Points clés
- L'action Nebius a chuté de 12 % en une semaine, les élections de mi-mandat et un rapport sur Microsoft affectant les néo-clouds, dont IREN et CoreWeave.
- Le renforcement de la supervision de Microsoft sur les projets de Nebius constitue un risque plus important que les élections, bien que Nebius ne détenait qu'une fraction de la dette de CoreWeave à mi-année.
- Le rapport de jeudi doit montrer que le rythme annualisé (run-rate) progresse vers l'objectif de la direction de 7 à 9 milliards de dollars en décembre.
Nebius Group (NBIS) a chuté de 12 % sur la semaine se terminant mardi 10 novembre, avec IREN (IREN) en baisse de 19 % et CoreWeave (CRWV) en recul de 9 %, les élections de mi-mandat et un rapport sur Microsoft (MSFT) affectant les néo-clouds. Nebius publiera ses résultats du troisième trimestre avant l'ouverture des marchés jeudi 12 novembre.
Washington et le Texas affectent l'ensemble du groupe
Le lendemain du jour où les démocrates ont remporté les deux chambres du Congrès, les néo-clouds ont plongé sur les craintes d'un durcissement des règles pour l'infrastructure d'IA. Le Texas a ajouté à la pression, la démocrate Gina Hinojosa ayant battu Greg Abbott pour le poste de gouverneur du Texas après avoir fait campagne contre l'expansion des centres de données, bien que Nebius n'ait pas déclaré de centre de données au Texas. Sur Mad Money le 5 novembre, Jim Cramer de CNBC a pointé du doigt les néo-clouds : « Toutes ces entreprises ne vont pas survivre. »
Microsoft est la véritable inquiétude
Le coup le plus dur est venu le matin du 5 novembre, lorsque Bloomberg a rapporté que Microsoft renforce la supervision des projets de Nebius, IREN et Nscale, et débat de la signature de nouveaux contrats avec les néo-clouds.
Le contrat de Microsoft avec Nebius vaut entre 17,4 et 19,4 milliards de dollars, et la capacité qui le sous-tend est encore en construction. Le 5 novembre, IREN a repoussé son objectif de plus de 4 milliards de dollars de revenus annualisés à janvier au lieu de fin d'année, en raison de ce que le co-PDG Daniel Roberts a appelé « un changement de conception demandé par le client et des délais de fournisseur ». Le client, a déclaré IREN lors de sa conférence téléphonique, était Microsoft.
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Moins de dette, la moitié du multiple
Néanmoins, Nebius n'avait que 504 millions de dollars d'emprunts nets au 30 juin, hors contrats de location, contre 29,5 milliards de dollars pour CoreWeave, qui a déclaré 846 millions de dollars de charges d'intérêts au troisième trimestre le 10 novembre. Nebius emprunte également : les analystes prévoient que sa dette nette atteindra environ 34 milliards de dollars d'ici fin 2027. Ils s'attendent à ce que les revenus bondissent de 530 millions de dollars en 2025 à 12,3 milliards de dollars en 2027 :
Le rapport de jeudi montrera si le rythme annualisé (run-rate) des revenus est passé des 3,0 milliards de dollars de juin vers l'objectif de la direction de 7 à 9 milliards de dollars en décembre, et ce que Nebius dit à propos de Microsoft. TIKR évalue l'action à 5,4 fois les ventes anticipées, soit environ la moitié de sa moyenne quinquennale de 10,6x :
Cramer a probablement raison de dire que tous les néo-clouds ne survivront pas. Mais avec une fraction de la dette de CoreWeave aujourd'hui et son action à la moitié de son multiple habituel, Nebius semble mieux placé que la plupart. Si le projet Microsoft prend du retard comme celui d'IREN, cependant, cette décote pourrait persister.
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