéfices de l'accélération de la collecte de plasma en Égypte, qui élargit la base d'approvisionnement hors États-Unis de l'entreprise et réduit la dépendance au plasma américain plus coûteux. L'albumine en Chine est restée un frein, le chiffre d'affaires du premier semestre reflétant toujours la concession tarifaire de l'année dernière, mais la direction a déclaré que les tendances en matière de prix et de prescriptions se stabilisaient et s'attend à une comparaison annuelle plus facile au second semestre.
L'endettement net total est resté proche de 4,2 fois, avec plus de 2 milliards d'euros de liquidités suite au refinancement réalisé plus tôt dans l'année. Grifols a également confirmé qu'il évaluait une éventuelle introduction en bourse de sa filiale américaine Biopharma, bien qu'aucune condition ne soit fixée. Un chiffre d'affaires en deçà associé à une rentabilité et une trésorerie disponibles supérieures aux attentes, soutenues par des prévisions annuelles réaffirmées, est la combinaison qui semble avoir fait grimper l'action GRF.
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TIKR valorise l'action GRF à 16 €, intégrant une discipline de marge soutenue
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Ce rendement annualisé à deux chiffres représente une réelle opportunité de réévaluation pour une action qui se négocie bien en dessous de la valeur estimée par le modèle, récompensant les investisseurs prêts à conserver leur position sur la période pluriannuelle.
L'objectif suppose que Grifols continue de convertir sa discipline en matière de chiffre d'affaires en gains de marge et de trésorerie au rythme démontré ce trimestre, l'expansion de la marge EBITDA, le changement de mix vers des volumes d'IG à marge plus élevée et une trésorerie disponible supérieure de trois chiffres aux estimations du consensus renforçant tous cette trajectoire.
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