Points clés
- Le 30 octobre, B. Riley a abaissé son objectif de cours sur CleanSpark à 21 $ contre 26 $ précédemment, tout en maintenant sa recommandation Achat. Le nouvel objectif reste 156 % au-dessus du cours de clôture de jeudi, après une baisse de 57 % sur l'année écoulée.
- Le minage de Bitcoin ne génère plus suffisamment de revenus pour couvrir l'amortissement des machines de CleanSpark, et 2,28 milliards de dollars de nouvelle dette financent la construction de son premier centre de données IA.
- En juillet, B. Riley a valorisé deux campus au Texas, pour lesquels aucun bail n'est signé, à un total de 10,9 milliards de dollars, bien au-dessus des 6,3 milliards attribués au campus de Géorgie qui en a un.
- Les estimations des analystes continuent de baisser, et le scénario de B. Riley en juillet reposait sur des baux texans que personne n'a signés, donc un bail signé là-bas est ce qu'il faut attendre.
CleanSpark (CLSK) a perdu 57 % sur l'année écoulée, et l'un de ses partisans vient de réduire son objectif. Le 30 octobre, B. Riley a abaissé son objectif de cours à 21 $ contre 26 $ et a maintenu sa recommandation Achat.
Cela représente toujours une hausse potentielle de 156 % par rapport au cours de clôture de jeudi à 8,20 $ :
Le minage ne couvre plus l'amortissement de ses machines
La baisse a commencé avec le bitcoin. Dans son communiqué du troisième trimestre fiscal du 6 août, CleanSpark a indiqué que ses revenus avaient chuté de 30,5 % sur un an, à 138,0 millions de dollars pour le trimestre de juin. Le bénéfice brut était de 52,5 millions de dollars, contre 110,4 millions de dollars d'amortissement sur ses mineurs et autres équipements.
Puis est venue la dette. En septembre, une filiale de CleanSpark a émis 2,28 milliards de dollars d'obligations senior garanties à 7,875 % pour financer la construction de son campus de centres de données à Sandersville, en Géorgie, qui est loué à une filiale de Meta Platforms. Cela a porté le principal de sa dette à environ 4,1 milliards de dollars.
Le scénario de B. Riley passe par le Texas
Fin juillet, lorsque B. Riley a relevé son objectif à 26 $, son modèle de valorisation par somme des parties évaluait Sandersville à environ 6,27 milliards de dollars. CleanSpark avait signé un bail de 20 ans et 6,6 milliards de dollars ce mois-là.
Il a attribué 3,89 milliards de dollars supplémentaires au campus de Sealy et 7,02 milliards de dollars à celui du comté de Brazoria, tous deux au Texas. Aucun n'a de bail signé, bien que la filiale de Meta dispose d'une exclusivité sur jusqu'à 885 MW au Texas, et B. Riley a qualifié la transformation de cette exclusivité en baux de catalyseur clé. (Cette note de juillet révélait également des honoraires bancaires d'investissement perçus de CleanSpark au cours de l'année précédente.)
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L'objectif de 21 $ est-il réaliste ?
Le 27 octobre, l'objectif moyen des 15 analystes était de 23 $, à peu près au même niveau qu'il y a un an, alors même que l'action a perdu plus de la moitié de sa valeur :
Leurs objectifs vont de 19 $ à 27 $, donc B. Riley se situe dans la moitié inférieure.
Les estimations ont davantage évolué. Les analystes anticipent désormais une perte de 1,75 $ par action pour l'exercice se terminant en septembre 2027, contre 1,02 $ il y a seulement 90 jours. Ils s'attendent également à ce que les revenus ne progressent que faiblement jusqu'à la mise en service du premier bâtiment de Sandersville lors de l'exercice 2028 :
Et les 626,4 millions de dollars attendus pour l'exercice 2027 sont inférieurs de 19 % à l'estimation du 30 juin.
Le 22 octobre, l'action se négociait près de sa moyenne quinquennale d'environ 3,5 fois les ventes futures, elle n'est donc pas chère. Cela laisse le Texas porter l'essentiel de la valorisation.
CleanSpark doit d'abord signer au Texas
Le Texas ne facilite pas les choses. Le 21 septembre, le gouverneur Greg Abbott a ordonné à l'autorité environnementale de l'État de suspendre les permis pour les projets de centres de données jusqu'à la réalisation d'un audit du réseau, et le rapport d'ERCOT est attendu pour le 10 décembre. CleanSpark doit également 650 millions de dollars sur des obligations convertibles échéant en 2030, et l'action se situe bien en dessous de leur prix de conversion de 14,80 $.
Le modèle de B. Riley en juillet attribuait plus de valeur au Texas, où rien n'est signé, qu'au campus loué de Géorgie, et les commentaires sur la réduction ne précisent pas ce qui a changé pour justifier 21 $. Avec les permis pour centres de données au Texas suspendus, je voudrais un bail signé avant d'acheter. Les résultats du quatrième trimestre fiscal, attendus fin novembre, sont le prochain endroit où en chercher un.
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