Points clés
- Les actions de Banco Bradesco ont chuté de 5% aujourd'hui après qu'Itaú BBA ait rétrogradé la banque de "Outperform" à "Market Perform", quelques heures après que Citi l'ait abaissée de "Buy" à "Neutral".
- Itaú Unibanco et Santander Brasil ont chuté de 4% chacun et Nu Holdings a perdu 3%, après que les résultats du troisième trimestre de Santander Brasil aient montré des pressions sur le résultat net d'intérêts et un risque de crédit plus élevé.
- Le consensus prévoit que le BPA normalisé de Bradesco augmentera de 13% en 2027 après une année 2026 quasiment stable, et les deux rétrogradations anticipent une année 2027 plus difficile.
- À environ 0,9x la valeur comptable tangible, Bradesco est en dessous de sa moyenne quinquennale de 1,1x, mais tant que les estimations pour 2027 ne se stabilisent pas, le prix bas seul ne suffit pas pour acheter.
L'action Banco Bradesco (BBD) a plongé de 5% aujourd'hui après qu'Itaú BBA l'ait rétrogradée de "Outperform" à "Market Perform" après la clôture de mardi. (Itaú BBA est la banque d'investissement du rival Itaú Unibanco (ITUB), pour information.)
Et Bradesco n'était pas seul. Itaú Unibanco et Santander Brasil (BSBR) ont chuté de [4%] chacun, et Nu Holdings (NU) a reculé de 3%, alors que les résultats du troisième trimestre de Santander Brasil ce matin ont montré des pressions sur le résultat net d'intérêts et un risque de crédit plus élevé.
Deux rétrogradations en 24 heures
Pedro Leduc d'Itaú BBA a fixé un objectif de prix à 20 R$ et a pointé des perspectives de bénéfices pour 2027 plus difficiles.
Cela est arrivé quelques heures après que Gustavo Schroden de Citi ait abaissé Bradesco de "Buy" à "Neutral" mardi matin. Il a baissé son objectif de prix à 16 R$ contre 21 R$ précédemment, alors que Citi révisait ses notations à travers le secteur financier brésilien.
Les deux appels sont intervenus après la publication des résultats du troisième trimestre de Bradesco le 22 octobre. Le résultat net récurrent a augmenté de 15% sur un an pour atteindre 7,1 milliards de R$, mais les provisions pour créances douteuses ont augmenté de 24% à 10,6 milliards de R$.
Ainsi, les deux cabinets doutent de l'année où les analystes s'attendent à une reprise des bénéfices de Bradesco.
Le consensus prévoit un BPA normalisé quasiment stable en 2026, à 0,45 $ après 0,44 $ en 2025, puis une hausse de 13% à 0,51 $ en 2027. Après deux rétrogradations sur une année 2027 plus difficile, je m'attends à ce que ce saut se réduise.
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Tout le groupe a le même problème
Santander Brasil a réalisé un résultat net récurrent de 2,9 milliards de R$ au troisième trimestre, soit un rendement des capitaux propres de 11,9%. Le PDG Gilson Finkelsztain a été franc sur les raisons lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre :
« L'environnement macroéconomique reste difficile, et ce que je veux dire par là, c'est que nous avons des taux d'intérêt élevés, une dette des ménages accrue, exerçant des pressions sur les revenus et le coût du risque. »
L'augmentation des provisions de Bradesco montre la même pression. La direction de Santander Brasil s'attend à une amélioration du résultat net d'intérêts en 2027, mais les investisseurs n'ont pas attendu : Itaú et Nu ont été vendus en même temps que Santander Brasil.
Bon marché, mais j'attendrais
Et Bradesco se négocie déjà en dessous de son ratio prix/valeur comptable tangible habituel.
À environ 0,9x après la chute d'aujourd'hui, il est en dessous de sa moyenne quinquennale de 1,1x. Il a déjà été moins cher, cependant : 0,8x en février 2025.
Mon avis : L'action est bon marché pour une raison, et deux analystes supplémentaires viennent de confirmer cette raison. Tant que les estimations pour 2027 ne seront pas revues à la baisse et stabilisées, je resterais en retrait.
Bien sûr, le rapport du quatrième trimestre de Bradesco début de l'année prochaine devrait apporter des précisions sur ses perspectives pour 2027. Si les coûts du crédit se stabilisent, 0,9x semblera une affaire.
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