Chiffres clés de l'action Energy Transfer
- Performance de la semaine dernière : 1,4
- Fourchette de 52 semaines : 14,60 $ à 19,30
- Prix cible du modèle de valorisation : 25
- Hausse implicite : 31,9% sur 2,8 ans
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Qu'est-ce qui s'est passé ?
Energy Transfer (ET) a été relativement calme cette semaine, mais le plus important est que les unités se sont maintenues près de leur sommet de 52 semaines. ET a clôturé à 19,06 $ le 23 mars, ce qui représente un gain de 1,4 % au cours de la semaine dernière. Ce petit mouvement hebdomadaire importe moins que la tendance générale, car l'action est passée de 16,49 dollars à la fin de l'année 2025 à environ 19 dollars aujourd'hui.
L'attention du marché s'est déplacée du rendement pur vers la croissance et l'allocation du capital. Energy Transfer a commencé l'année 2026 en prévoyant des dépenses d'investissement de croissance de 5,0 à 5,5 milliards de dollars, principalement liées à son réseau de gaz naturel. Ce plan a permis aux investisseurs de se concentrer sur la capacité du partenariat à continuer d'augmenter l'EBITDA tout en gérant l'effet de levier.
Le rapport du quatrième trimestre a également contribué à soutenir le sentiment. L'EBITDA ajusté a augmenté de 8 % en glissement annuel au quatrième trimestre 2025 pour atteindre 4,18 milliards de dollars, et le flux de trésorerie distribuable attribuable aux partenaires, tel qu'ajusté, a augmenté pour atteindre 2,04 milliards de dollars. Les volumes sont également restés élevés, avec des volumes de terminaux de LGN en hausse de 12 %, le transport de LGN en hausse de 5 % et le transport de pétrole brut en hausse de 6 %.
Dans le même temps, le marché continue de mettre en balance cette croissance avec un bilan à effet de levier. En janvier, Energy Transfer a émis des obligations de premier rang pour un montant de 3,0 milliards de dollars, et la société a déclaré qu'elle avait l'intention d'utiliser le produit de ces obligations pour refinancer la dette existante et pour les besoins de la société en nom collectif. C'est important car les investisseurs récompensent la croissance, mais ils surveillent toujours de près les niveaux d'endettement et les besoins de financement.
L'action Energy Transfer est-elle sous-évaluée ?
Selon les hypothèses du modèle d'évaluation réalisées jusqu'au 31/12/28, l'action est modélisée en utilisant :
- Croissance du chiffre d'affaires (CAGR) : 8,7%.
- Marges d'exploitation : 10.6%
- Multiple P/E de sortie : 12,2x
Sur la base de ces données, le modèle estime un prix cible de 25,07 $, ce qui implique un rendement total de 31,9 % par rapport au prix actuel de l'action de 19,01 $ et un rendement annualisé de 10,4 % au cours des 2,8 prochaines années. Il s'agit d'un profil de rendement solide, mais qui n'est pas basé sur des hypothèses agressives. Le modèle s'appuie sur une croissance modérée du chiffre d'affaires, des marges stables et une légère prime par rapport au multiple des bénéfices actuels.
Le contexte commercial soutient cette configuration. Le chiffre d'affaires à long terme s'est élevé à 85,5 milliards de dollars et la marge d'exploitation à long terme à 10,9 %, tandis que l'EBITDA a atteint 15,0 milliards de dollars. Ces chiffres montrent qu'Energy Transfer continue de produire des bénéfices en espèces importants et relativement stables dans ses activités de pipelines, de stockage, d'activités intermédiaires, de LGN et de pétrole brut.
Le flux de trésorerie est le facteur clé ici. En 2025, les flux de trésorerie provenant des opérations se sont élevés à 10,1 milliards de dollars, mais les flux de trésorerie disponibles ont chuté à 3,8 milliards de dollars en raison de la forte augmentation des dépenses d'investissement. Cette baisse est importante car Energy Transfer finance de grands projets d'expansion, et le marché surveille donc si ces investissements se traduisent par une augmentation de l'EBITDA et du flux de trésorerie distribuable au fil du temps.
La valorisation reflète également une histoire d'actions à fort rendement. Le rendement du dividende d'ET est de 7,2 %, mais le ratio de distribution est de 106,6 %. Cela ne signifie pas automatiquement que la distribution est dangereuse, car les investisseurs du secteur intermédiaire se concentrent souvent davantage sur le flux de trésorerie distribuable que sur les bénéfices GAAP, mais cela explique pourquoi le marché reste concentré sur la couverture et la discipline en matière de capital.
Quels sont les moteurs de l'action pour l'avenir ?
La prochaine évolution de l'action Energy Transfer dépendra probablement de la capacité de la direction à convertir les dépenses de croissance importantes en gains de bénéfices visibles. La société prévoit un EBITDA ajusté de 17,3 à 17,7 milliards de dollars pour 2026, ce qui est supérieur à son niveau de 2025. Ces perspectives sont liées à des projets dans le domaine du gaz naturel, des LGN et du Permien, notamment l'expansion de Nederland Flexport, les usines de Mustang Draw et les projets de pipelines texans desservant les centres de données.
L'effet de levier est un autre point important à surveiller. La direction a déclaré vouloir maintenir l'effet de levier dans une fourchette de 4,0x à 4,5x au cours de cette période d'investissement, de sorte que les investisseurs surveilleront si la croissance de l'EBITDA suit le rythme de l'expansion des actifs.
La croissance des distributions est également importante. Energy Transfer a augmenté sa distribution trimestrielle en espèces à 0,335 $ en janvier, et la direction a déclaré qu'elle continuait à viser une croissance annuelle des distributions à long terme de 3 % à 5 %. Cela fait partie de l'argumentaire haussier car ET est toujours présenté comme un véhicule de revenu, mais cela signifie également que les investisseurs seront très attentifs à la couverture des distributions, car les dépenses d'investissement restent élevées.
Il y a également un catalyseur clair à court terme dans le calendrier. Energy Transfer devrait publier ses résultats du premier trimestre 2026 le 6 mai, ce qui devrait permettre de mettre à jour les volumes, les dépenses d'investissement et l'effet de levier. Si la direction montre que les projets de croissance s'accélèrent comme prévu, l'action pourrait se maintenir près des récents sommets, mais si les dépenses augmentent plus rapidement que prévu sans un soutien suffisant de l'EBITDA, la valorisation pourrait rester plafonnée.
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