Points clés
- Guggenheim a abaissé son objectif de cours sur Reddit à 140 $ contre 170 $ le 10 novembre, tout en maintenant sa recommandation d'Achat.
- Reddit cote 62 % en dessous de son plus haut de janvier après avoir averti que le trafic de recherche provenant de Google diminue et que le nombre d'utilisateurs quotidiens pourrait baisser au quatrième trimestre.
- L'objectif de Guggenheim représente environ 16 fois les bénéfices que les analystes attendent sur les douze prochains mois, en dessous de la moyenne de 25 fois de l'action sur l'année écoulée.
- Les 140 $ de Guggenheim dépendent de la poursuite de la croissance du nombre d'utilisateurs connectés de Reddit. Le rapport du quatrième trimestre début février montrera si c'est le cas.
Reddit (RDDT) cote 62 % en dessous de son plus haut de janvier, et Guggenheim maintient sa recommandation d'Achat. Le 10 novembre, la firme a abaissé son objectif de cours à 140 $ contre 170 $, ce qui représente toujours une hausse potentielle de 42 % par rapport à la clôture du 10 novembre à 98,67 $.
Google a capté le trafic
Le choc est venu avec la publication des résultats du troisième trimestre de Reddit le 29 octobre. Le chiffre d'affaires a augmenté de 53 % pour atteindre 895 millions de dollars, mais le PDG Steve Huffman a écrit dans la lettre aux actionnaires que le trafic de référencement "a diminué de manière significative au T3, le déclin s'accélérant en fin de trimestre".
Le nombre d'utilisateurs uniques quotidiens aux États-Unis a baissé de 2 % sur un an pour atteindre 50,7 millions, et Huffman a averti lors de la conférence téléphonique que si la tendance d'octobre se maintenait, le nombre total d'utilisateurs quotidiens "pourrait baisser au T4, d'un faible pourcentage à deux chiffres" par rapport à 130 millions. Les prévisions de chiffre d'affaires pour le quatrième trimestre, comprises entre 1,00 et 1,03 milliard de dollars, représentent une croissance de 38 % à 42 %, en baisse par rapport à 53 %. L'action a perdu 34 % la semaine suivant la publication.
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Guggenheim est plus prudent que la place
Il s'agit de la deuxième révision à la baisse de Guggenheim depuis la publication : le 30 octobre, elle avait abaissé son objectif à 170 $ contre 255 $, et elle a maintenu sa recommandation d'Achat à chaque fois. L'analyste Michael Morris a lié cette dernière réduction à la pression persistante sur le trafic de référencement au quatrième trimestre et à la transition de Reddit à plus long terme vers une plateforme principalement réservée aux utilisateurs connectés. Son objectif de 140 $ se situe en dessous de la cible moyenne de 151 $ des analystes qui suivent Reddit, ces objectifs allant désormais de 100 $ à 272 $. Cette moyenne est passée de 240 $ il y a un an, et de 214 $ à la seule fin septembre :
Comment Reddit atteint 140 $
Les analystes s'attendent à ce que Reddit génère environ 8,50 $ de bénéfice par action sur une base normalisée sur les douze prochains mois, et 140 $ représente environ 16 fois ce montant. Ils prévoient une croissance du bénéfice par action chaque année jusqu'en 2028 :
Et le rapport les a à peine entamées. Le consensus 2027 sur une base GAAP est passé à 6,86 $ par action contre 7,09 $ il y a un mois, tandis que celui de 2026 est monté à 5,48 $ contre 5,38 $.
La question est donc celle du multiple. Reddit s'échange à 12 fois les bénéfices futurs, près de son plus bas de l'année écoulée et bien en dessous de sa moyenne de 25 fois :
Fin septembre, un mois avant la publication, il s'échangeait à 17 fois. Les 140 $ de Guggenheim représentent un peu moins que cela.
Les utilisateurs qui paient continuent de croître
Le plus grand risque est Google. L'accord de licence de données de Reddit avec Google arrive à renouvellement au premier trimestre 2027, selon Bank of America, tandis que le trafic de recherche que Google envoie continue de baisser. Reddit évolue également vers un site principalement réservé aux utilisateurs connectés, en commençant par des tests sur des marchés sélectionnés hors des États-Unis au quatrième trimestre, ce qui lui coûtera probablement une partie de sa portée en échange d'un engagement plus profond.
Mais les utilisateurs qui s'éloignent sont principalement ceux qui paient le moins. La directrice des opérations Jen Wong a déclaré que les utilisateurs connectés et ceux de l'application génèrent plus de 80 % de la monétisation de Reddit, et ces utilisateurs ont augmenté par rapport au deuxième trimestre. Le chiffre d'affaires par utilisateur aux États-Unis a augmenté de 53 % pour atteindre 13,82 $ au troisième trimestre.
Les 140 $ de Guggenheim demandent moins qu'il n'y paraît : les investisseurs paieraient à peu près ce qu'ils payaient en septembre pour des bénéfices que les analystes ont à peine réduits, et Reddit lui-même a racheté pour 100 millions de dollars d'actions au troisième trimestre à un prix moyen de 149,81 $ par action. Son rapport du quatrième trimestre début février montrera si les utilisateurs connectés continuent de croître tandis que les autres s'éloignent.
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