La vente des actions du secteur des semi-conducteurs s'est poursuivie pour un deuxième jour consécutif ce mardi 13 octobre. Micron (MU) était en baisse d'environ 4,5 % vers 10h00 heure de l'Est, après une baisse de 3,9 % lundi. Nvidia (NVDA) et Broadcom (AVGO) ont chacun reculé d'environ 1 % avant l'ouverture, selon Forbes. L'Asie a subi le pire pendant la nuit : SK Hynix a chuté de 10,1 % et Samsung de 7,4 %.
Les actions ont chuté ensemble, mais pour deux raisons différentes.
Deux Craintes à l'Origine de la Vente des Semi-conducteurs
La première est la Chine. Ce week-end à Shanghai, le fabricant de mémoire CXMT a annoncé avoir réalisé des "progrès clés" sur une conception de cellule DRAM plus dense que Samsung et SK Hynix cherchent également à développer, et qu'il prévoit un produit de mémoire serveur basé sur cette technologie d'ici fin 2026, selon le South China Morning Post. Le cabinet d'études TrendForce, cité par Forbes, estime que cette conception pourrait intégrer 30 % à 50 % de mémoire supplémentaire sur la même surface de puce.
La seconde vient de l'intérieur de l'industrie. S'exprimant à Singapour lundi, le PDG de Broadcom, Hock Tan, a déclaré que "beaucoup d'investisseurs n'ont aucune idée de ce dans quoi ils investissent", et a comparé l'investissement dans l'IA à un casino. Il a également averti que l'accès au capital pourrait devenir la plus grande contrainte à la croissance de l'IA.
Les Marges de Micron Sont la Cible
CXMT vise la partie la plus rentable du marché de la mémoire. Les données de TIKR montrent que la marge brute de Micron est passée de 37,72 % au trimestre clos en mai 2025 à 86,76 % au trimestre clos en septembre 2026, une hausse de 49 points de pourcentage en cinq trimestres, tirée par la pénurie de mémoire serveur pour l'IA.
Des marges aussi élevées dépendent d'une offre rare. Un nouveau fournisseur crédible menace les prix avant même de commencer ses livraisons. Les premiers produits de CXMT pourraient n'utiliser que partiellement la nouvelle conception, mais son objectif de fin 2026 donne au marché une date précise à redouter.
Bon Marché sur le Papier, Pour une Bonne Raison
Nvidia et Broadcom se négocient déjà près du bas de leurs plages de trois ans. Nvidia se situe à 18,71x les bénéfices anticipés, contre une moyenne de 30,41x et un plus bas de 17,51x. Broadcom se négocie à 20,47x, contre une moyenne de 30,03x et un plus bas de 18,51x.
Micron semble la moins chère à 5,61x (sa moyenne sur trois ans est faussée par les pertes du ralentissement du marché de la mémoire en 2023). Ce multiple indique que le marché ne croit pas que des marges brutes de 86 % vont perdurer.
Pourquoi Micron a Plus à Perdre que Nvidia
La vente traite ces actions comme un seul et même pari. Les données montrent qu'elles ne le sont pas.
Le risque pour Micron est direct : ses bénéfices reposent sur des marges au plus haut, et CXMT vise précisément ce produit. Nvidia et Broadcom font face à l'inquiétude de Hock Tan, qui porte sur la capacité des clients à continuer de financer les dépenses en IA, et leurs multiples intègrent déjà une bonne partie de ce doute, à un tiers ou plus en dessous de leurs moyennes triennales.
Celle à surveiller est Micron. Si CXMT lance ses produits comme prévu d'ici fin 2026 et développe une mémoire serveur compétitive, cela pourrait exercer une pression sur les prix de la mémoire et sur les marges de Micron.
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