Points clés
- L'analyste Dan Ives de Yorkville Ives affirme qu'Apple sera le « péagiste de l'autoroute de l'IA grand public » et que ses projets d'IA valent 75 dollars supplémentaires par action.
- L'idée du péage tient la route, car plus de 2,5 milliards d'appareils Apple actifs permettent à l'entreprise de prélever une part de l'IA grand public sans avoir à construire un modèle de pointe.
- Apple s'échange déjà à 37 fois les bénéfices anticipés, proche de son plus haut sur cinq ans, et une réduction rapportée de 15% à 20% des commandes de composants pour l'iPhone 18 Pro d'octobre met en péril la moitié de la thèse d'Ives concernant les mises à niveau.
- Les 75 dollars d'Ives semblent plausibles mais tirés par les cheveux, et le prochain rapport de résultats d'Apple montrera à quel point la demande pour l'iPhone 18 Pro est réellement faible.
Apple (AAPL) a passé des années à rester en dehors de la course pour construire le modèle d'IA le plus intelligent. Dan Ives pense que c'est précisément ainsi qu'elle finira par être payée.
Dans une note aux clients jeudi, l'analyste de Yorkville Ives a qualifié Apple de « géant endormi qui se réveille maintenant dans la course à l'IA », et a mis un chiffre dessus sur X : « Nous pensons que la vision et la monétisation de l'IA valent 75 dollars supplémentaires par action pour la valorisation d'Apple. »
Son raisonnement ?
« À notre avis, Apple sera le péagiste de l'autoroute de l'IA grand public. »
C'est une affirmation audacieuse, d'autant plus qu'Ives lui-même dit que l'entreprise a « eu du mal avec sa stratégie d'IA » ces dernières années.
Apple n'a pas à construire la route
« Nous pensons que la question qui compte le plus est de savoir dans quelle mesure l'entreprise peut mettre une IA utile à la disposition d'une base installée de plus de 2,5 milliards d'appareils actifs et de 1,5 milliard d'iPhone », a écrit Ives.
Il n'est pas seul. Dans l'épisode de lundi du Big Technology Podcast, l'animateur Alex Kantrowitz a déclaré qu'Apple « pourrait gagner et gagnera probablement l'IA par défaut » parce qu'elle est intégrée à des milliards d'appareils. Et dans l'épisode de jeudi du Power On podcast, Mark Gurman de Bloomberg a déclaré que « Siri fonctionne maintenant exactement comme annoncé », même si elle se trouve « dans un univers complètement différent » de ChatGPT et Claude.
Pour un péagiste, c'est suffisant. Apple a juste besoin que l'IA atteigne les gens via ses appareils, comme les développeurs d'applications lui paient une commission de 30% depuis des années. Visa (V) prélève une part sur des milliards d'achats avec lesquels elle n'a rien à voir. Même péage, nouvelle route.
Le péage apparaît déjà dans les marges
Prélever une commission ne coûte pas cher à Apple, et les marges le montrent. La marge brute a augmenté chaque année pendant cinq ans, passant de 41,8% en exercice 2021 à 46,9% en exercice 2025…
Ce qu'il faudrait pour atteindre 75 dollars par action
Voici le problème : les analystes attendent déjà beaucoup de croissance. Le consensus prévoit que le chiffre d'affaires passe de 416 milliards de dollars en exercice 2025 à 478 milliards de dollars en exercice 2026, qui s'est terminé en septembre, puis à 571 milliards de dollars d'ici l'exercice 2028…
C'est déjà plus d'un tiers de croissance en trois ans. Un cycle faible de l'iPhone 18 Pro toucherait d'abord le chiffre de l'exercice 2027.
Et les investisseurs paient déjà cher. Apple s'échangeait à 37,0 fois les bénéfices anticipés jeudi, juste en dessous de son plus haut sur cinq ans de 37,3x en juillet et bien au-dessus de sa moyenne de 28,8x…
Une façon d'arriver aux 75 dollars d'Ives, qui se situent à plus de 20% au-dessus du prix de vendredi, est de raisonner à rebours à partir du multiple. À 37x, 75 dollars par action impliquent environ 2 dollars supplémentaires de bénéfices par action par an. Répartis sur les quelque 15 milliards d'actions d'Apple, cela représente environ 30 milliards de dollars de nouveaux bénéfices annuels, soit plus que les 27,5 milliards de dollars qu'Apple a gagnés au cours de tout le trimestre de septembre 2025.
Ives voit deux façons d'y parvenir : l'IA poussant les gens à se mettre à niveau et une augmentation de 15% du chiffre d'affaires des services. Le hic est que ses calculs nécessitent également que le multiple reste proche de son pic. Valorisez les mêmes 2 dollars au P/E moyen sur cinq ans d'Apple, et cela vaut environ 58 dollars par action.
La moitié concernant les mises à niveau vacille déjà
Nikkei Asia (LIEN NÉCESSAIRE) a rapporté vendredi qu'Apple avait réduit les commandes de composants pour l'iPhone 18 Pro et Pro Max d'octobre de 15% à 20% parce que la demande était plus faible que prévu, et l'action a reculé.
Le péage lui-même fait également face à un risque à plus long terme. Sur le Moonshots podcast, Emad Mostaque a relayé l'opinion de David Sacks selon laquelle « les boutiques d'applications qui prennent environ 30% vont être durement touchées parce que vous allez simplement parler à votre agent et dire d'aller me trouver quelque chose ou de m'aider à faire quelque chose. »
Si un agent fait les courses, la commission de l'App Store devient plus difficile à percevoir. Et Kantrowitz a pointé un problème d'habitude avec Siri : « On oublie simplement qu'elle est bonne maintenant. »
Un vrai péage au prix fort
Je pense qu'Ives a raison sur la stratégie. Plus de 2,5 milliards d'appareils actifs constituent un péage qu'aucun laboratoire d'IA ne peut construire à partir de zéro.
Là où je ne suis pas d'accord, c'est sur les 75 dollars. À 37x, l'action intègre déjà une bonne partie de cette histoire. Obtenir les 75 dollars supplémentaires nécessite environ 30 milliards de dollars de nouveaux bénéfices par an, plus un multiple qui reste proche de son pic. Plausible, mais tiré par les cheveux, et les mises à niveau censées lancer le mouvement semblent molles.
Bien sûr, le prochain rapport de résultats d'Apple montrera à quel point la demande pour l'iPhone 18 Pro est réellement faible. Les mises à niveau sont la partie de la thèse d'Ives qui doit apparaître en premier.
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