Points clés
- Frontier Group a bondi de 8% aujourd'hui grâce à un bénéfice ajusté surprise au troisième trimestre et un chiffre d'affaires record de 1,4 milliard de dollars, en hausse de 53%.
- La hausse des tarifs a fait le travail, avec un revenu unitaire en hausse de 30% face à une envolée de 56% du prix du carburant.
- Southwest, United et Delta ont augmenté leur revenu unitaire moins fortement mais ont dégagé des marges plus grasses, et Frontier a tout de même enregistré une perte sur une base GAAP.
- L'action se négocie près de son plus bas sur cinq ans en termes de ventes futures, et le quatrième trimestre constitue le prochain test.
Frontier Group Holdings (ULCC) est en hausse de 8% aujourd'hui. La société mère de Frontier Airlines a publié un bénéfice ajusté surprise au troisième trimestre, que son communiqué de résultats attribue au fait d'avoir « surmonté des prix élevés du carburant ».
Elle y est parvenue de la même manière que Southwest Airlines (LUV), United Airlines (UAL) et Delta Air Lines (DAL) ce mois-ci : en augmentant les tarifs pour couvrir le carburant. Frontier a simplement poussé le plus fort.
Les tarifs ont fait le gros du travail
- Chiffre d'affaires : 1,4 milliard de dollars, un record, en hausse de 53%
- RASM : en hausse de 30%
- Tarif moyen : 67,82 dollars par passager, en hausse de 71%
- Carburant : 3,96 dollars le gallon, en hausse de 56%, soit environ 150 millions de dollars de coût supplémentaire
Cela s'est traduit par un BPA ajusté de 0,18 dollar, bien au-dessus des prévisions. Sur une base GAAP, Frontier a tout de même perdu 104 millions de dollars, principalement en raison de charges de 134 millions de dollars liées à la restitution anticipée de 13 A320neos.
Le PDG Jimmy Dempsey a déclaré que ce trimestre donne à l'entreprise « confiance en notre capacité à traduire notre dynamique en une rentabilité durable ».
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Les grandes compagnies conservent une plus grande part de chaque tarif
Southwest, qui cible les mêmes voyageurs soucieux de leur budget, a augmenté son RASM de 21,6% au troisième trimestre avec un carburant à 3,92 dollars le gallon, et a réalisé un bénéfice de 270 millions de dollars. Pour le quatrième trimestre, elle prévoit une hausse du RASM de 19% à 21%, proche de la propre prévision de Frontier de plus de 20%. Et elle s'attend à un carburant moins cher : environ 4,55 dollars le gallon, contre 4,75 dollars pour Frontier.
United et Delta n'ont augmenté leur revenu unitaire que de 16% et 15%, mais ont pourtant dégagé des marges avant impôts ajustées de 6,2% et 8,5%, contre 2,9% pour Frontier. Leurs revenus premium ont augmenté de 17% et 18%, tandis que les revenus hors tarif par passager de Frontier n'ont progressé que de 7%. Frontier a donc besoin que les voyageurs à petit budget continuent de payer plus, là où United et Delta ont d'autres moyens de gagner de l'argent.
Maintenant, elle doit recommencer
La marge opérationnelle de Frontier a été négative au cours de chacune des cinq dernières années :
Ses prévisions pour le quatrième trimètre vont d'une perte ajustée de 0,15 dollar par action à un bénéfice de 0,05 dollar, et elles supposent un carburant environ 20% plus cher qu'au troisième trimestre.
Le marché ne valorise pas vraiment un retournement. À la clôture d'hier, l'action se négociait à 0,2 fois les ventes futures, son plus bas sur cinq ans :
La hausse d'aujourd'hui la laisse toujours bien en dessous de sa moyenne de 0,4x.
Mon analyse : cotée près de ses plus bas, Frontier n'a pas besoin des marges de Delta, seulement de tarifs qui continuent de battre le carburant. Le rapport du quatrième trimestre, début d'année prochaine, sera le test. Son taux de remplissage a déjà glissé à 78,8% contre 80,7%, donc si les voyageurs à petit budget hésitent, la hausse d'aujourd'hui ne tiendra pas.
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