Points clés
- L'action AMD a progressé de 141 % en 2026 grâce au contrat de 6 gigawatts de GPU avec Meta et à deux trimestres records consécutifs, bien qu'elle reste encore 21 % en dessous de son plus haut de clôture d'octobre.
- AMD a publié des prévisions pour un chiffre d'affaires d'environ 17 milliards de dollars au quatrième trimestre, soit plus que ce qu'Intel prévoit, et la PDG Lisa Su affirme que la demande pour les puces d'AMD dépasse l'offre, les acheteurs d'IA cherchant un deuxième fournisseur en plus de Nvidia.
- Le principal coût de ces accords est constitué par des bons de souscription pour jusqu'à 320 millions d'actions accordés à Meta et OpenAI, qui deviennent exerçables au fur et à mesure de l'expédition des GPU et de la hausse du cours de l'action.
- L'action se négocie près de sa moyenne de valorisation sur cinq ans pour une entreprise qui prévoit une croissance de plus de 80 % en 2027, il n'est donc pas trop tard pour acheter, à condition qu'Helios soit livré dans les délais.
Advanced Micro Devices (AMD) a progressé de 141 % en 2026, et l'entreprise l'a mérité : une commande géante de GPU de Meta Platforms (META), deux trimestres records et des prévisions pour le quatrième trimestre supérieures à celles d'Intel (INTC).
Elle reste toutefois 21 % en dessous de son plus haut de clôture du 6 octobre après la vente de panique sur les semi-conducteurs post-élections de mi-mandat, bien qu'elle ait bondi de 13 % le 9 novembre suite à une amélioration de la notation par Oppenheimer et à une victoire chez Google Cloud, alors que Nvidia (NVDA) perdait 4 % en raison d'une enquête du conseil d'administration impliquant son PDG.
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Les accords sont venus d'abord, puis les records
En février, Meta a accepté de déployer jusqu'à 6 gigawatts de GPU Instinct d'AMD. AMD lui a accordé un bon de souscription pour jusqu'à 160 millions d'actions à un centime chacune, comme celui d'OpenAI en 2025. Fin octobre, les baies Helios fonctionnaient chez Meta, et AMD avait accepté d'investir 1 milliard de dollars dans l'offre d'actions de Meta. Meta a besoin de capitaux extérieurs : ses 34,9 milliards de dollars de dépenses d'investissement au troisième trimestre ont dépassé ses 32,8 milliards de dollars de flux de trésorerie d'exploitation.
Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre a augmenté de 50 % pour atteindre 11,5 milliards de dollars. Le 3 novembre, AMD a publié un chiffre d'affaires record au troisième trimestre de 13,4 milliards de dollars, en hausse de 45 %, celui du centre de données ayant progressé de 97 % pour atteindre 8,5 milliards de dollars.
L'entreprise a également publié des prévisions d'environ 17 milliards de dollars pour le quatrième trimestre, de sorte que même le bas de sa fourchette dépasse le haut des prévisions de 15 à 16 milliards de dollars d'Intel. Intel, en hausse de 57 % cette année, a imputé ses prévisions prudentes du 29 octobre à un ralentissement du marché des PC et à une panne d'usine. Su prévoit que les expéditions de PC chuteront à deux chiffres en 2027. Cela nuit davantage à Intel : les puces pour PC restent son plus gros métier, avec 8,1 milliards de dollars au dernier trimestre, en baisse de 5 %, tandis que le centre de données représente désormais bien plus de la moitié des ventes d'AMD.
Les acheteurs veulent un deuxième fournisseur
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du troisième trimestre d'AMD, l'analyste de Barclays Tom O'Malley a demandé à Su si la demande dépasserait l'offre. Sa réponse : "Il est vrai que la demande est supérieure à l'offre." Elle s'attend à ce que le chiffre d'affaires augmente de plus de 80 % en 2027.
OpenAI s'est engagé pour jusqu'à 6 gigawatts de GPU d'AMD, et Anthropic pour jusqu'à 2 gigawatts dans des baies Helios. Le 10 novembre, le dépôt d'introduction en bourse d'Anthropic a révélé qu'AMD avait accepté d'acheter pour 2,5 milliards de dollars de ses actions. Google a choisi les puces EPYC d'AMD pour héberger ses nouveaux systèmes TPU 8tx. Nvidia reste bien plus grand : les analystes attendent 692 milliards de dollars de chiffre d'affaires pour son exercice se terminant en janvier 2028, soit environ 7 fois le consensus 2027 pour AMD. L'enquête de son conseil d'administration donne aux acheteurs une raison supplémentaire de vouloir un deuxième fournisseur.
Le BPA normalisé consensuel plus que double, passant de 8,08 $ en 2026 à 17,69 $ en 2027 :
Cette estimation pour 2027 était de 15,76 $ fin octobre, de sorte que les prévisions de Su constituent déjà le seuil qu'AMD doit franchir.
Pas trop tard, si Helios est livré
Même après la hausse et le repli, AMD se négocie à environ 34 fois les bénéfices futurs. C'est à peu près sa moyenne sur cinq ans de 35x et la moitié de son pic de 67x en juin :
L'objectif de prix moyen du Street était de 272 $ il y a un an. Il est maintenant de 659 $ :
Cela représente environ 28 % au-dessus de la dernière clôture, et même l'objectif le plus bas, 540 $, est supérieur au cours de l'action.
Le hic, ce sont les bons de souscription. Ceux de Meta et d'OpenAI couvrent ensemble jusqu'à 320 millions d'actions, soit 19,5 % des 1,64 milliard d'actions en circulation. Si chacun est émis, la part de chaque action existante dans les bénéfices d'AMD diminue d'environ un sixième. Mais cela ne se produit que lorsque Meta et OpenAI ont acheté 12 gigawatts et que l'action a atteint 600 $, le prix requis pour les dernières tranches.
Payer environ sa valorisation habituelle pour une entreprise qui prévoit une croissance de plus de 80 % semble raisonnable, bons de souscription inclus. Le risque est lié au calendrier : Helios doit être livré en volume, et les clients ont besoin d'électricité pour leurs centres de données. Le rapport du quatrième trimestre début février est le premier test : un chiffre d'affaires inférieur au bas de la fourchette de prévisions de 16,49 milliards de dollars indiquerait un retard d'Helios.
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