Principales indicateurs pour l'action FWONK
- Performance de la semaine dernière : En consolidation
- Fourchette sur 52 semaines : $80 à $109
- Prix cible du modèle de valorisation : $117
- Potentiel de hausse implicite : 22,7 % sur 2,3 ans
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Une baisse de revenus qui n'est en réalité qu'une anomalie de calendrier
Formula One Group (FWON.K), la série de courses détenue par Liberty Media, a annoncé un chiffre d'affaires du T2 en baisse de 38 % à 764 millions de dollars. À première vue, cela semble alarmant. Ce ne l'est pas, et la raison tient à la comptabilité.
La Formule 1 comptabilise les revenus liés à la saison, comme les droits de promotion, les droits médias et les sponsorships, de manière proportionnelle au nombre de courses qui ont lieu. Les Grands Prix de Bahreïn et d'Arabie Saoudite, tous deux prévus en avril, ont été annulés en raison d'un conflit régional. Il ne restait donc que cinq courses au T2 2026, contre neuf un an plus tôt. Ainsi, la baisse reflète principalement moins de courses comptabilisées, et non moins de fans ou de sponsors.
Derrière ces chiffres, l'activité a continué de bien performer. La fréquentation a atteint 3,3 millions de fans cette saison, avec chaque course jusqu'en Belgique affichant complet. Les revenus de F1 TV, hors États-Unis, ont augmenté de 18 % sur l'année. Le PDG Stefano Domenicali a qualifié le Grand Prix de Las Vegas de course "parmi les plus importantes" du calendrier.
Le calendrier se stabilise également maintenant. La Formule 1 a reprogrammé Bahreïn en Malaisie en octobre, portant le calendrier 2026 supposé à 23 courses. La direction anticipe un calendrier complet de 24 courses en 2027. Si la comptabilisation des revenus rattrape ce calendrier rétabli, le récit de la contre-performance du T2 devrait rapidement s'estomper.
Ce que la valorisation guidée révèle sur la Formule 1
Selon les hypothèses du modèle de valorisation réalisées jusqu'au 31/12/28, l'action est modélisée en utilisant :
- Croissance du chiffre d'affaires (TCAC) : 8,1 %
- Marges opérationnelles : 17,8 %
- Multiple de sortie P/E : 47,6x
Sur la base de ces données, le modèle estime un prix cible de 117 $, ce qui implique un potentiel de hausse total de 22,7 % et un rendement annualisé de 9,3 % sur les 2,3 prochaines années.
Un rendement total de 22,7 % se situe dans une fourchette vraiment intéressante. C'est particulièrement vrai pour une action dont les derniers chiffres en gros titres ont effrayé les acheteurs sur momentum. Cette divergence entre les baisses de revenus induites par la comptabilité et l'activité sous-jacente est exactement là où les opportunités ont tendance à se cacher.
Le multiple de sortie de 47,6x semble élevé à première vue. Mais la Formule 1 n'est pas valorisée comme une entreprise médiatique typique. Ses revenus restent largement contractés des années à l'avance grâce aux accords de promotion, aux contrats de diffusion et aux sponsorships, lui offrant une visibilité sur les bénéfices que peu de propriétés sportives peuvent égaler.
Les marges racontent ici la véritable histoire de la croissance. Une hypothèse de marge opérationnelle de 17,8 % reflète une entreprise qui absorbe encore les coûts d'un calendrier de 24 courses, de nouveaux marchés comme Madrid et de l'intégration du MotoGP. À mesure que le calendrier se normalise et que les synergies de coûts se poursuivent, les marges ont de la marge pour s'élargir.
Comme l'action se négocie sur la base d'une saison complète, les chiffres trimestriels continueront d'être volatils jusqu'à ce que les comparaisons en fin d'année rattrapent. Les investisseurs focalisés uniquement sur l'optique trimestrielle risquent de manquer que la demande sous-jacente n'a pas du tout ralenti.
Comment la Formule 1 se compare-t-elle aux autres propriétés sportives mondiales ?
Les comparaisons les plus proches de la Formule 1 sont TKO Group Holdings (TKO), propriétaire de l'UFC et de la WWE, et d'autres propriétés sportives en direct premium qui se disputent les dollars de sponsoring mondiaux.
En termes de croissance, le TCAC prévu du chiffre d'affaires de la Formule 1 à 8,1 % dépasse la croissance typique de TKO à un chiffre moyen. Cet avantage provient de l'expansion mondiale continue de la F1 vers de nouveaux marchés comme Madrid et de son retour en 2027 à un calendrier complet de 24 courses. TKO dépend fortement des revenus de pay-per-view et de licences aux États-Unis, tandis que la Formule 1 tire environ la moitié de ses revenus à l'international.
En termes de marges, la prévision de 17,8 % de la Formule 1 est inférieure à celle de TKO, car TKO bénéficie d'un modèle d'événements plus mature et à moindre frais généraux. Cet écart explique en partie pourquoi la Formule 1 se négocie à un multiple de chiffre d'affaires plus élevé que de bénéfices, les investisseurs pariant sur une expansion des marges une fois l'intégration du MotoGP arrivée à maturité.
C'est sur la valorisation que la comparaison devient intéressante. Le P/E forward de 47,6x de la Formule 1 se situe au-dessus de la plupart de ses pairs médiatiques traditionnels. Pourtant, sa base de revenus contractés à long terme, s'étendant sur des années dans les accords de course et de diffusion, justifie une prime que les propriétés sportives à cycle plus court ne peuvent revendiquer.
Qu'est-ce qui va porter l'action FWONK à l'avenir ?
La normalisation du calendrier offre le catalyseur à court terme le plus clair. À mesure que la saison 2026 complète ses 23 courses prévues et que 2027 revient à un calendrier complet de 24 courses, les comparaisons de revenus devraient cesser d'apparaître artificiellement déprimées.
Le lancement de la saison 2027 est un autre levier. La Formule 1 a annoncé un événement fan de trois jours à Milan en février 2027, avec la participation des 11 écuries et pilotes, reprenant le lancement réussi de Londres qui avait généré un fort engagement les années précédentes.
L'intégration du MotoGP continue de mûrir régulièrement. Liberty a refinancé la dette du MotoGP plus tôt cette année, réduisant sa marge de prêt et signant des accords avec les constructeurs et les équipes jusqu'en 2031. Ces mesures devraient soutenir l'expansion des marges à mesure que les deux propriétés partagent l'infrastructure commerciale.
L'expansion géographique complète les perspectives. La F1 continue de recevoir des propositions de nouvelles villes hôtes, tout en approfondissant ses liens avec les sponsors grâce à des accords comme son partenariat éditorial avec DK Books et son accord aéronautique avec Flexjet.
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