Points clés
- Cipher Digital a chuté de 5 % après que le chiffre d'affaires du troisième trimestre a manqué les estimations, malgré ses premiers 5,9 millions de dollars de loyer HPC.
- Avec 16,6 milliards de dollars de loyer sous contrat, le cours de l'action dépend désormais du respect des délais de mise en service de ses salles de données.
- L'estimation des analystes pour 2026 implique un chiffre d'affaires d'environ 130 millions de dollars au quatrième trimestre, ce qui semble ambitieux.
- Riot Platforms, IREN et Applied Digital présentent le même écart entre loyer signé et loyer perçu.
Cipher Digital (CIFR) a plongé de 5 % aujourd'hui après que le chiffre d'affaires du troisième trimestre a manqué les estimations, malgré l'arrivée de ses premiers loyers de centre de données IA.
Riot Platforms (RIOT) et IREN (IREN) publient leurs résultats cette semaine avec également des échéances de fin d'année, et Applied Digital (APLD) perçoit déjà des loyers sur 250 mégawatts.
Le premier chèque de loyer est modeste
Le chiffre d'affaires a chuté de 63 % par rapport à l'année précédente, les revenus du minage de bitcoin ayant reculé de 71 % à 20,8 millions de dollars. Les loyers de Black Pearl ont ajouté 5,9 millions de dollars.
Ce loyer est une quantité négligeable comparé aux 16,6 milliards de dollars que Cipher a sous contrat, dont 9,1 milliards de dollars à Barber Lake. Cipher indique que les loyers de Barber Lake commenceront entre maintenant et début 2027.
Les analystes s'attendaient, avant la publication, à ce que cette montée en puissance se manifeste rapidement :
Leur estimation de 217 millions de dollars pour 2026 laisse environ 130 millions de dollars pour le quatrième trimestre. Avec seulement 18 mégawatts livrés à Black Pearl jusqu'à présent et la première salle de Barber Lake encore à venir, je m'attends à ce que ce chiffre soit revu à la baisse.
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Tout le groupe est soumis au même calendrier
Riot, qui publie ses résultats mercredi, présente le même écart : 23,2 millions de dollars de chiffre d'affaires centre de données au deuxième trimestre, dont seulement 4,9 millions de dollars de loyer, et un bail de laboratoire IA de 9,1 milliards de dollars qui ne commencera à générer des revenus qu'en décembre 2027.
IREN publie jeudi avec 4 milliards de dollars de chiffre d'affaires annualisé sous contrat pour une capacité 2026, dont seulement 1 milliard de dollars opérationnel fin août, et trois déploiements supplémentaires chez Microsoft prévus pour ce trimestre. Seront-ils livrés à temps ?
Applied Digital montre le résultat : 65,8 millions de dollars de loyer de base au trimestre clos le 31 août. Son prochain rapport devrait indiquer si elle est confrontée à ce que le PDG de Cipher, Tyler Page, a décrit lors de la conférence téléphonique de lundi : des prêteurs plus exigeants et des coûts de construction en hausse.
Les salles doivent être livrées à temps
Le multiple cours/chiffre d'affaires prospectif de Cipher montre à quel point les investisseurs valorisent peu ces loyers futurs :
À la clôture de vendredi, il était de 5,4x, contre une moyenne sur trois ans de 11x et un pic d'avril à 34x. La baisse d'aujourd'hui le fait encore baisser.
Néanmoins, l'action semble bon marché si les salles sont livrées à temps. Si les loyers de Barber Lake glissent en 2027, attendez-vous à d'autres journées comme aujourd'hui. Le premier chèque de loyer de Barber Lake est le prochain vrai test.
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